旅游行業(yè)研究報(bào)告呂剛2019年10月31日旅游行業(yè)研究報(bào)告呂剛1行業(yè)發(fā)展規(guī)律與運(yùn)行特征3.行業(yè)總體概述2.旅游行業(yè)研究方法1.分析提綱總結(jié)5.重點(diǎn)公司分析4.行業(yè)發(fā)展規(guī)律與運(yùn)行特征3.行業(yè)總體概述2.旅游行業(yè)研究方法12旅游行業(yè)研究方法子行業(yè)概述——找出行業(yè)規(guī)律——主要指標(biāo)跟蹤——估值方法選擇旅游行業(yè)研究方法子行業(yè)概述——找出行業(yè)規(guī)律——主要指標(biāo)跟蹤—3第一課件網(wǎng)：1kejian行業(yè)總體概述經(jīng)濟(jì)增速、收入水平、政策制度因素、交通便利程度、新技術(shù)新理念的應(yīng)用等長(zhǎng)期影響因素景區(qū)門票價(jià)格、成本費(fèi)用、季節(jié)因素、節(jié)假日因素、自然災(zāi)害、大型活動(dòng)、人民幣升值等短期影響因素

二、旅游行業(yè)主要影響因素第一課件網(wǎng)：1kejian行業(yè)總體概述經(jīng)濟(jì)增速、收入水平、政4第一課件網(wǎng)：1kejian經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)政策扶持區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起交通環(huán)境改善旅游行業(yè)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力

第一課件網(wǎng)：1kejian經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”消費(fèi)結(jié)構(gòu)升51、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是根本驅(qū)動(dòng)力經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)中國(guó)旅游行業(yè)成長(zhǎng)的根本動(dòng)力，從我國(guó)旅游行業(yè)發(fā)展的情況來看，每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)旅游收入相應(yīng)增長(zhǎng)1-3個(gè)百分點(diǎn)十二五期間，城鄉(xiāng)居民收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)不低于15%，中等收入群體占比達(dá)到30%左右，中等收入群體作為旅游主體，其收入提升將對(duì)中國(guó)旅游業(yè)加速發(fā)展起到極大推動(dòng)作用1、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是根本驅(qū)動(dòng)力經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)中國(guó)旅62、收入增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”是內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力居民收入水平是決定旅游人數(shù)、旅游消費(fèi)的關(guān)鍵因素。收入水平的提升一方面帶來了游客數(shù)量的迅速擴(kuò)張，另一方面也刺激了人均旅游消費(fèi)支出的持續(xù)增長(zhǎng)。

過去十年，我國(guó)居民收入一直保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，對(duì)拉動(dòng)整個(gè)旅游市場(chǎng)起到功不可沒的作用。但居民收入增速低于GDP增速、貧富差距拉大、物價(jià)水平居高不下等問題愈演愈烈，為旅游行業(yè)的發(fā)展埋下隱患，收入再分配改革的啟動(dòng)勢(shì)在必行。

“兩個(gè)同步”戰(zhàn)略，將顯著提高居民的收入水平?！笆濉币?guī)劃首次提出“實(shí)現(xiàn)居民收入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率同步”。“兩個(gè)同步”的戰(zhàn)略意味著我國(guó)居民將更加充分分享到經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的成果。未來五年，城鄉(xiāng)居民收入增速有望達(dá)到年均8%以上，居民收入增長(zhǎng)將真正步入一個(gè)“加速期”。旅游作為非必需消費(fèi)品，將顯著受益于居民收入水平的普增，成為“富民”政策最利好的行業(yè)之一，旅游行業(yè)有望開啟高增長(zhǎng)的新紀(jì)元。2、收入增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”是內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力7

3、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)習(xí)慣隨著居民收入的增長(zhǎng)、生活品質(zhì)的提高，消費(fèi)需求也從最初的食物、衣著等生存需求逐漸升華至交通通訊、醫(yī)療保健、文化娛樂的需求，必需消費(fèi)品占比逐漸降低，非必需消費(fèi)逐漸成為主導(dǎo)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)觀念，對(duì)旅游消費(fèi)的提升作用顯著。而作為發(fā)展性、享受性消費(fèi)的重要組成部分，旅游消費(fèi)是人們?cè)诨旧钚枰玫奖Ｕ现蠖a(chǎn)生的一種高層次的消費(fèi)需求。近年來旅游消費(fèi)已經(jīng)成為我國(guó)居民消費(fèi)的重要選擇和組成部分。除2019年受地震、金融危機(jī)等影響，旅游收入同比增長(zhǎng)率低于GDP同比增長(zhǎng)率以外，其他年度旅游收入增速均高于同期GDP增速，有力地證明了旅游業(yè)已經(jīng)成為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的典型受益行業(yè)之一。隨著居民生活水平的提高，旅游消費(fèi)有望從傳統(tǒng)的奢侈消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娀M(fèi)甚至是必需消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將重塑居民旅游消費(fèi)觀念。

3、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)習(xí)慣84、政策扶持——將旅游業(yè)定位為未來支柱性產(chǎn)業(yè)（重點(diǎn)）

曾在2009年11月25日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論并原則通過《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》。會(huì)議指出把旅游業(yè)培育成“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)”和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)繼《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出旅游業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)之后，《中國(guó)旅游業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》再次提出大力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)，積極發(fā)展旅游業(yè)的戰(zhàn)略思路。十二五期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨國(guó)際金融危機(jī)影響持續(xù)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇、科技進(jìn)步作用進(jìn)一步加大等一系列新變化。在這種背景下，中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。2019年2月，國(guó)務(wù)院副總理王歧山在全國(guó)導(dǎo)游工作座談會(huì)上，再次強(qiáng)調(diào)要求全面落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)發(fā)展旅游業(yè)的意見》，把旅游業(yè)打造成國(guó)家戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)旅游行業(yè)政策地位再次確認(rèn)。4、政策扶持——將旅游業(yè)定位為未來支柱性產(chǎn)業(yè)（重點(diǎn)）9

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115、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為新的驅(qū)動(dòng)力

在一線城市居民開始“走出去”時(shí)，擁有4.8億人口的湖北、河南、湖南以及成渝等中西部省份，正在重復(fù)上海過去10年的歷史，這些省份當(dāng)前人均GDP在2萬元左右，在產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移以及中部城市群形成的大背景下，其區(qū)域經(jīng)濟(jì)的崛起將造就一批新興景區(qū)，而位于這些區(qū)域的成熟景區(qū)（如黃山、峨眉山）也將獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。我們回顧長(zhǎng)三角地區(qū)過去十年旅游業(yè)的發(fā)展，上海人均GDP由2019年2.45萬元增長(zhǎng)到2009年的7.7萬元，上海的經(jīng)濟(jì)繁榮成就了周莊、烏鎮(zhèn)等一批江南旅游小鎮(zhèn)的興起，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量不可忽視5、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為新的驅(qū)動(dòng)力在一線城市居民開始12

6、交通改善為旅游發(fā)展助力以高鐵為代表的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將加強(qiáng)交通系統(tǒng)遠(yuǎn)距離輸送游客的能力。中國(guó)政府制定了雄心勃勃的高鐵網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃。根據(jù)鐵道部發(fā)布的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2019-2019年，將是我國(guó)高速鐵路網(wǎng)基本建成的時(shí)間段，到2019年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)11萬公里以上，其中高鐵里程將達(dá)1.3萬公里，而到2019年，我國(guó)將基本形成以“四縱四橫”為框架的高鐵網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為，高鐵對(duì)于旅游業(yè)的促進(jìn)作用體現(xiàn)在：運(yùn)輸乘客速度大大加快。這意味著，城市周圍的1小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈范圍將大大擴(kuò)大，傳統(tǒng)上300公里以下的短途距離，將升級(jí)為同城距離，輸送總?cè)舜未蟠笤黾?。高鐵運(yùn)輸?shù)念l次大大高于普通鐵路，價(jià)格有優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)長(zhǎng)途旅行。在高鐵運(yùn)行初期，高鐵票價(jià)較高，但與民航票價(jià)相比，仍有一定優(yōu)勢(shì)，隨著鐵路網(wǎng)的輔開，高鐵將進(jìn)一步體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，有助于促進(jìn)全民長(zhǎng)途旅行。

6、交通改善為旅游發(fā)展助力13景區(qū)

行業(yè)總體概述

一、子行業(yè)劃分酒店餐飲綜合東方賓館新都酒店華天酒店錦江股份金陵飯店ST東海A首旅股份麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞峨眉山A西安旅游北京旅游宋城股份西藏旅游ST張家界中國(guó)國(guó)旅中青旅首旅股份國(guó)旅聯(lián)合騰邦國(guó)際三特索道世紀(jì)游輪華僑城西安飲食全聚德湘鄂情旅游行業(yè)景區(qū)14麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞北京旅游全聚德湘鄂情首旅股份中國(guó)國(guó)旅中青旅金陵飯店國(guó)旅聯(lián)合西藏旅游峨眉山A西安旅游西安飲食東方賓館新都酒店騰邦國(guó)際華僑城A三特索道ST張家界華天酒店錦江股份ST東海A世紀(jì)游輪宋城股份麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞北京旅游金陵飯店西藏旅游峨眉15子行業(yè)劃分——景區(qū)景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴客流增長(zhǎng)和票價(jià)上漲：客流增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力，票價(jià)上漲是短期催化劑。景區(qū)類公司主要指標(biāo)：收入構(gòu)成：門票（客流+票價(jià)）、索道（客流+票價(jià)）、酒店（出租率+房?jī)r(jià)）成本構(gòu)成：固定：折舊攤銷，變動(dòng)：政府分成、直接人工、水電等費(fèi)用分析：管理人員工資、廣告營(yíng)銷費(fèi)用等景區(qū)資源有限：全國(guó)旅游景區(qū)20000多家，其中A級(jí)景區(qū)3610家（5A級(jí)景區(qū)66家，4A級(jí)景區(qū)1162家）。子行業(yè)劃分——景區(qū)景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴客流增長(zhǎng)和票價(jià)上漲：客16子行業(yè)劃分——酒店中國(guó)酒店行業(yè)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高酒店行業(yè)周期性較強(qiáng)，與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期基本一致。酒店類公司：收入影響因素：出租率、房?jī)r(jià)成本分析：折舊、租金、人工和水電等中國(guó)目前各星級(jí)酒店客房數(shù)量占比情況

子行業(yè)劃分——酒店中國(guó)酒店行業(yè)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高酒店行業(yè)17子行業(yè)劃分——餐飲業(yè)

我國(guó)餐飲行業(yè)1991年以來已連續(xù)19年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來仍將保持至少15%以上速度發(fā)展。城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、居民消費(fèi)能力增強(qiáng)、消費(fèi)升級(jí)及其帶來的外出就餐需求的變化將成為餐飲行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

餐飲類公司：規(guī)模、連鎖擴(kuò)張能力、管理能力1994-2009人均餐飲消費(fèi)統(tǒng)計(jì)餐飲業(yè)零售額增速高于社銷及GDP增速子行業(yè)劃分——餐飲業(yè)我國(guó)餐飲行業(yè)1991年以來18行業(yè)發(fā)展規(guī)律和運(yùn)行特征基于對(duì)旅游行業(yè)分類的投資思路邏輯出發(fā)點(diǎn)——居民收入梯度分布促使旅游消費(fèi)呈現(xiàn)梯級(jí)增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過1000美元，將產(chǎn)生國(guó)內(nèi)旅游的需要，并且這種需要呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并以觀光旅游產(chǎn)品的消費(fèi)為主；當(dāng)人均GDP達(dá)到2000美元，將產(chǎn)生在本國(guó)內(nèi)到周邊國(guó)家國(guó)家旅游的需求，休閑需求將急劇增長(zhǎng)，并產(chǎn)生對(duì)休閑產(chǎn)品的多元化需求；當(dāng)人均GDP超過3000美元時(shí)，度假旅游需求應(yīng)運(yùn)而生；人均GDP達(dá)到5000美元時(shí)，度假旅游將成為常態(tài)，各種專題旅游和專業(yè)旅游產(chǎn)品需求量大幅增加。行業(yè)發(fā)展規(guī)律和運(yùn)行特征基于對(duì)旅游行業(yè)分類的投資思路19

對(duì)應(yīng)——旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)高、中、低端三層次發(fā)展新格局旅游消費(fèi)階梯性增長(zhǎng)導(dǎo)致旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)多層次協(xié)同發(fā)展的新格局。隨著旅游消費(fèi)階梯性分布的特點(diǎn)越來越明顯，處于不同梯度的游客需求差異逐漸加大，旅游市場(chǎng)顯現(xiàn)出高、中、低端市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的新格局。從游客數(shù)量的角度來看，高、中、低端市場(chǎng)潛在游客數(shù)量逐層增長(zhǎng)，呈正金字塔形分布；從消費(fèi)能力的角度來看，高、中、低端市場(chǎng)旅游消費(fèi)支出逐層遞減，呈倒金字塔形分布。

對(duì)應(yīng)——旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)高、中、低端三層次發(fā)展新格局20

高端市場(chǎng)“想象空間”巨大高端旅游市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1、游客消費(fèi)能力強(qiáng)2、進(jìn)入門檻高3、市場(chǎng)空間較大高端旅游細(xì)分市場(chǎng)主要包括以下三類：1、度假游：度假游相對(duì)于傳統(tǒng)的觀光游，更強(qiáng)調(diào)休息、娛樂和享受，形式包括高爾夫、溫泉度假、郵輪旅游等。

2、出境游：由于我國(guó)國(guó)內(nèi)高端旅游產(chǎn)品供給貧乏，品質(zhì)上也難以滿足高端游客的需求，因此出境游往往成為高端游客的首選。我國(guó)目前已成為世界第四大客源輸出國(guó)，出境游市場(chǎng)空間相當(dāng)廣闊。

3、商務(wù)會(huì)展游：商務(wù)會(huì)展旅游是近年來發(fā)展最快、最受關(guān)注的一種旅游形式，商務(wù)游客具有較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。商務(wù)旅游往往可以帶動(dòng)吃、住、行、游、購、娛等眾多產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)。高端旅游市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)——高星級(jí)酒店集團(tuán)化發(fā)展高端市場(chǎng)新興業(yè)態(tài)——郵輪旅游高端市場(chǎng)新興業(yè)態(tài)——免稅業(yè)務(wù)（奢侈品行業(yè)）代表性公司

中國(guó)國(guó)旅、國(guó)旅聯(lián)合、首旅股份等

高端市場(chǎng)“想象空間”巨大21

中端市場(chǎng)“初露鋒芒”中端旅游市場(chǎng)是觀光游與休閑游相融合的市場(chǎng)。與單純的觀光旅游相比，中端旅游市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：1、多元化、綜合型需求。游客不再滿足于單純的景區(qū)游覽，更加注重多元化、特色化和硬軟件的配套發(fā)展求。2、附加消費(fèi)占比較高。中端旅游市場(chǎng)在觀光的同時(shí)引入了休閑的概念，對(duì)除景區(qū)外的酒店、餐飲、娛樂等設(shè)施提出了更高的要求3、追求體驗(yàn)性。旅游本身就是一種體驗(yàn)，而休閑時(shí)代的體驗(yàn)對(duì)旅游提出新的要求中端旅游市場(chǎng)的細(xì)分市場(chǎng)主要包括以下幾類：

休閑度假游。休閑度假游更強(qiáng)調(diào)休閑娛樂的元素，游客往往希望通過單一旅游目的地實(shí)現(xiàn)“吃、住、行、游、購”全套要求。

自駕游市場(chǎng)。我國(guó)各地高速公路網(wǎng)逐漸完善，汽車產(chǎn)銷量逐年增長(zhǎng)，自駕游已經(jīng)成為選擇量較大的出游方式

自由行市場(chǎng)。中端旅游市場(chǎng)的游客往往出游經(jīng)驗(yàn)比較豐富、對(duì)旅游品質(zhì)有更高的要求，因此他們不再滿足于旅行社的線路限制，更希望按照自己的意愿采用自助旅游方式，以年輕人為主，喜歡選擇一些小眾的富有挑戰(zhàn)性的景區(qū)代表公司：麗江旅游、宋城股份、桂林旅游、錦江股份等

中端市場(chǎng)“初露鋒芒”22休閑度假需求應(yīng)運(yùn)而生景區(qū)轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨傳統(tǒng)景區(qū)在變革自由行業(yè)務(wù)旅游文化演藝經(jīng)濟(jì)型酒店

價(jià)格相對(duì)優(yōu)勢(shì)品牌不斷創(chuàng)新酒店數(shù)量迅速擴(kuò)張旅游活動(dòng)安排的自主性觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)型山水實(shí)景類

宮廷樂舞類現(xiàn)代化劇場(chǎng)類休閑度假需求應(yīng)運(yùn)而生傳統(tǒng)景區(qū)在變革自由行業(yè)務(wù)旅游文化演藝經(jīng)濟(jì)23

低端市場(chǎng)——

低端旅游市場(chǎng)主要定位為觀光游。游客希望在最短的時(shí)間內(nèi)看到更多景點(diǎn)、獲取更多的信息。低端旅游市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1、以景區(qū)游覽為主，嚴(yán)重依賴于景區(qū)資源品質(zhì)。景區(qū)資源的品質(zhì)往往直接決定了市場(chǎng)吸引力。

2、停留時(shí)間短。觀光游客希望能夠在最短時(shí)間內(nèi)參觀更多的景區(qū)，更傾向于選擇一程多站式的旅游線路。

3、消費(fèi)結(jié)構(gòu)單一。游客更注重景區(qū)的品質(zhì)，對(duì)景區(qū)以外的住宿、餐飲等其他消費(fèi)，主要以“節(jié)儉”為原則，附加消費(fèi)占比較小。我國(guó)低端旅游市場(chǎng)潛在游客儲(chǔ)備是最為豐富的，主要包括兩類群體：一是城鎮(zhèn)低收入人群，隨著收入快速增長(zhǎng)以及消費(fèi)觀念的改變，這部分潛在游客將逐漸進(jìn)入低端旅游市場(chǎng)；二是農(nóng)村居民，隨著農(nóng)村生活水平顯著提高、城鎮(zhèn)化加速以及農(nóng)村醫(yī)療保障制度的建立，農(nóng)村居民出游率迅速增加，如果農(nóng)村居民能夠逐漸加入到旅游大軍，相信低端旅游市場(chǎng)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持快速發(fā)展。代表公司：黃山旅游、峨眉山A等

低端市場(chǎng)——低端旅游市場(chǎng)主要定位為觀光游。24重點(diǎn)公司介紹——旅游演藝行業(yè)宋城股份——旅游演藝第一股，旅游股中的“蘇寧”，主題公園+劇院+《…千古情》模式的異地?cái)U(kuò)張麗江旅游——“玉龍雪山+麗江古城”，《印象麗江》重點(diǎn)公司介紹——旅游演藝行業(yè)25旅游行業(yè)研究報(bào)告課件26旅游行業(yè)研究報(bào)告呂剛2019年10月31日旅游行業(yè)研究報(bào)告呂剛27行業(yè)發(fā)展規(guī)律與運(yùn)行特征3.行業(yè)總體概述2.旅游行業(yè)研究方法1.分析提綱總結(jié)5.重點(diǎn)公司分析4.行業(yè)發(fā)展規(guī)律與運(yùn)行特征3.行業(yè)總體概述2.旅游行業(yè)研究方法128旅游行業(yè)研究方法子行業(yè)概述——找出行業(yè)規(guī)律——主要指標(biāo)跟蹤——估值方法選擇旅游行業(yè)研究方法子行業(yè)概述——找出行業(yè)規(guī)律——主要指標(biāo)跟蹤—29第一課件網(wǎng)：1kejian行業(yè)總體概述經(jīng)濟(jì)增速、收入水平、政策制度因素、交通便利程度、新技術(shù)新理念的應(yīng)用等長(zhǎng)期影響因素景區(qū)門票價(jià)格、成本費(fèi)用、季節(jié)因素、節(jié)假日因素、自然災(zāi)害、大型活動(dòng)、人民幣升值等短期影響因素

二、旅游行業(yè)主要影響因素第一課件網(wǎng)：1kejian行業(yè)總體概述經(jīng)濟(jì)增速、收入水平、政30第一課件網(wǎng)：1kejian經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)政策扶持區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起交通環(huán)境改善旅游行業(yè)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力

第一課件網(wǎng)：1kejian經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”消費(fèi)結(jié)構(gòu)升311、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是根本驅(qū)動(dòng)力經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)中國(guó)旅游行業(yè)成長(zhǎng)的根本動(dòng)力，從我國(guó)旅游行業(yè)發(fā)展的情況來看，每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)旅游收入相應(yīng)增長(zhǎng)1-3個(gè)百分點(diǎn)十二五期間，城鄉(xiāng)居民收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)不低于15%，中等收入群體占比達(dá)到30%左右，中等收入群體作為旅游主體，其收入提升將對(duì)中國(guó)旅游業(yè)加速發(fā)展起到極大推動(dòng)作用1、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是根本驅(qū)動(dòng)力經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)中國(guó)旅322、收入增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”是內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力居民收入水平是決定旅游人數(shù)、旅游消費(fèi)的關(guān)鍵因素。收入水平的提升一方面帶來了游客數(shù)量的迅速擴(kuò)張，另一方面也刺激了人均旅游消費(fèi)支出的持續(xù)增長(zhǎng)。

過去十年，我國(guó)居民收入一直保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，對(duì)拉動(dòng)整個(gè)旅游市場(chǎng)起到功不可沒的作用。但居民收入增速低于GDP增速、貧富差距拉大、物價(jià)水平居高不下等問題愈演愈烈，為旅游行業(yè)的發(fā)展埋下隱患，收入再分配改革的啟動(dòng)勢(shì)在必行。

“兩個(gè)同步”戰(zhàn)略，將顯著提高居民的收入水平。“十二五”規(guī)劃首次提出“實(shí)現(xiàn)居民收入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率同步”?！皟蓚€(gè)同步”的戰(zhàn)略意味著我國(guó)居民將更加充分分享到經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的成果。未來五年，城鄉(xiāng)居民收入增速有望達(dá)到年均8%以上，居民收入增長(zhǎng)將真正步入一個(gè)“加速期”。旅游作為非必需消費(fèi)品，將顯著受益于居民收入水平的普增，成為“富民”政策最利好的行業(yè)之一，旅游行業(yè)有望開啟高增長(zhǎng)的新紀(jì)元。2、收入增長(zhǎng)“兩個(gè)同步”是內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力33

3、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)習(xí)慣隨著居民收入的增長(zhǎng)、生活品質(zhì)的提高，消費(fèi)需求也從最初的食物、衣著等生存需求逐漸升華至交通通訊、醫(yī)療保健、文化娛樂的需求，必需消費(fèi)品占比逐漸降低，非必需消費(fèi)逐漸成為主導(dǎo)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)觀念，對(duì)旅游消費(fèi)的提升作用顯著。而作為發(fā)展性、享受性消費(fèi)的重要組成部分，旅游消費(fèi)是人們?cè)诨旧钚枰玫奖Ｕ现蠖a(chǎn)生的一種高層次的消費(fèi)需求。近年來旅游消費(fèi)已經(jīng)成為我國(guó)居民消費(fèi)的重要選擇和組成部分。除2019年受地震、金融危機(jī)等影響，旅游收入同比增長(zhǎng)率低于GDP同比增長(zhǎng)率以外，其他年度旅游收入增速均高于同期GDP增速，有力地證明了旅游業(yè)已經(jīng)成為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的典型受益行業(yè)之一。隨著居民生活水平的提高，旅游消費(fèi)有望從傳統(tǒng)的奢侈消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娀M(fèi)甚至是必需消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將重塑居民旅游消費(fèi)觀念。

3、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)重塑旅游消費(fèi)習(xí)慣344、政策扶持——將旅游業(yè)定位為未來支柱性產(chǎn)業(yè)（重點(diǎn)）

曾在2009年11月25日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論并原則通過《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》。會(huì)議指出把旅游業(yè)培育成“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)”和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)繼《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出旅游業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)之后，《中國(guó)旅游業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》再次提出大力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)，積極發(fā)展旅游業(yè)的戰(zhàn)略思路。十二五期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨國(guó)際金融危機(jī)影響持續(xù)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇、科技進(jìn)步作用進(jìn)一步加大等一系列新變化。在這種背景下，中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。2019年2月，國(guó)務(wù)院副總理王歧山在全國(guó)導(dǎo)游工作座談會(huì)上，再次強(qiáng)調(diào)要求全面落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)發(fā)展旅游業(yè)的意見》，把旅游業(yè)打造成國(guó)家戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)旅游行業(yè)政策地位再次確認(rèn)。4、政策扶持——將旅游業(yè)定位為未來支柱性產(chǎn)業(yè)（重點(diǎn)）35

36

375、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為新的驅(qū)動(dòng)力

在一線城市居民開始“走出去”時(shí)，擁有4.8億人口的湖北、河南、湖南以及成渝等中西部省份，正在重復(fù)上海過去10年的歷史，這些省份當(dāng)前人均GDP在2萬元左右，在產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移以及中部城市群形成的大背景下，其區(qū)域經(jīng)濟(jì)的崛起將造就一批新興景區(qū)，而位于這些區(qū)域的成熟景區(qū)（如黃山、峨眉山）也將獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。我們回顧長(zhǎng)三角地區(qū)過去十年旅游業(yè)的發(fā)展，上海人均GDP由2019年2.45萬元增長(zhǎng)到2009年的7.7萬元，上海的經(jīng)濟(jì)繁榮成就了周莊、烏鎮(zhèn)等一批江南旅游小鎮(zhèn)的興起，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量不可忽視5、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為新的驅(qū)動(dòng)力在一線城市居民開始38

6、交通改善為旅游發(fā)展助力以高鐵為代表的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將加強(qiáng)交通系統(tǒng)遠(yuǎn)距離輸送游客的能力。中國(guó)政府制定了雄心勃勃的高鐵網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃。根據(jù)鐵道部發(fā)布的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2019-2019年，將是我國(guó)高速鐵路網(wǎng)基本建成的時(shí)間段，到2019年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)11萬公里以上，其中高鐵里程將達(dá)1.3萬公里，而到2019年，我國(guó)將基本形成以“四縱四橫”為框架的高鐵網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為，高鐵對(duì)于旅游業(yè)的促進(jìn)作用體現(xiàn)在：運(yùn)輸乘客速度大大加快。這意味著，城市周圍的1小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈范圍將大大擴(kuò)大，傳統(tǒng)上300公里以下的短途距離，將升級(jí)為同城距離，輸送總?cè)舜未蟠笤黾?。高鐵運(yùn)輸?shù)念l次大大高于普通鐵路，價(jià)格有優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)長(zhǎng)途旅行。在高鐵運(yùn)行初期，高鐵票價(jià)較高，但與民航票價(jià)相比，仍有一定優(yōu)勢(shì)，隨著鐵路網(wǎng)的輔開，高鐵將進(jìn)一步體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，有助于促進(jìn)全民長(zhǎng)途旅行。

6、交通改善為旅游發(fā)展助力39景區(qū)

行業(yè)總體概述

一、子行業(yè)劃分酒店餐飲綜合東方賓館新都酒店華天酒店錦江股份金陵飯店ST東海A首旅股份麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞峨眉山A西安旅游北京旅游宋城股份西藏旅游ST張家界中國(guó)國(guó)旅中青旅首旅股份國(guó)旅聯(lián)合騰邦國(guó)際三特索道世紀(jì)游輪華僑城西安飲食全聚德湘鄂情旅游行業(yè)景區(qū)40麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞北京旅游全聚德湘鄂情首旅股份中國(guó)國(guó)旅中青旅金陵飯店國(guó)旅聯(lián)合西藏旅游峨眉山A西安旅游西安飲食東方賓館新都酒店騰邦國(guó)際華僑城A三特索道ST張家界華天酒店錦江股份ST東海A世紀(jì)游輪宋城股份麗江旅游桂林旅游黃山旅游大連圣亞北京旅游金陵飯店西藏旅游峨眉41子行業(yè)劃分——景區(qū)景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴客流增長(zhǎng)和票價(jià)上漲：客流增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力，票價(jià)上漲是短期催化劑。景區(qū)類公司主要指標(biāo)：收入構(gòu)成：門票（客流+票價(jià)）、索道（客流+票價(jià)）、酒店（出租率+房?jī)r(jià)）成本構(gòu)成：固定：折舊攤銷，變動(dòng)：政府分成、直接人工、水電等費(fèi)用分析：管理人員工資、廣告營(yíng)銷費(fèi)用等景區(qū)資源有限：全國(guó)旅游景區(qū)20000多家，其中A級(jí)景區(qū)3610家（5A級(jí)景區(qū)66家，4A級(jí)景區(qū)1162家）。子行業(yè)劃分——景區(qū)景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴客流增長(zhǎng)和票價(jià)上漲：客42子行業(yè)劃分——酒店中國(guó)酒店行業(yè)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高酒店行業(yè)周期性較強(qiáng)，與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期基本一致。酒店類公司：收入影響因素：出租率、房?jī)r(jià)成本分析：折舊、租金、人工和水電等中國(guó)目前各星級(jí)酒店客房數(shù)量占比情況

子行業(yè)劃分——酒店中國(guó)酒店行業(yè)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高酒店行業(yè)43子行業(yè)劃分——餐飲業(yè)

我國(guó)餐飲行業(yè)1991年以來已連續(xù)19年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來仍將保持至少15%以上速度發(fā)展。城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、居民消費(fèi)能力增強(qiáng)、消費(fèi)升級(jí)及其帶來的外出就餐需求的變化將成為餐飲行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

餐飲類公司：規(guī)模、連鎖擴(kuò)張能力、管理能力1994-2009人均餐飲消費(fèi)統(tǒng)計(jì)餐飲業(yè)零售額增速高于社銷及GDP增速子行業(yè)劃分——餐飲業(yè)我國(guó)餐飲行業(yè)1991年以來44行業(yè)發(fā)展規(guī)律和運(yùn)行特征基于對(duì)旅游行業(yè)分類的投資思路邏輯出發(fā)點(diǎn)——居民收入梯度分布促使旅游消費(fèi)呈現(xiàn)梯級(jí)增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過1000美元，將產(chǎn)生國(guó)內(nèi)旅游的需要，并且這種需要呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并以觀光旅游產(chǎn)品的消費(fèi)為主；當(dāng)人均GDP達(dá)到2000美元，將產(chǎn)生在本國(guó)內(nèi)到周邊國(guó)家國(guó)家旅游的需求，休閑需求將急劇增長(zhǎng)，并產(chǎn)生對(duì)休閑產(chǎn)品的多元化需求；當(dāng)人均GDP超過3000美元時(shí)，度假旅游需求應(yīng)運(yùn)而生；人均GDP達(dá)到5000美元時(shí)，度假旅游將成為常態(tài)，各種專題旅游和專業(yè)旅游產(chǎn)品需求量大幅增加。行業(yè)發(fā)展規(guī)律和運(yùn)行特征基于對(duì)旅游行業(yè)分類的投資思路45

對(duì)應(yīng)——旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)高、中、低端三層次發(fā)展新格局旅游消費(fèi)階梯性增長(zhǎng)導(dǎo)致旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)多層次協(xié)同發(fā)展的新格局。隨著旅游消費(fèi)階梯性分布的特點(diǎn)越來越明顯，處于不同梯度的游客需求差異逐漸加大，旅游市場(chǎng)顯現(xiàn)出高、中、低端市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的新格局。從游客數(shù)量的角度來看，高、中、低端市場(chǎng)潛在游客數(shù)量逐層增長(zhǎng)，呈正金字塔形分布；從消費(fèi)能力的角度來看，高、中、低端市場(chǎng)旅游消費(fèi)支出逐層遞減，呈倒金字塔形分布。

對(duì)應(yīng)——旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)高、中、低端三層次發(fā)展新格局46

高端市場(chǎng)“想象空間”巨大高端旅游市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1、游客消費(fèi)能力強(qiáng)2、進(jìn)入門檻高3、市場(chǎng)空間較大高端旅游細(xì)分市場(chǎng)主要包括以下三類：1、度假游：度假游相對(duì)于傳統(tǒng)的觀光游，更強(qiáng)調(diào)休息、娛樂和享受，形式包括高爾夫、溫泉度假、郵輪旅游等。

2、出境游：由于我國(guó)國(guó)內(nèi)高端旅游產(chǎn)品供給貧乏，品質(zhì)上也難以滿足高端游客的需求，因此出境游往往成為高端游客的首選。我國(guó)目前已成為世界第四大客源輸出國(guó)，出境游市場(chǎng)空間相當(dāng)廣闊。

3、商務(wù)會(huì)展游：商務(wù)會(huì)展旅游是近年來發(fā)展最快、最受關(guān)注的一種旅游形式，商務(wù)游客具有較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。商務(wù)旅游往往可以帶動(dòng)吃、住、行、游、購、娛等眾多產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)。高端旅游市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)——高星級(jí)酒店集團(tuán)化發(fā)展高端市場(chǎng)新興業(yè)態(tài)——郵輪旅游高端市場(chǎng)新興業(yè)態(tài)——免稅業(yè)務(wù)（奢侈品行業(yè)）代表性公司

中國(guó)國(guó)旅、國(guó)旅聯(lián)合、首旅股份等

高端市場(chǎng)“想象空間”巨大47

中端市場(chǎng)“初露鋒芒”中端旅游市場(chǎng)是觀光游與休閑游相融合的市場(chǎng)。與單純的觀光旅游相比，中端旅游市