中國榨菜行業(yè)未來發(fā)展

一、行業(yè)銷量有望加速，直接提價和結構升級推動ASP提升

榨菜是以青菜頭為原料腌制而成的一種醬腌菜，1898年始于重慶涪陵，是具有中國特色的食物，與法國酸黃瓜、德國甜酸甘藍并稱世界三大名腌菜。經(jīng)過了一百多年的發(fā)展，榨菜憑借其獨特的味道和方便快捷的食用特點，已成為人民生活中不可缺少的佐餐調(diào)味品。經(jīng)過特殊的鹽漬加工而制成的醬腌菜食品，每3噸左右的青菜頭可做成1噸成品榨菜。青菜頭屬一年一季的農(nóng)作物，一般在9月份播種，10月份移栽，次年2月初開始收割，2月底收割完畢。收割后的榨菜原料（青菜頭）需要馬上進入原料窖池腌制，通過“三腌三榨”工藝經(jīng)4到6個月加工成半成品方可投入生產(chǎn)。青菜頭一次腌制后稱頭鹽，二次腌制后稱二鹽，三次腌制后稱三鹽（成品原料）。榨菜加工企業(yè)采購原材料，通常既包括青菜頭也包括半成品（一鹽、二鹽）?！叭缛ァ备鱾€階段腌制時間及控制情況

從榨菜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中游來看，由于青菜頭的運輸成本較高，因此我國榨菜加工企業(yè)主要集中在重慶、浙江、四川等青菜頭的主要種植地。中國主要榨菜企業(yè)地區(qū)分布情況

《》顯示：從2003到2017的15年間，榨菜行業(yè)收入規(guī)模自19.62億增長至49.72億，年化復合增速約6.9%。隨著居民消費水平提升，散裝榨菜以及家庭手工腌制醬腌菜將逐漸淘汰，未來更加健康、安全的包裝榨菜將更符合消費升級趨勢，預計未來3-5年行業(yè)仍會保持高個位數(shù)的收入增長，包裝替代非包裝的趨勢將會持續(xù)推進。

2013-2018年榨菜市場規(guī)模走勢

2008-2019年菜行業(yè)保持5%的銷量復合增長，受益消費場景增加及便捷化需求有望加速。2008年榨菜行業(yè)銷量為48萬噸，至2019年行業(yè)銷量增長至82萬噸，復合增速為4.95%。2005-2019年整個醬腌菜市場的零售量的CAGR為5.80%。不論是從整個醬腌菜行業(yè)還是單獨的榨菜行業(yè)，過去數(shù)十年間均保持了中個位數(shù)的增長，且醬腌菜行業(yè)近年來呈現(xiàn)銷量加速增長的趨勢。榨菜行業(yè)的銷量也有望保持中個位數(shù)甚至加速增長，主要受益于消費群體從流動人口轉(zhuǎn)向家庭，消費場景擴張，產(chǎn)品迎合了便捷化的訴求。方便面與榨菜過去均以流動人口為主要消費群體，消費場景相似。2013年開始方便面行業(yè)銷量下滑，隨后統(tǒng)一發(fā)力高端產(chǎn)品湯達人，康師傅也從2016年起推出黑白胡椒、金湯、匠湯以及豚骨面等高端系列產(chǎn)品，高端方便面擴展了消費場景，更多以居家、辦公為主而不是僅局限于旅途消費，因此2017年開始方便面行業(yè)銷量恢復了正增長。榨菜行業(yè)屬于日常消費品行業(yè)，穩(wěn)定性強，沒有明顯的周期。近年的趨勢顯示，榨菜消費人群在逐年增加，且單個消費者年消費榨菜量亦在增加。

2008-2019年中國榨菜銷量情況

2005-2019年醬腌菜行業(yè)零售量CAGR為5.8%

2015年前后中國方便面消費場景擴張帶來銷量回暖

醬腌菜行業(yè)均價持續(xù)提升，受益于直接提價和結構升級。2005-2019年整個醬腌菜的市場規(guī)模的CAGR為8.38%，均價的CAGR為2.44%，尤其是2010年以來提升明顯，主要受益于通貨膨脹和消費場景轉(zhuǎn)移推動企業(yè)直接提價及提升產(chǎn)品結構。

2005-2019年醬腌菜行業(yè)市場規(guī)模

2005-2019年醬腌菜行業(yè)均價

榨菜消費升級方向：散裝向包裝升級，袋裝向瓶裝、壇裝升級。包裝榨菜約占整個榨菜行業(yè)的58%，還有42%的榨菜以散裝形式售賣，隨著食品安全訴求的提升，未來包裝會逐步替代散裝。以涪陵區(qū)生產(chǎn)銷售的榨菜為例，方便榨菜占了90%的銷量，而偏高端的壇裝占比僅4.4%。瓶裝及壇裝等包裝形式開封后不需一次食用完，方便儲存，占比有望逐步提升。

包裝榨菜占比58%

高端壇裝榨菜占比具備提升空間

二、龍頭市占率持續(xù)提升，中小企業(yè)持續(xù)退出

涪陵榨菜市占率提升是大趨勢，經(jīng)濟波動、環(huán)保趨嚴加速中小企業(yè)退出。2008年涪陵榨菜銷量市占率為13.6%，行業(yè)CR3為21%；至2019年，涪陵榨菜的銷量市占率提升至18%。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，選取了主營榨菜品類的企業(yè)分析，2010-2019年龍頭涪陵榨菜的市占率從24.6%提升至35.5%。同時觀察到浙江地區(qū)的企業(yè)銅錢橋、備得福、國泰的市占率在十年間下滑較多，浙江榨菜加工企業(yè)面臨困境，與浙江青菜頭種植面積減少有一定關系。由于經(jīng)濟周期、原材波動、環(huán)保監(jiān)管趨嚴等因素，2007年以來涪陵區(qū)的榨菜加工企業(yè)數(shù)量從102家減少至2019年的37家，行業(yè)持續(xù)洗牌。

2008年烏江榨菜市占率13.6%

2019年烏江榨菜市占率接近20%

涪陵區(qū)榨菜加工企業(yè)數(shù)量

醬腌菜行業(yè)中榨菜企業(yè)市占率變化

三、榨菜行業(yè)的贏利性分析

目前我國榨菜行業(yè)處于一超多強競爭局面，涪陵榨菜在我國榨菜市場中的市占率已經(jīng)超過20%。近年來隨著榨菜市場競爭愈加激烈，涪陵榨菜逐年提高產(chǎn)品價格，直接結果為涪陵榨菜的毛利率保持快速上升態(tài)勢，從2013年的39.6%上升至2019年的60.54%。可以看出，我國榨菜行業(yè)的平均毛利率也處于上升趨勢之中。

2013-2019年中國涪陵榨菜毛利率走勢

四、榨菜行業(yè)附加值的提升空間及行業(yè)壁壘分析

榨菜富含多種微量元素、維生素和氨基酸，品類本身符合健康化消費升級的趨勢，以涪陵榨菜為例，公司研發(fā)低克數(shù)包裝以提升產(chǎn)品檔次，低鹽口感開辟休閑零食領域，還推出各種精致的榨菜禮盒，應對消費升級的需求。這些都可以提高榨菜的附加值。中國榨菜行業(yè)壁壘分析

四、長期發(fā)展：消費場景擴張帶動需求增加，渠道下沉+新渠道開拓推動銷量增長

從流動人口轉(zhuǎn)向家庭消費，榨菜消費習慣發(fā)生改變。方便面、榨菜過去作為廉價的方便食品，與流動人口數(shù)量呈現(xiàn)較強的相關性。但隨著產(chǎn)品消費場景的拓展，不再僅限于流動人口食用，而是擴張到家庭居民的日常消費中，從而打開了產(chǎn)品的量增空間。先以方便面為例，2017年前，方便面銷量增速與流動人口增速呈現(xiàn)一定的相關性；但2018年開始，全國流動人口持續(xù)下降，而方便面銷量增速回歸正增長。主要是高端方便面的推出（如統(tǒng)一湯達人、康師傅豚骨面）改變了方便面廉價方便的屬性，將過去單一的旅途消費場景擴展到了居民的日常消費。再以榨菜為例，2008年金融危機導致廣東常住外來人口（常住人口-戶籍人口）的數(shù)量下滑，同年涪陵榨菜華南市場收入下降4.8%，若剔除提價因素，銷量下滑幅度超過10%。但2013年開始，廣東常住外來人口穩(wěn)中有降，而涪陵榨菜華南區(qū)收入保持了快速增長的趨勢。華南地區(qū)是公司的第一大銷售市場，2010年公司在該地區(qū)小包裝榨菜市占率就超過90%。因此華南大區(qū)2013年以來的強勁增長是受益于對新消費群體的滲透，既榨菜的消費場景從廣東的流動人口擴展到了家庭。

方便面增速與流動人口增速相關性降低

廣東常住外來人口與涪陵榨菜華南大區(qū)收入增速相關性降低