九陽(yáng)股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告九陽(yáng)股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、公司簡(jiǎn)介九陽(yáng)股份有限公司，前身為山東九陽(yáng)小家電有限公司，成立于2002年7月，2007年9月正式改制為股份公司。2008年5月28日首次公開(kāi)發(fā)行股票。九陽(yáng)是一家專注于豆?jié){機(jī)領(lǐng)域并積極開(kāi)拓廚房小家電研發(fā)、生產(chǎn)銷售的現(xiàn)代化企業(yè)，現(xiàn)有員工兩千余人，平均年齡不超過(guò)30歲。目前九陽(yáng)已形成跨區(qū)域的管理架構(gòu)，在濟(jì)南、杭州、蘇州等地建有多個(gè)生產(chǎn)基地。九陽(yáng)一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)，近五年平均增長(zhǎng)率均超過(guò)40%，自公司設(shè)立以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)未曾發(fā)生重大變化。目前，公司產(chǎn)品均采用自有品牌運(yùn)營(yíng)商模式經(jīng)營(yíng)。公司擁有自有品牌、自主研發(fā)、自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)的綜合優(yōu)勢(shì)，建立了高效的研發(fā)體系，近年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例維持在2%左右，總額不斷上升，從而能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。截至目前，公司共計(jì)擁有專利技術(shù)115項(xiàng)，其中發(fā)明專利6例，實(shí)用新型專利38項(xiàng)?，F(xiàn)已成為小家電行業(yè)著名企業(yè)，規(guī)模居行業(yè)前列。1.1資產(chǎn)總體分析從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出工司資產(chǎn)主要由流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形遞延資產(chǎn)構(gòu)成，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和多年的積累，公司非流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重不斷提高，從2005年末的2.63%提高至2007年末16.38%，流動(dòng)資產(chǎn)的比重不斷降低，從2005年末的97.37%下降至2007年末的83.62%。公司一直以來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)占比較高的比例、非流動(dòng)資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)比例占比比較低的原因是與小家電行業(yè)特征及公司的經(jīng)營(yíng)模式特點(diǎn)是密切相關(guān)的。公司一直以來(lái)比較注重研發(fā)、營(yíng)銷和品牌投入，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)。在新產(chǎn)品早期引進(jìn)階段，公司通過(guò)將訂單外包給其他生產(chǎn)廠商的方式，從而避免了大筆的廠房、生產(chǎn)線等資產(chǎn)開(kāi)支，將節(jié)約下來(lái)的資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。這樣就避免產(chǎn)品早期的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。隨著公司產(chǎn)品線上的日臻完善和小家電市場(chǎng)前景的日趨明朗，產(chǎn)品逐漸增加資本支出，擴(kuò)充生產(chǎn)線，將原外包的訂單改為自主生產(chǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年，公司的非流動(dòng)資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)投資比重將逐步提高。1.2流動(dòng)資產(chǎn)分析1.2.1貨幣資金分析2005-2007年貨幣資金分別為45.03億元、18.67億元、6.45億元，均占了資產(chǎn)總額的29%以上，特別是2007年更是達(dá)到39.26%，較2006年增幅達(dá)141.22%。主要影響因素有以下兩點(diǎn)：①公司2007年銷售收入較2006年度增長(zhǎng)1.08倍，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；②本期收到股東增資款8451萬(wàn)元，導(dǎo)致貨幣資金增加較多。2006年較2005年增幅達(dá)189.47%，主要原因是：①公司銷售收入較2005年度增長(zhǎng)了24.25%，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；②根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽(yáng)和蘇州九陽(yáng)納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年末貨幣資金合并數(shù)較2005年末數(shù)增加9411萬(wàn)元。1.2.2應(yīng)收賬款分析2005--2007年九陽(yáng)股份應(yīng)收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。

從表中可以看出九陽(yáng)股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對(duì)于及時(shí)加快資金回收，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。如果按照包括所有與銷售行為有關(guān)的應(yīng)收債權(quán)來(lái)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，則為：九陽(yáng)股份采用賬齡分析法來(lái)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其比例如表，計(jì)提比例比較合理穩(wěn)?。簭谋碇锌梢钥闯鼍抨?yáng)股份應(yīng)收賬款逐年攀升，2006、2007年應(yīng)收票據(jù)同期比增分別為5.56倍和4.10倍，應(yīng)收賬款同期比增10.63倍。其主要原因是：①公司生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，預(yù)付供應(yīng)商款項(xiàng)增多，為提高品牌知名度，預(yù)付媒體廣告費(fèi)增多；②銷售收入迅速增長(zhǎng)，相應(yīng)票據(jù)結(jié)算、應(yīng)收賬款增多，特別是公司銷售戰(zhàn)略調(diào)整，項(xiàng)大賣場(chǎng)銷售量增加，使得應(yīng)收票據(jù)增幅較大；③并且根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽(yáng)和蘇州九陽(yáng)納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年應(yīng)收賬款項(xiàng)增加。1.2.3存貨分析九陽(yáng)股份存貨采用永續(xù)存盤(pán)制的加權(quán)平均法核算，在資產(chǎn)負(fù)債日，采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量，按照單個(gè)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；包裝物、低值易耗品和其他周轉(zhuǎn)材料采用一次轉(zhuǎn)銷法進(jìn)行攤銷。公司存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動(dòng)較大，尤其是2006年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增幅偏高，而在2007年明顯回落。2005年每?jī)蓚€(gè)月周轉(zhuǎn)一次，2006年3個(gè)月周轉(zhuǎn)一次，到了2007年只需一個(gè)半月周轉(zhuǎn)一次。存貨周轉(zhuǎn)率反映出公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷能力。波動(dòng)較大，主要原因是：①2006年公司不推出新品，集中供貨。從而導(dǎo)致存貨水平提高；②同時(shí)根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽(yáng)和蘇州九陽(yáng)納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年存貨增加；③2007年存貨管理方法和銷售預(yù)測(cè)能力有所改善，媒體廣告宣傳進(jìn)一步加強(qiáng)，使得存貨周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)正常水平。1.3非流動(dòng)資產(chǎn)分析1.3.1固定資產(chǎn)及在建工程的分析九陽(yáng)股份固定資產(chǎn)在2006-2007年大幅增加，金額由2005年末的0.038億元增加至2007年末的1.16億元，比重由2005年末1.73%增加至10.10%。特別是206年固定資產(chǎn)增幅達(dá)18.59倍，與杭州九陽(yáng)納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍密切有關(guān)。杭州九陽(yáng)新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加。在建工程下降。同時(shí)，因公司產(chǎn)能擴(kuò)張的需要，自2005年以來(lái)步入了快速增長(zhǎng)階段，固定資產(chǎn)等資本支出也相應(yīng)增多。負(fù)債分析1、負(fù)債總體分析九陽(yáng)股份2005-2007年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重達(dá)到了100%，意味著九陽(yáng)股份公司的負(fù)債全是流動(dòng)負(fù)債。主要原因是：①隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，供應(yīng)商開(kāi)始逐步接受公司的商業(yè)信用來(lái)替代直接收取現(xiàn)金貨款，從而節(jié)省大量的銀行借款；②同時(shí)，公司的資產(chǎn)構(gòu)成中以變現(xiàn)性較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)為主，可以成本較低的流動(dòng)負(fù)債來(lái)支撐，公司通過(guò)成功的大量使用流動(dòng)負(fù)債融資，節(jié)約了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也保證了對(duì)供應(yīng)商付款的及時(shí)性及公司自身資金的安全，在資金的高效利用及風(fēng)險(xiǎn)控制方面成效較大。2、流動(dòng)負(fù)債分析2.1應(yīng)付賬款分析在公司的流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款的金額和比重在近年來(lái)大幅上升，金額從2005年末的0.95億元上升至2007年末的4.50億元，占總負(fù)債的比重從2005年的64.17%上升至2007年末的65.63%。公司的應(yīng)付賬款隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大而相應(yīng)增加。2006年同期比增1.96倍，是由于杭州九陽(yáng)納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致應(yīng)付賬款合并數(shù)增加2.29億元。2007年應(yīng)付賬款同期比增59.44%，主要原因?yàn)椋汗驹阡N售不斷增加的情況下，生產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大，導(dǎo)致應(yīng)付供應(yīng)商貨款增加較多；同時(shí)公司調(diào)整了供應(yīng)合同，將賬期由原來(lái)的45天調(diào)整到60天，反映出公司商業(yè)信用加強(qiáng)，應(yīng)付賬款管理水平提高。同時(shí)，2007年末的應(yīng)付賬款4.50億元，以賬齡一年期的為主，而九陽(yáng)股份的貨幣資金有45.03億元，相當(dāng)寬裕。2.2預(yù)收賬款分析公司的預(yù)收賬款項(xiàng)主要來(lái)自于客戶的訂單預(yù)收款，報(bào)表表明2005-2007年預(yù)收賬款分別是0.36億元、0.78億元、0.64億元，2006年期末數(shù)較2005年增長(zhǎng)1.19倍，2007年同比減少。雖然總金額增加，但占總負(fù)債的比重由2005年末的24.06%降低到2007年末的9.29%。預(yù)收款項(xiàng)占比下降的主要原因在于公司根據(jù)銷售形勢(shì)，收取銷售鋪底資金優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)所致，經(jīng)銷售商訂貨更多的采取了現(xiàn)款方式，而非以前預(yù)支部分貨款訂貨的方式。（二）利潤(rùn)表分析下面根據(jù)財(cái)務(wù)比率分析九陽(yáng)股份的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力和償債能力。1、盈利能力分析1.1九陽(yáng)股份的銷售利潤(rùn)和利潤(rùn)構(gòu)成分析從上表可分析出：1、2007年九陽(yáng)股份的每股收益從3.2103下降到1.3475，下降的原因是由于股本擴(kuò)大，分母增大稀釋了利潤(rùn)。事實(shí)上九陽(yáng)股份2007年的利潤(rùn)達(dá)417070270.37元，比2006年的利潤(rùn)119625828.84增加了248.65%。2、九陽(yáng)股份在2005-2007年的利潤(rùn)率都穩(wěn)步上升，在2007年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率更是大幅上升，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，2007年公司的營(yíng)業(yè)凈利率和凈利潤(rùn)達(dá)到407192110.46和364514275.63。對(duì)于多數(shù)盈利企業(yè)而言，三個(gè)利潤(rùn)率的比較可歸納如下：毛利率＞營(yíng)業(yè)凈利率＞銷售凈利率九陽(yáng)股份的2005、2007的三個(gè)利潤(rùn)率均符合盈利標(biāo)準(zhǔn)，2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)率基本持平，說(shuō)明公司是一家盈利的企業(yè)。1.2資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益，而總資產(chǎn)報(bào)酬率則是反映企業(yè)綜合運(yùn)用股東予債權(quán)人提供的資金創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。從以上兩項(xiàng)來(lái)看，公司在過(guò)去三年取得較好的發(fā)展，也給股東帶來(lái)了穩(wěn)健的收益。2、營(yíng)運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。一般而言，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，平均賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，應(yīng)收賬款收回的越快。2005-2007年九陽(yáng)股份應(yīng)收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。九陽(yáng)股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對(duì)于及時(shí)加收資金，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。從上表可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動(dòng)較大，尤其是2006年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較正常水平增加了50%。公司管理層認(rèn)為，這主要是公司在2006年不斷推出新品，公司集中供貨，從而導(dǎo)致存貨水平較往常有一定程度的提高。但公司通過(guò)引入先進(jìn)的存貨管理方法和提高銷售預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，使得公司2007年存貨的周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)至正常水平。從表中可以看出：九陽(yáng)股份的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有逐年上升的的趨勢(shì)，但是仍處于較好的水平，一方面體現(xiàn)了公司管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力，另一方面也是公司缺乏可靠資金來(lái)源的情況下的必然選擇。九陽(yáng)股份一直以來(lái)固定資產(chǎn)比重較小，因此2005年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。2006年末固定資產(chǎn)較2005年末增長(zhǎng)18.59倍，主要是公司將子公司杭州九陽(yáng)納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍所致。該公司新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅度增加，從而2006年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。從上表可以看出：公司近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高，說(shuō)明九陽(yáng)的經(jīng)營(yíng)效率維持在一個(gè)較高的水平。3、償債能力分析3.1短期償債能力分析根據(jù)上表，九陽(yáng)股份三年的流動(dòng)比率都保持在1-2之間，速動(dòng)比率保持在1左右，是一個(gè)比較安全的比率，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力不錯(cuò)。3.2長(zhǎng)期償債能力分析從表中的數(shù)據(jù)可以看出，2007年的資產(chǎn)負(fù)債率一下子降低了14.61%，說(shuō)明2007年公司的資產(chǎn)運(yùn)行更加良好?，F(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表的比率分析1.1流動(dòng)性比率從該指標(biāo)看，九陽(yáng)股份的短期償債能力總的趨勢(shì)是一年比一年強(qiáng)。該指標(biāo)反映企業(yè)本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以抵付流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)。從以上指標(biāo)趨勢(shì)分析，九陽(yáng)股份的債務(wù)償還能力逐年上升。從現(xiàn)金內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)來(lái)看，九陽(yáng)股份近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，2005-2007年分別占到98.93%、99.62%、96.20%，相當(dāng)穩(wěn)定；投資活動(dòng)現(xiàn)金流入中，2006年沒(méi)有現(xiàn)金流入，2005年、2007年處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額都占到100%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入中，2006年無(wú)現(xiàn)金流入，2005年、2007年100%是吸收投資所收到的現(xiàn)金。從現(xiàn)金內(nèi)部流出結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出中，2005-2007年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別占到86.83%、86.33%、69.28%，2007年比重下降較明顯；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出中，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金在2005年、2006年、2007年分別占比100%、100%、56.37%，特別值得關(guān)注的是2007年此項(xiàng)投資增速達(dá)到15.43倍，主要是用于杭州綠嘉和九陽(yáng)豆業(yè)的組建以及杭州九陽(yáng)研發(fā)中心的建設(shè)，公司加大投資規(guī)模，在未來(lái)可能帶來(lái)可觀收益，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

總結(jié)：九陽(yáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（1）市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

作為老牌的豆?jié){機(jī)生產(chǎn)商，九陽(yáng)常年來(lái)都保持了較高的市場(chǎng)占有率，并且有不錯(cuò)的口碑。截止2010年5月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在眾多的豆?jié){機(jī)產(chǎn)品中，九陽(yáng)豆?jié){機(jī)零售額占62.9%，零售量占58.8%,均價(jià)遠(yuǎn)高于其他品牌的豆?jié){機(jī)。市場(chǎng)占有率和良好的口碑使得九陽(yáng)豆?jié){機(jī)在競(jìng)爭(zhēng)中有許多優(yōu)勢(shì)。

（2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)

九陽(yáng)豆?jié){機(jī)作為九陽(yáng)公司的核心經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，從1994年開(kāi)始取得自動(dòng)家用豆?jié){機(jī)的專利至今，在行業(yè)中可以說(shuō)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，其設(shè)計(jì)水平一流，較同行業(yè)的其他豆?jié){機(jī)技術(shù)更為成熟，每一次技術(shù)革新上，均早先一步。可以說(shuō)，市面上現(xiàn)有豆?jié){機(jī)嗦宣傳的大部分功能，均是九陽(yáng)率先開(kāi)發(fā)研制的。

（3）人才優(yōu)勢(shì)

九陽(yáng)公司的前身為山東九陽(yáng)小家電有限公司，于07年改制為股份公司，公司的員工平均年齡不超過(guò)二十七歲，本科生及其以上文憑人員占公司總?cè)藬?shù)的90%以上，可以說(shuō)，九陽(yáng)這幾年來(lái)的持續(xù)強(qiáng)勁的發(fā)展，是九陽(yáng)公司的人才戰(zhàn)略起到了重要的作用。相比其他公司，九陽(yáng)這樣一個(gè)老牌卻又年輕的公司，無(wú)疑有著明顯的競(jìng)爭(zhēng)力。

(4)

營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)

公司在多年的市場(chǎng)營(yíng)銷實(shí)踐中，逐步建立起了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營(yíng)銷體系。公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)由公司、一級(jí)經(jīng)銷商和銷售終端三個(gè)層次組成。公司通過(guò)嚴(yán)格的甄選標(biāo)準(zhǔn)和程序，選擇了450名