娛樂傳媒行業(yè)2030展望-全面迎接虛實(shí)結(jié)合的數(shù)字化生活一、傳媒互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史復(fù)盤：技術(shù)革新+消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)傳媒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)占據(jù)更重要經(jīng)濟(jì)地位2011-2020

年隨傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展，行業(yè)上市企業(yè)市值占比持續(xù)提升。過去十年，

中國(guó)傳媒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在（A+H+美國(guó)中資股加總）市值占比由

2011

年的

2%提升至

2021

年

的

15%。中國(guó)傳媒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值占比已經(jīng)基本與美國(guó)傳媒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（剔除中資股）市

值占比水平持平。過去

10

年傳媒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式多元化，互聯(lián)網(wǎng)廣告、游戲、在線視頻等為最主要模式。

2011

年起，隨著智能手機(jī)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的普及，用戶量迅速增長(zhǎng)，電子商務(wù)快速發(fā)展；在

2013

年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的加速發(fā)展下，移動(dòng)游戲進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)加碼包括在線

視頻、數(shù)字閱讀等泛娛樂領(lǐng)域，線下影視同樣持續(xù)發(fā)展；2016

年移動(dòng)游戲市場(chǎng)份額達(dá)到

24.9%

首次超過頁游，電子商務(wù)營(yíng)收規(guī)模逐漸放緩；2017

年后隨著人口紅利的逐漸消退，互聯(lián)網(wǎng)

進(jìn)入存量流量競(jìng)爭(zhēng)階段，視頻化趨勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化增長(zhǎng)；2020

年疫情下，游

戲、在線視頻等在線娛樂及短視頻直播電商迎來新一輪紅利?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)快速興起，總市值漸超傳統(tǒng)媒體，大型互聯(lián)網(wǎng)公司總市值持續(xù)提升。2010

年

A股中傳統(tǒng)媒體占據(jù)主要席位，港股中騰訊一枝獨(dú)秀，美股中以搜索引擎及其他互聯(lián)網(wǎng)門戶

網(wǎng)站市值居前。隨著傳媒互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，線下方面營(yíng)銷、影視、地方廣電有線公司上市

后在

A股市值顯著提升，線上娛樂持續(xù)擴(kuò)張，港股騰訊仍保持頭部市值地位；同時(shí)電商服

務(wù)公司如阿里、京東等登陸美股登陸頭部市值公司位置。2020

年末，分眾傳媒依托梯媒領(lǐng)

域的龍頭地位仍保持高市值水平；隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)展，線上娛樂企業(yè)市值不斷

提升，在線視頻頭部企業(yè)芒果超媒躍居

A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司市值第二，游戲行業(yè)經(jīng)歷頁游

向手游快速發(fā)展過程中，部分游戲公司躍居

A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司市值前列。港美股方面，

頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍維持較高市值水平，同時(shí)也有如拼多多、美團(tuán)、bilibili等新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭

沖入第一市值梯隊(duì)，大型互聯(lián)網(wǎng)公司總市值持續(xù)提升。復(fù)盤傳媒互聯(lián)網(wǎng)重要模式變遷歷史內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)持續(xù)豐富，提質(zhì)擴(kuò)容逐步去中心化技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)內(nèi)容業(yè)態(tài)發(fā)展，內(nèi)容逐漸由單一轉(zhuǎn)向多元化、去中心化。19

世紀(jì)末電話和無線

電報(bào)問世，實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)內(nèi)容快速傳播；20

世紀(jì)

20

年代廣播電臺(tái)和唱片行業(yè)興起，市場(chǎng)需

求驅(qū)動(dòng)下，內(nèi)容逐漸由單一走向多元。20

世紀(jì)

60

年代電視逐漸普及，80

年代電視內(nèi)容逐漸

由供給驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)容驅(qū)動(dòng)。2000

年進(jìn)入

Web2.0

時(shí)代，內(nèi)容逐漸呈現(xiàn)去中心化趨勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)媒體分眾時(shí)代到來，平臺(tái)及技術(shù)助力下，互聯(lián)網(wǎng)媒體內(nèi)容社區(qū)平臺(tái)成為用戶生產(chǎn)獲

取信息內(nèi)容的最主要載體。內(nèi)容傳遞效率大幅提升下，用戶更多的按照興趣需求獲取所需

信息，自媒體快速發(fā)展同樣滿足了用戶自我表達(dá)信息的需求。分眾自媒體時(shí)代內(nèi)容分發(fā)獲

取的交互性、自主性，信息自由度顯著提高。目前互聯(lián)網(wǎng)媒體內(nèi)容社區(qū)已形成豐富矩陣，

內(nèi)容社區(qū)刺激用戶內(nèi)容產(chǎn)出，互聯(lián)網(wǎng)媒體內(nèi)容社區(qū)鏈接品牌主與內(nèi)容逐步形成生態(tài)閉環(huán)。游戲：隨終端硬件演化升級(jí)，移動(dòng)化、精品化、全民化趨勢(shì)顯現(xiàn)游戲行業(yè)由海外率先發(fā)展，1971

年

NolanBushnell和

TedDabney設(shè)計(jì)出首臺(tái)游戲街機(jī)，

此后海外主機(jī)發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。隨電腦的入戶普及，1996

年中國(guó)端游開始興起，2000

年起

端游開始主導(dǎo)中國(guó)游戲市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)主機(jī)游戲一定程度受到政策因素影響發(fā)展相對(duì)緩慢，21

世紀(jì)初端游進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期，韓國(guó)、歐美等外國(guó)經(jīng)典游戲不斷進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)自研

大型網(wǎng)游如《夢(mèng)幻西游》等也持續(xù)涌現(xiàn)。2007

年左右，在網(wǎng)絡(luò)寬帶和

Flash技術(shù)的發(fā)展應(yīng)

用下，簡(jiǎn)單便捷的頁游逐漸興起，玩家群體進(jìn)一步擴(kuò)大，游戲類型持續(xù)擴(kuò)充，2010

年端游

發(fā)展達(dá)巔峰。隨著智能手機(jī)的普及、網(wǎng)絡(luò)傳輸速度的提高和用戶時(shí)間碎片化等，2011

年手

游逐漸興起，2013

年進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，驅(qū)動(dòng)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)，2020

年中國(guó)游戲市場(chǎng)收入達(dá)

2,786.87

億元，同增

20.71%；其中移動(dòng)游戲已達(dá)到

2,096.76

億元。對(duì)比端游、頁游及手游，在終端硬件升級(jí)支持下，游戲產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展為用戶提供更加便

捷的游戲體驗(yàn)方式，更加豐富的游戲玩法以及更加細(xì)致精美的游戲內(nèi)容。社交：即時(shí)性、廣泛性的社交需求驅(qū)動(dòng)社交媒體發(fā)展熟人日常社交及拓展陌生同好的需求不斷驅(qū)動(dòng)社交媒體發(fā)展。從全球來看，社交媒體隨移

動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及發(fā)展不斷升級(jí)，由最初社交網(wǎng)站向移動(dòng)社交

APP轉(zhuǎn)化，滿足用戶從熟人日常

交流需求向陌生同好的各種垂類社交需求的延伸。在國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展及移動(dòng)社交用戶的規(guī)模提升下，國(guó)內(nèi)社交產(chǎn)品持續(xù)豐富；當(dāng)

下隨著互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的消減，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)著力提升平臺(tái)社交性，挖掘私域流量?jī)r(jià)值。1994

年中國(guó)大陸首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)

BBS曙光站上線，互聯(lián)網(wǎng)傳播效應(yīng)開始逐漸顯現(xiàn)，博客、門戶網(wǎng)站

逐漸發(fā)展。20

世紀(jì)末

QQ等即時(shí)通信軟件誕生。2005

年中國(guó)移動(dòng)社交開始由熟人社交逐漸

轉(zhuǎn)向弱關(guān)系社交，2016

年娛樂的社交屬性逐漸擴(kuò)大，興趣社交等方式更加普及。根據(jù)艾媒

咨詢，2020

年中國(guó)移動(dòng)社交用戶使用社交產(chǎn)品除剛需熟人通訊外，分別有

33.9%和

31.9%

的用戶還有認(rèn)識(shí)同好和社區(qū)內(nèi)容的需要。短視頻直播平臺(tái)演化各自的社交經(jīng)濟(jì)模式，通過

社交電商等方式挖掘以社交關(guān)系為基礎(chǔ)的私域流量?jī)r(jià)值。3G-4G移動(dòng)通信技術(shù)升級(jí)，賦能豐富內(nèi)容服務(wù)發(fā)展。移動(dòng)通信技術(shù)升級(jí)，性能和信息傳輸

速度大幅提高，3G技術(shù)相較于

2G已經(jīng)能夠支持瀏覽圖片和視頻，但存在清晰度較差、加

載速度較慢的問題，用戶主要娛樂活動(dòng)通常局限于小游戲、在線聽歌等；4G時(shí)代網(wǎng)頁加載

速度更快，視頻緩沖時(shí)間更短且清晰度提高，并支持定位導(dǎo)航、在線直播、短視頻等多種

內(nèi)容服務(wù)，內(nèi)容服務(wù)范圍進(jìn)一步拓寬。通信信息技術(shù)、智能手機(jī)等硬件快速普及，用戶娛樂時(shí)間延長(zhǎng)空間延展。根據(jù)

CNNIC，我

國(guó)

4G終端設(shè)備占比快速提高，2019

年

4G終端占比已達(dá)到

75%。根據(jù)

CNNIC，中國(guó)手機(jī)

網(wǎng)民規(guī)模比例已由

2010

年的

66.20%上升至

2020

年的

99.70%。根據(jù)

Questmobile，2020

年

4

月移動(dòng)網(wǎng)民月均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到

144.6

小時(shí)，同時(shí)移動(dòng)設(shè)備的普及和通信信息技術(shù)性能

的提高也拓寬了用戶的使用場(chǎng)景，用戶娛樂時(shí)間和空間進(jìn)一步延展。精神娛樂需求持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)娛樂化升級(jí)促進(jìn)行業(yè)擴(kuò)容人均

GDP及可支配收入增長(zhǎng)，精神娛樂消費(fèi)需求日益凸顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2010

年至

2020

年中國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由

3.08

萬元快速增長(zhǎng)至

7.24

萬元，2013

年至

2020

年中國(guó)

人均可支配收入由

18,211

元快速增長(zhǎng)至

32,189

元。收入水平提高帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，2010

年至

2019

年中國(guó)城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)整體呈下降趨勢(shì)，精神娛樂消費(fèi)需求日益

凸顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2013

至

2019

年城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均教育文化娛樂消費(fèi)支出均穩(wěn)

步增長(zhǎng)，且農(nóng)村居民增速高于城鎮(zhèn)居民。目前：互聯(lián)網(wǎng)用戶時(shí)長(zhǎng)紅利趨緩，短視頻等引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及以及用戶使用習(xí)慣的養(yǎng)成，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放

緩，2020

年疫情進(jìn)一步擴(kuò)大用戶線上化進(jìn)程，用戶時(shí)長(zhǎng)短期或?qū)⒅鸩揭婍?。根?jù)

Questmobile，2015

年至

2020

年中國(guó)網(wǎng)民月均互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)長(zhǎng)不斷增長(zhǎng)，2020

年

4

月網(wǎng)

民平均月上網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)達(dá)到

144.6

小時(shí)，相較于

2015

年延長(zhǎng)了

54.8

小時(shí)。據(jù)

Questmobile，

2018

年

1

月至

2020

年

6

月用戶使用短視頻的時(shí)長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。泛娛樂互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率小幅提升下，結(jié)構(gòu)性變化凸顯。2020

年疫情下，泛娛樂用戶規(guī)模

滲透率有小幅增長(zhǎng)，據(jù)

Questmobile，2020

年

12

月整體滲透率同比增加

0.1pct至

97.0pct。

具體細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，短視頻滲透率繼續(xù)增長(zhǎng)，而在線視頻等行業(yè)規(guī)模滲透率略有下滑。

從時(shí)長(zhǎng)來看，據(jù)

Questmobile，2020

年疫情春節(jié)期間短視頻使用時(shí)長(zhǎng)占比同增

5.7pct，2020

年

12

月泛娛樂行業(yè)月人均使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)

13.1pct至

63

小時(shí)，其中短視頻月人均使用

時(shí)長(zhǎng)同比增幅最高達(dá)

39.7pct，手機(jī)游戲和數(shù)字閱讀分別同增

6.6pct和

21.4pct。二、傳媒

2030

展望：全面迎接虛實(shí)結(jié)合的數(shù)字化生活元宇宙

Metaverse可能是人類未來數(shù)字化生產(chǎn)活動(dòng)的場(chǎng)景。技術(shù)快速發(fā)展及應(yīng)用驅(qū)動(dòng)人類

向元宇宙邁進(jìn)，5G云計(jì)算、AI、VR/AR、區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣技術(shù)等主要技術(shù)路線有望成為

通往元宇宙的重要賽道。5G、云計(jì)算及邊緣計(jì)算解決了算力限制及信息傳輸?shù)乃俾寿|(zhì)量，

其大規(guī)模應(yīng)用滲透將為用戶提供隨時(shí)隨地聯(lián)通虛擬世界的支持；基于深度學(xué)習(xí)的

AI人工智

能提升數(shù)據(jù)采集和處理效率，并能夠增強(qiáng)個(gè)性化的服務(wù)能力及助力內(nèi)容豐富，能將廣泛的

為數(shù)字化生活的數(shù)據(jù)采集處理內(nèi)容生產(chǎn)提供助力；VR/AR將為我們帶來更加具有沉浸感和

臨場(chǎng)感的數(shù)字化生活體驗(yàn)，為用戶的全面體驗(yàn)升級(jí)提供支持。我們認(rèn)為在這些技術(shù)支持下，

人類生活的數(shù)字化程度將進(jìn)一步提升，新產(chǎn)業(yè)將加速崛起，相應(yīng)也將帶來全新投資機(jī)會(huì)。元宇宙

Metaverse，平行世界未來已至2020

年疫情催化數(shù)字化生活加速滲透，虛擬世界的沉浸式體驗(yàn)?zāi)軌蛐纬蓪?duì)于現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景的替

代甚至升級(jí)。疫情下傳統(tǒng)線下活動(dòng)受到明顯影響，沙盒等類型游戲所提供的場(chǎng)景化社交功

能支持用戶向線上轉(zhuǎn)移的社交、娛樂等需求。5

月

20

日哥倫比亞大學(xué)在線上舉行了

2020

屆學(xué)生虛擬畢業(yè)典禮，在游戲《我的世界（Minecraft）》中還原校園環(huán)境，順利完成了校長(zhǎng)

致辭、授予學(xué)位和拋禮帽等流程。2020

年

7

月

24

日動(dòng)物森友會(huì)首屆“AI頂會(huì)”ACAI2020

通過

YouTube平臺(tái)直播開幕，參會(huì)者在平臺(tái)中以動(dòng)森形象進(jìn)行演講提問、選擇表情以及前

往不同島嶼品嘗茶點(diǎn)討論不同議題等。虛擬世界生活的下一形態(tài)可能是元宇宙（Metaverse）。在美國(guó)作家尼爾·斯蒂芬森（NealStephenson）1992

年出版的科幻作品《雪崩》（SnowCrash）中，Metaverse的概念首次

被提出，被定義為虛構(gòu)空間的集合“超元域”。目前，元宇宙

Metaverse指能夠?yàn)橛脩籼?/p>

供沉浸式娛樂體驗(yàn)和內(nèi)容社區(qū)綜合體。根據(jù)

RobloxCEOBaszucki的定義，元宇宙有八大

特征，分別是：身份、朋友、沉浸感、低延遲、多元化、隨時(shí)隨地、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和文明。用

戶需要虛擬身份進(jìn)入元宇宙，能夠在元宇宙中進(jìn)行社交，并且隨時(shí)隨地獲得低延遲、沉浸

式體驗(yàn)，能夠切斷對(duì)現(xiàn)實(shí)的感知。元宇宙中內(nèi)容豐富，擁有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)及文明體系。隨數(shù)字化生活程度的提升，元宇宙中所涵蓋的價(jià)值鏈體系也將被持續(xù)豐富。據(jù)

Beamable，

元宇宙整體將包含

7

層價(jià)值鏈。社區(qū)曝光實(shí)時(shí)呈現(xiàn)將極大推動(dòng)內(nèi)容曝光，隨著設(shè)計(jì)工具和

工作流程的不斷完善，打造元宇宙的創(chuàng)作者將爆發(fā)式增長(zhǎng)。空間計(jì)算將設(shè)計(jì)突破傳統(tǒng)屏幕

和鍵盤界限的系統(tǒng)，去中心化能夠?yàn)殚_發(fā)者提供可擴(kuò)張的生態(tài)系統(tǒng)、解決金融資產(chǎn)集中控

制和管理的問題、實(shí)現(xiàn)低延遲，人機(jī)交互功能將越來越強(qiáng)大，基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)為設(shè)備所需的

無束縛功能提供支持?；ヂ?lián)網(wǎng)科技巨頭、引擎研發(fā)商、游戲

CP等玩家陸續(xù)布局元宇宙賽道目前已有大量廠商在元宇宙相關(guān)賽道布局，其中主要包括以各類游戲內(nèi)容提供元宇宙體驗(yàn)

的

Fortnite、騰訊、EA等等；通過平臺(tái)提供探索的

facebook、google等；提供

UGC支持

的

Roblox、Epicgames、Unity等；提供空間計(jì)算能力、去中心化服務(wù)、人機(jī)交互服務(wù)及

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各類企業(yè)。UGC平臺(tái)為元宇宙奠定雛形，或稱為元宇宙入口之一。《Roblox》是

Roblox（RLBXUS）

兼容了虛擬世界、休閑游戲及自建內(nèi)容的在線游戲創(chuàng)作社區(qū)，于

2011

年上線。公司于

2021

年上市，市值一度突破

400

億美元。仿真引擎以及

Z世代多元的創(chuàng)造性賦予了

Roblox成為

真正的

UGC平臺(tái)的基礎(chǔ)，向著“元宇宙”世界加速邁進(jìn)。公司持續(xù)構(gòu)建完全沉浸的數(shù)字社

區(qū)，兼具游戲、開發(fā)、教育屬性，2018

年以來平臺(tái)

DAU持續(xù)增長(zhǎng)，21Q1

平均

DAU已超

過

4200

萬。內(nèi)容及社交平臺(tái)同樣積累豐富，騰訊目標(biāo)把握全真互聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇。馬化騰于

2020

年提出：“從

實(shí)時(shí)通信到音視頻等一系列技術(shù)都已準(zhǔn)備好，計(jì)算能力快速提升，推動(dòng)信息接觸、人機(jī)交

互模式升級(jí)，線上線下一體化融合加速，未來十年是虛實(shí)共生的全真互聯(lián)網(wǎng)”。包括

QQ和

QQ空間在內(nèi)的騰訊

PCG肩負(fù)著其探索未來元宇宙發(fā)展的重任。據(jù)晚點(diǎn)

LatePost，21

年

4

月

15

日，騰訊任命天美工作室群總裁姚曉光接手

PCG社交平臺(tái)整體業(yè)務(wù)。隨著元宇宙

進(jìn)一步發(fā)展，人類生活的數(shù)字化程度將進(jìn)一步提升，在虛擬世界中用戶間能夠進(jìn)行通過文

字、圖片和視頻的實(shí)時(shí)傳輸模擬在現(xiàn)實(shí)世界中的信息傳遞。在虛擬世界的價(jià)值創(chuàng)造及經(jīng)濟(jì)

生活將更加深入?；趨^(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣技術(shù)不斷發(fā)展，支撐元宇宙經(jīng)濟(jì)生活的持續(xù)拓展深化。元宇宙中數(shù)

字貨幣的廣泛使用將助力虛擬世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如

Roblox中能夠通過數(shù)字貨幣

Robux，進(jìn)

行虛擬世界中的勞動(dòng)兌付及交易流通，并能夠與現(xiàn)實(shí)世界真實(shí)貨幣進(jìn)行固定匯率兌換。用

戶可以通過兩種方式購(gòu)買

Robux，既可以一次性購(gòu)買，也可以通過訂閱服務(wù)

RobloxPremium進(jìn)行獲取，用戶在

roblox世界可以使用

Robux進(jìn)行游戲體驗(yàn)的獲取，或者在虛擬

形象商店中進(jìn)行虛擬物品的消費(fèi)購(gòu)買。而創(chuàng)作者和開發(fā)者通過提供自主開發(fā)的游戲內(nèi)容及

虛擬產(chǎn)品獲得

Robux收入，該種虛擬資產(chǎn)能夠在元宇宙世界及現(xiàn)實(shí)世界進(jìn)行共同交換，實(shí)

現(xiàn)現(xiàn)實(shí)世界與虛擬世界的價(jià)值流動(dòng)。除標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)字貨幣外，非同質(zhì)化代幣

NFT技術(shù)進(jìn)一步了支持?jǐn)?shù)字化創(chuàng)作的價(jià)值錨定及流通

能力。NFT通常是指開發(fā)者在以太坊平臺(tái)上根據(jù)

ERC721

標(biāo)準(zhǔn)/協(xié)議所發(fā)行的代幣，它的特

性為不可分割、不可替代、獨(dú)一無二，能夠更加有效的助力虛擬世界的數(shù)字資產(chǎn)包括數(shù)字

藝術(shù)品的創(chuàng)作及流通。根據(jù)

N估計(jì)，2020

年底

NFT市場(chǎng)價(jià)值較

2017

年底

增長(zhǎng)

705%達(dá)

3.38

億美元。5G時(shí)代云游戲，打破硬件終端及場(chǎng)景限制云計(jì)算及相關(guān)技術(shù)的出現(xiàn)讓游戲娛樂場(chǎng)景的更廣覆蓋成為可能。云游戲是基于云端技術(shù)與

5G技術(shù)發(fā)展而形成的一種不同的游戲運(yùn)行模式，游戲產(chǎn)品在云端服務(wù)器運(yùn)行，并將渲染完

畢后的游戲畫面壓縮后通過網(wǎng)絡(luò)傳送給用戶，用戶所使用的設(shè)備終端，只需具有基本的視

頻解碼能力和網(wǎng)絡(luò)連接功能即可體驗(yàn)云游戲，云游戲和用戶數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在服務(wù)器上，可以實(shí)

現(xiàn)多端存檔和數(shù)據(jù)共享，本地終端無需下載、安裝游戲和存儲(chǔ)用戶數(shù)據(jù)，云游戲脫離終端

限制，可以跨終端，實(shí)現(xiàn)了在云端服務(wù)器運(yùn)行游戲。5G時(shí)代云游戲核心技術(shù)升級(jí)，開啟行業(yè)元年由于玩家用戶對(duì)于游戲體驗(yàn)需求不斷升級(jí)，云游戲滲透率提升的核心要素即是云游戲服務(wù)

能否從畫質(zhì)、時(shí)延、覆蓋場(chǎng)景等方面為玩家?guī)硐噍^于傳統(tǒng)更好的娛樂體驗(yàn)。當(dāng)下云游戲

的流暢體驗(yàn)由多項(xiàng)核心技術(shù)支持，技術(shù)端處于快速發(fā)展不斷成熟中，核心技術(shù)主要包括：1）

GPU支持實(shí)時(shí)高速并行計(jì)算及浮點(diǎn)計(jì)算，能夠改善云游戲圖像的質(zhì)量并降低整體服務(wù)

的延遲。英偉達(dá)（NVDAUS）、美國(guó)超微半導(dǎo)體公司（AMDUS）等頭部研發(fā)廠商不斷

推進(jìn)

GPU升級(jí)為云游戲發(fā)展提供算力支持；同時(shí)如華為云（未上市）、騰訊云（700

HK）

及阿里云（9988

HK）等云服務(wù)商所提供的云游戲解決方案中均加入

GPU服務(wù)器。2）

虛擬化技術(shù)，其中包括虛擬機(jī)、容器等隔離技術(shù)及

GPU虛擬化技術(shù)。通過虛擬化技術(shù)

的升級(jí)應(yīng)用能夠提升云游戲整體運(yùn)行效率。英偉達(dá)所研發(fā)的

vGPU技術(shù)是行業(yè)技術(shù)代

表，同時(shí)各云服務(wù)提供商也在不斷升級(jí)所提供的虛擬化解決方案。3）

5G所提供的高速率、低時(shí)延、大連接的信息傳輸能力，成為云游戲體驗(yàn)升級(jí)優(yōu)化的關(guān)

鍵驅(qū)動(dòng)技術(shù)。4）

邊緣節(jié)點(diǎn)計(jì)算技術(shù)是能夠減少服務(wù)器與用戶的傳輸距離從而達(dá)到進(jìn)一步降低用戶時(shí)延，

提升操作及維護(hù)管理效率的關(guān)鍵技術(shù)。騰訊、華為（未上市）、Akamai（AKAMUS）

等公司正持續(xù)布局國(guó)內(nèi)邊緣節(jié)點(diǎn)服務(wù)及

CDN建設(shè)。2008-2019

年云游戲技術(shù)相關(guān)專利數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，支撐中國(guó)云游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2008-2019

年中國(guó)云游戲技術(shù)相關(guān)專利數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019

年中國(guó)云游戲技術(shù)相關(guān)專利同比

增長(zhǎng)率高達(dá)

81%，其中騰訊網(wǎng)易（NTESUS）、中國(guó)移動(dòng)（941

HK）、微算互聯(lián)信息技術(shù)有

限公司（未上市）和上海達(dá)龍信息技術(shù)有限公司（未上市）為專利數(shù)量增長(zhǎng)做出了主要貢

獻(xiàn)。時(shí)延是影響云游戲體驗(yàn)的關(guān)鍵因素之一，其中網(wǎng)絡(luò)傳輸形成的時(shí)延占主要部分。依據(jù)亞馬

遜

AWS，目前從客戶端到服務(wù)器再回到客戶端的完整過程中，云游戲的時(shí)延主要包括

5

個(gè)

部分：輸入設(shè)備的延遲、輸入信號(hào)通過網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)皆朴螒蚍?wù)器的時(shí)間、游戲消息循環(huán)響

應(yīng)延遲、游戲的邏輯處理及渲染處理時(shí)間、游戲畫面編碼及再通過網(wǎng)絡(luò)傳輸時(shí)間、玩家設(shè)

備解碼視頻及顯示設(shè)備

Vsync的時(shí)間，其中網(wǎng)絡(luò)傳輸形成的時(shí)延占總時(shí)延超過

70%，是當(dāng)

前形成云游戲時(shí)延的最主要部分。邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)的推廣建設(shè)能夠縮短信息流網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)木?/p>

離從而有效降低網(wǎng)絡(luò)傳輸部分的時(shí)延。云計(jì)算技術(shù)提升推動(dòng)云游戲進(jìn)入預(yù)熱階段，5G將彌補(bǔ)傳輸短板帶動(dòng)云游戲全面發(fā)展。未來

5G技術(shù)的落實(shí)將彌補(bǔ)云游戲技術(shù)的最后一塊空缺，網(wǎng)絡(luò)帶寬負(fù)載以及網(wǎng)絡(luò)傳輸能力能夠?qū)?/p>

現(xiàn)跳躍式提升，多接入邊緣計(jì)算技術(shù)能夠?yàn)樵朴螒蛱峁└叩募磿r(shí)性，網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)則可

以優(yōu)化大規(guī)模用戶同時(shí)運(yùn)行的游戲體驗(yàn)。國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭及游戲廠商持續(xù)加碼云游戲布局，國(guó)內(nèi)以移動(dòng)云游平臺(tái)為切入；國(guó)外關(guān)

注跨平臺(tái)機(jī)會(huì)。5G及邊緣計(jì)算的發(fā)展為云游戲帶來全新風(fēng)口，吸引國(guó)內(nèi)外大廠紛紛入局搶

占發(fā)展先機(jī)，眾多以流媒體、云計(jì)算、游戲等為依托的中小企業(yè)也開始聚焦相關(guān)賽道。由

于國(guó)內(nèi)外玩家各平臺(tái)分布情況不同，海外平臺(tái)將布局重心放在

PC和主機(jī)游戲上，2019

年

海外谷歌“Stadia”、微軟

xCloud、國(guó)內(nèi)“騰訊即玩”、網(wǎng)易云游戲

BETA等云游戲平臺(tái)相

繼推出。隨著

5G商用落地，各大廠商的云游戲服務(wù)全面升級(jí)。20Q4

微軟

xCloud、騰訊

START、谷歌

Stadia、亞馬遜云游戲

Luna陸續(xù)上線。云游戲平臺(tái)的拓展將培養(yǎng)用戶訂閱付費(fèi)的習(xí)慣。用戶的云游戲付費(fèi)習(xí)慣在逐步養(yǎng)成過程中。

從目前已經(jīng)上線的各云游戲平臺(tái)來看，僅部分廠商以免費(fèi)或每日限時(shí)免費(fèi)的策略吸引用戶，

大部分廠商已開始嘗試會(huì)員訂閱或時(shí)長(zhǎng)計(jì)費(fèi)。此外，由于不同玩家付費(fèi)能力及意愿存在差

異，加上目前云游戲運(yùn)營(yíng)成本較高、大眾認(rèn)知程度有待提升，按照高配/標(biāo)配/低配不同服務(wù)

質(zhì)量設(shè)定不同價(jià)格也較為常見。云游戲平臺(tái)有望成為游戲行業(yè)新分發(fā)渠道，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容方議價(jià)能力提升。由于云游戲?qū)ΜF(xiàn)有

渠道依賴程度低，隨著云游戲平臺(tái)的不斷完善，傳統(tǒng)渠道話語權(quán)將進(jìn)一步被削弱，游戲發(fā)

行渠道通過云游戲平臺(tái)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)充。此外，隨著云游戲技術(shù)及應(yīng)用的日趨完善，

硬件限制的突破降低了游戲的體驗(yàn)門檻，有望擴(kuò)大游戲用戶基本盤，提升用戶付費(fèi)水平，

推廣訂閱制。精品內(nèi)容將成為吸引用戶的關(guān)鍵，“內(nèi)容為王”的時(shí)代加速到來，因此推動(dòng)游

戲更加精品化，優(yōu)質(zhì)

CP議價(jià)能力提升趨勢(shì)顯現(xiàn)，帶動(dòng)游戲廠商業(yè)績(jī)和估值的雙重提升。云原生內(nèi)容全新體驗(yàn)將促進(jìn)用戶滲透率提升，催生廣闊云游戲市場(chǎng)原生云游戲有望顛覆傳統(tǒng)游戲體驗(yàn)，或?qū)⒊蔀轵?qū)動(dòng)云游戲滲透率提升及用戶付費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成

的重要?jiǎng)恿?。依?jù)咪咕互娛首次提出的原生云游戲概念，其是一種充分發(fā)揮云游戲特點(diǎn)的

創(chuàng)新游戲類型，它在游戲策劃、開發(fā)、運(yùn)營(yíng)中的一個(gè)或多個(gè)環(huán)節(jié)完全基于云技術(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，

具備云網(wǎng)融合、視頻交互、跨享終端三大特征，為用戶提供沉浸式游戲體驗(yàn)。首款原生云

游戲（NCG）《熱血傳奇》創(chuàng)新玩法。云游戲行業(yè)的主要頭部玩家均將原生云游戲作為后續(xù)

重點(diǎn)研發(fā)方向，看好未來在

5G等技術(shù)支持下，基于云游戲“無限”算力、“無限”帶寬、

視頻流等技術(shù)特點(diǎn)設(shè)計(jì)的原生云游戲能夠從游戲內(nèi)容、交互性玩法、感官體驗(yàn)等多維度帶

來全方位的顛覆性游戲體驗(yàn)。主要頭部游戲廠商正加速布局原生云游戲，“殺手級(jí)”原生云游戲的出現(xiàn)有望為云游戲的普

及提供強(qiáng)力助推。頭部廠商的加持下，原生云游戲有望在游戲內(nèi)容、畫面質(zhì)量、交互體驗(yàn)

等方面實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。依據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委預(yù)計(jì)，至

2030

年中國(guó)云游戲用戶規(guī)模有

望達(dá)到

4.4

億，中國(guó)云游戲市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到

395.3

億元，在游戲用戶滲透率達(dá)

54.3%，

單用戶

ARPU將達(dá)到

89.9

元，2020-2030

CAGR將達(dá)到

44.6%。AI全面賦能傳媒場(chǎng)景，全鏈路提升效率人工智能技術(shù)以智能芯片、傳感器等硬件為基礎(chǔ)，依托運(yùn)算平臺(tái)和數(shù)據(jù)資源，將人臉識(shí)別、

圖像識(shí)別、自然語言處理等相關(guān)技術(shù)對(duì)傳媒場(chǎng)景進(jìn)行全鏈路賦能，全面提升內(nèi)容生產(chǎn)、分

發(fā)與傳播的效率。在落地層面，AI技術(shù)與視頻、營(yíng)銷、教育等傳統(tǒng)傳媒行業(yè)深度融合，我

們認(rèn)為隨著技術(shù)的不斷突破，產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)升級(jí)，激發(fā)行業(yè)潛力，帶動(dòng)整體景氣度提升。AI+視頻：重構(gòu)生產(chǎn)流程，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化發(fā)放AI技術(shù)重構(gòu)視頻制作流程，全面賦能內(nèi)容籌備、生產(chǎn)、合規(guī)過程，提升產(chǎn)出效率與質(zhì)量，

降低人工審核難度，保護(hù)版權(quán)，鼓勵(lì)原創(chuàng)。與此同時(shí)，AI+視頻亦能匹配內(nèi)容和需求，有效

增強(qiáng)分發(fā)效率與用戶粘性。我們認(rèn)為，隨著

AI技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，未來視頻將更加智能化，

提升用戶消費(fèi)效率。1）內(nèi)容籌備：依托于

AI技術(shù)，視頻廠商通過智能劇本分析、智能選角，提升精品內(nèi)容產(chǎn)

出概率，通過視頻流量和票房預(yù)測(cè)控制制作成本，避免對(duì)市場(chǎng)的判斷失誤，而依托于語音

識(shí)別、文字識(shí)別、圖片識(shí)別技術(shù)搭建起的視頻數(shù)據(jù)庫(kù)則為分析提供數(shù)據(jù)支撐；2）內(nèi)容生產(chǎn)：視頻廠商通過

AI技術(shù)理解視頻內(nèi)容，基于深度學(xué)習(xí)和圖像算法，完成視頻

的智能剪輯，提升拆條、混剪及包裝效率，與此同時(shí)，AI技術(shù)亦能自動(dòng)截取精彩畫面作為

視頻封面，有效抓住用戶注意力，提升視頻點(diǎn)擊率；3）內(nèi)容合規(guī)：隨著視頻化的逐步推進(jìn)，視頻上傳數(shù)量快速增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的人工審核難以保

證快速、精確的審核需求，視頻

AI識(shí)別技術(shù)能夠快速排查篩選上載內(nèi)容，提高審核效率與

安全性。與此同時(shí)，AI技術(shù)亦能將新視頻與視頻庫(kù)中已有視頻進(jìn)行比對(duì)，保護(hù)版權(quán)，鼓勵(lì)

原創(chuàng)。4）內(nèi)容分發(fā)：在用戶端，視頻平臺(tái)對(duì)用戶年齡、興趣愛好、社交關(guān)系、地域分布綜合分析，

精準(zhǔn)提取標(biāo)簽，更好地定位目標(biāo)人群。與此同時(shí)，AI技術(shù)亦能夠?qū)ι蟼饕曨l中的語音、人

臉、場(chǎng)景等進(jìn)行多維度分析，提取視頻標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容和用戶的精確匹配，有效解決視頻

冷啟動(dòng)問題，提升用戶體驗(yàn)，增強(qiáng)用戶對(duì)平臺(tái)粘性。首輪推送完成后，AI算法系統(tǒng)會(huì)對(duì)用

戶的點(diǎn)贊、評(píng)論、轉(zhuǎn)發(fā)、完播率等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容進(jìn)行二次曝光，給予更多

流量權(quán)重，增加精品內(nèi)容露出，提升平臺(tái)整體視頻內(nèi)容質(zhì)量，形成從用戶體驗(yàn)到內(nèi)容產(chǎn)出

的正循環(huán)。AI+營(yíng)銷：內(nèi)容植入技術(shù)日臻完善，一體化營(yíng)銷趨勢(shì)明顯AI+營(yíng)銷降低成本，提升投放

ROI。隨著整體互聯(lián)網(wǎng)流量增速減緩，廣告投放從單純的以用

戶觸達(dá)為目標(biāo)，轉(zhuǎn)向

ROI的提升，在底層技術(shù)推動(dòng)下，AI營(yíng)銷應(yīng)運(yùn)而生。AI營(yíng)銷在人工智

能的基礎(chǔ)上，將機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜、自然語言處理、生物特征識(shí)別等核心技術(shù)與營(yíng)銷環(huán)

節(jié)結(jié)合，依托海量數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)定位目標(biāo)用戶，快速生成定制化內(nèi)容，智能化匹配投放渠道，

并對(duì)投放結(jié)果進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督，從而解決行業(yè)痛點(diǎn)，降低廣告主成本，有效提升投入產(chǎn)出比。深度挖掘新場(chǎng)景，視頻廣告預(yù)計(jì)成為重點(diǎn)發(fā)力方向。隨著短視頻和直播的快速發(fā)展，場(chǎng)景

廣告的價(jià)值空間不斷提升。廣告營(yíng)銷服務(wù)商利用

AI技術(shù)能夠智能化識(shí)別視頻場(chǎng)景，將視頻

內(nèi)容分拆為人物、表情、動(dòng)作等多維度的信息，并結(jié)合品牌需求，提供多資源、多廣告形

態(tài)的組合投放，實(shí)現(xiàn)品牌廣告的精準(zhǔn)覆蓋。以極鏈科技為例，推出的

ASMP廣告樣式包括創(chuàng)

意氣泡、智能云圖、智能中插、趣味互動(dòng)等，可滿足品牌多次有效曝光，實(shí)現(xiàn)品牌信息強(qiáng)

勢(shì)引流，引發(fā)情感共鳴，增強(qiáng)觀眾的參與感。全鏈路營(yíng)銷，一體化趨勢(shì)明顯。傳統(tǒng)營(yíng)銷各環(huán)節(jié)間有機(jī)性不高，響應(yīng)速度慢，且無法形成

閉環(huán)。在未來，我們認(rèn)為

AI廣告營(yíng)銷服務(wù)商將打通廣告營(yíng)銷各環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)從數(shù)據(jù)處理到用

戶洞察，再?gòu)闹悄芡斗诺叫ЧO(jiān)測(cè)的全鏈路營(yíng)銷，促進(jìn)廣告營(yíng)銷的一體化發(fā)展。以百度營(yíng)銷平臺(tái)觀星盤為例，基于

AI技術(shù)及大數(shù)據(jù)能力，投前針對(duì)不同行業(yè)，多維度洞察

品牌和用戶特征，支持提案策劃；投中通過全場(chǎng)景人群策略，有效精準(zhǔn)鎖定目標(biāo)受眾，一

鍵觸達(dá)；投后進(jìn)行效果跟蹤和度量，通過全鏈路數(shù)據(jù)資產(chǎn)沉淀、分析和再營(yíng)銷，構(gòu)建整合

營(yíng)銷能力，覆蓋用戶全生命周期。AI營(yíng)銷趨勢(shì)明顯，通過整合廣告營(yíng)銷各環(huán)節(jié)，幫助品牌

實(shí)現(xiàn)全鏈路轉(zhuǎn)化跟蹤和再營(yíng)銷，讓營(yíng)銷可持續(xù)、用戶可運(yùn)營(yíng)。AI+教育：全方位賦能教育場(chǎng)景，提升教學(xué)質(zhì)量、效率與公平性AI全面賦能教育場(chǎng)景，在教、學(xué)、管、考場(chǎng)景分別落地。AI+教育圍繞基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與核心算法，

以教學(xué)活動(dòng)為出發(fā)點(diǎn)，深度融合人工智能技術(shù)，提升教育質(zhì)量，促進(jìn)教育公平。從落地場(chǎng)

景來看，主要包括教、學(xué)、管、考四個(gè)方面?！敖獭焙汀肮堋敝饕附逃?，而“學(xué)”和“考”

主要面向被教育者，而

AI技術(shù)貫穿在教學(xué)過程中，提供智能助教、智慧校園、自適應(yīng)學(xué)習(xí)、

機(jī)器組卷等多種落地場(chǎng)景，對(duì)傳統(tǒng)教育進(jìn)行全方位的賦能。AI技術(shù)全面改造傳統(tǒng)教育，提升教學(xué)質(zhì)量、效率與公平性。我們認(rèn)為，未來

AI技術(shù)將在學(xué)

生、教師和學(xué)校側(cè)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)教育的深度改造，解決教育痛點(diǎn)難點(diǎn)，改善教育生態(tài)環(huán)境。與

傳統(tǒng)教育的千篇一律相比，人工智能教育以學(xué)生為中心，注重學(xué)習(xí)能力與思維提升，從而

有效改善教學(xué)質(zhì)量；人工智能亦能改變教學(xué)流程，將教師從繁雜的作業(yè)批改中解放，從而

能夠?qū)Ｗ⒂诮虒W(xué)與一對(duì)一交流，教學(xué)效率持續(xù)改善；AI技術(shù)能夠遠(yuǎn)程連接優(yōu)秀教師與學(xué)生，

打破空間壁壘，減小優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源分配不均的問題，提升教學(xué)公平性。AR/VR/腦機(jī)接口：交互方式持續(xù)變革，場(chǎng)景化成重要看點(diǎn)消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷了從主機(jī)、PC、手機(jī)（按鍵>>觸摸屏>>折疊屏）等智能終端形式的迭代，

已隨著

VR行業(yè)興起進(jìn)入到全新階段，基于虛擬現(xiàn)實(shí)融合、通過腦機(jī)互聯(lián)的人機(jī)交互不再只

是天方夜譚。我們認(rèn)為，在

2020-2030

的十年間，消費(fèi)電子創(chuàng)新性應(yīng)用終端的重要方向之

一便是從用于娛樂、社交的

VR設(shè)備（2020-2024

年），到虛實(shí)結(jié)合的

AR終端（2024-2030

年），再到以

VR/AR為載體通過腦機(jī)接口進(jìn)一步簡(jiǎn)化信息/指令輸入媒介（2030

年以后），

從而實(shí)現(xiàn)以讀取腦電波的形式完成人機(jī)交互的一系列動(dòng)作。VR：硬軟件技術(shù)日趨完善，商業(yè)場(chǎng)景逐步落地自

2010

年第一臺(tái)

OculusRift原型機(jī)問世開始，全球

VR（VirtualReality，虛擬現(xiàn)實(shí)）產(chǎn)業(yè)

便從模型構(gòu)建開始進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段，F(xiàn)acebook（FBUS）、Google（GOOGLUS）、索尼（SONYUS）、HTC（2498

TT）、三星（005930

KS）為代表的智能終端研發(fā)大廠紛紛加碼。作為

全新形態(tài)的消費(fèi)電子娛樂終端，VR熱潮快速襲來。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2016

年全球

VR出貨

量同比攀升

383%至

904

萬部。然而，受制于硬件（光學(xué)元件、芯片、顯示屏）、軟件（游

戲內(nèi)容）以及網(wǎng)絡(luò)環(huán)境（時(shí)延）等因素，終端用戶的佩戴體驗(yàn)以及游戲體驗(yàn)不佳，2017

年

全球出貨量開始逐年下降，全球

VR市場(chǎng)進(jìn)入低迷期。然而，2019

年起，隨著網(wǎng)絡(luò)環(huán)境升級(jí)（5G高速網(wǎng)絡(luò)有效降低時(shí)延帶來的眩暈感）、硬件設(shè)

備不斷成熟（引入菲涅爾透鏡、FastLCD、VR專用芯片等提升設(shè)備清晰度、減輕設(shè)備重量、

優(yōu)化視場(chǎng)角及沉浸感等），以及軟件產(chǎn)品優(yōu)化（開發(fā)者更懂得如何針對(duì)

VR終端特點(diǎn)開發(fā)游

戲），VR產(chǎn)品體驗(yàn)顯著提升。在此基礎(chǔ)上，受

2020

年初以來的新冠疫情蔓延催化，消費(fèi)者

居家時(shí)間延長(zhǎng)、娛樂需求提升，VR再次成為熱門娛樂終端。具有超強(qiáng)沉浸感的新品熱門游

戲《半衰期》的發(fā)布更進(jìn)一步彰顯了

VR社交屬性，加速了

VR產(chǎn)品在終端的推廣。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2020

年全球

VR出貨量同比增長(zhǎng)

2%至

555

萬部，是

2017

年出貨量連續(xù)

下降以來首次重回正增長(zhǎng)；其中美國(guó)地區(qū)

VR出貨量同比增長(zhǎng)

58%至

284

萬部，約占全球

的

51%，較

2016

年美國(guó)地區(qū)

VR出貨量全球占比大幅提升

23pct，引領(lǐng)全球

VR需求復(fù)蘇。Facebook自

2014

年開始布局

VR業(yè)務(wù)，4Q20

Oculus全球

VR出貨量份額高達(dá)

83%。

作為目前全球

VR產(chǎn)業(yè)龍頭品牌，F(xiàn)acebook早在

2014

年便收購(gòu)

Oculus開始布局

VR業(yè)務(wù)。

2020

年

9

月

Oculus推出

Quest2

新品，頭顯重量?jī)H

503

克、刷新率高達(dá)

90Hz、搭載高通

驍龍

VR專用芯片

XR2、分辨率較上一代高

50%、具備更大內(nèi)存和更快的響應(yīng)速度而售價(jià)

僅

299

美金，性價(jià)比顯著提升。根據(jù)

IDC的數(shù)據(jù)，Oculus憑借

Quest2

的發(fā)布于

2020

年

一舉拿下全球

VR市場(chǎng)

63%的出貨量份額，銷量達(dá)到

347

萬部，遠(yuǎn)高于其在

OculusRift及

Quest1

發(fā)布當(dāng)年的銷量（2016

年

39

萬部，2019

年

170

萬部），其中

4Q20

Quest2

新品發(fā)布后的

Oculus單季全球出貨量/銷售額市占率高達(dá)

82%/77%。Quest2發(fā)布后，Oculus于2021年

4月通過軟件升級(jí)將產(chǎn)品刷新率從90Hz提升至120Hz，

進(jìn)一步優(yōu)化用戶體驗(yàn)。同時(shí)，3

月

8

日

FacebookCEO馬克·扎克伯格在接受英文科技媒

體《TheInformation》專訪時(shí)提到，F(xiàn)acebook已在研發(fā)

OculusQuest迭代版本新品，或

具備眼動(dòng)追蹤、面部追蹤等特性。此外，馬克·扎克伯格在采訪中還提到

Facebook將延續(xù)

低產(chǎn)品售價(jià)策略圍繞社交體驗(yàn)制定商業(yè)模式，并通過價(jià)格下探繼續(xù)擴(kuò)大用戶基數(shù)，從而基

于當(dāng)前社交媒體網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造更多用戶加入虛擬世界的社交機(jī)遇。索尼宣布新一代

VR系統(tǒng)將登陸

PS5，本土品牌

Pico（未上市）與

DPVR（未上市）亦呈

快速普及態(tài)勢(shì)。除

Facebook外，根據(jù)快科技訊，索尼已于

2021

年

2

月

23

日宣布新一代

VR系統(tǒng)將登陸

PS5，并將通過全面加強(qiáng)分辨率、視野、追蹤和輸入等各方面表現(xiàn)優(yōu)化用戶

體驗(yàn)。2016-2020

年索尼

VR累計(jì)出貨量達(dá)

546

萬部（根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)），基于良好的用戶基

礎(chǔ)及強(qiáng)勁的換機(jī)需求，我們認(rèn)為第二代

PSVR亦有望成為繼

Quest2

之后的又一熱銷

VR產(chǎn)品。與此同時(shí)，本土品牌終端亦呈快速普及趨勢(shì)，2019

年及

2020

年

DPVR全球出貨量

分別同比增長(zhǎng)

68%/61%至

23/37

萬臺(tái)，2020

年

DPVR中國(guó)區(qū)出貨量占比為

69%。2019

年

Pico的

VR產(chǎn)品全球出貨量同比增長(zhǎng)

89%至

34

萬臺(tái)，2020

年全球出貨量為

33

萬臺(tái)，

同比基本持平，2016

至

2020

年

Pico中國(guó)區(qū)

VR產(chǎn)品出貨量占比由

100%逐年降低至

77%。

2021

年

5

月

10

日，Pico發(fā)布最新一代

VR一體機(jī)

Neo3，搭載高通驍龍

XR2

平臺(tái)，硬件

性能提升明顯，有望帶動(dòng)整體銷量持續(xù)向上。內(nèi)容重要性不斷提升，場(chǎng)景化是未來的核心看點(diǎn)。隨著技術(shù)的逐步完善，硬件出貨量提升，

內(nèi)容的重要性顯著增加，而視頻、游戲等

C端應(yīng)用與

AR/VR原有場(chǎng)景重合度高，用戶基礎(chǔ)

良好，使用門檻較低，目前已經(jīng)大范圍展開。我們認(rèn)為，伴隨用戶習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，VR未來

有望持續(xù)向

B端拓展，深化在購(gòu)物、教育、醫(yī)療、旅游等場(chǎng)景的商業(yè)應(yīng)用。VR視頻：商業(yè)化已落地，沉浸感、交互性以及內(nèi)容創(chuàng)新有望持續(xù)加強(qiáng)。早期的

VR視頻以

風(fēng)景短視頻為主，隨著拍攝技術(shù)的日漸成熟，VR巨幕影院、VR直播、VR360°視頻等場(chǎng)

景逐漸落地，突破了場(chǎng)地、屏幕尺寸的限制，將原有場(chǎng)景向

AR/VR端延伸，為用戶提供電

影、體育賽事、電影/電視劇等多樣化內(nèi)容。2020

年愛奇藝推出的

360°全景沉浸式

8KVR互動(dòng)劇場(chǎng)《殺死大明星》支持用戶通過交互探索探索同一時(shí)間維度的不同場(chǎng)景，開創(chuàng)全新

的

VR敘事模式。我們認(rèn)為，隨著硬件與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的升級(jí)，未來

VR視頻沉浸感、交互性以

及內(nèi)容創(chuàng)新有望持續(xù)加強(qiáng)，用戶觀賞體驗(yàn)將進(jìn)一步提升。VR游戲：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動(dòng)硬件銷量提升，內(nèi)容為王仍為長(zhǎng)期邏輯?！栋胨テ冢簮劾蚩怂埂肥?/p>

由

Valve（未上市）研制的

VR獨(dú)占重度

RPG游戲，該作品綜合虛擬現(xiàn)實(shí)、FPS、解謎等

多種游戲元素，高畫面品質(zhì)與強(qiáng)物理交互打造深度沉浸感。由于購(gòu)買

VR設(shè)備

ValveIndex將免費(fèi)贈(zèng)送《半衰期：愛莉克斯》，根據(jù)

Nielson’sSuperData，19Q4

游戲公布后，售價(jià)

999

美元的

ValveIndex相繼在

31

個(gè)國(guó)家售罄，19

年全年銷量達(dá)到

14.9

萬份，而

19Q4

銷量

占比約

70%。2020

年

3

月

24

日，《半衰期：愛莉克斯》正式在

Steam平臺(tái)發(fā)布，上線僅

一天即獲

10,654

份好評(píng)，好評(píng)率超過

95%。在《半衰期：愛莉克斯》的推動(dòng)下，2020

年

3

月起

Steam平臺(tái)

VR在線用戶數(shù)量大幅攀升，

3

至

4

月平臺(tái)

VR用戶數(shù)分別為

25.58

萬人（QoQ：49%）和

45.29

萬人（QoQ：77%），

占

Steam平臺(tái)用戶總數(shù)的比例為

1.16%和

1.91%。我們認(rèn)為，隨著硬件設(shè)備技術(shù)逐步突破，

內(nèi)容為王的邏輯預(yù)計(jì)長(zhǎng)期顯現(xiàn)。VR購(gòu)物：全面賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，線上線下充分結(jié)合。VR深度融合線上線下場(chǎng)景，通過建模

還原商場(chǎng)場(chǎng)景，以數(shù)字化賦能傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升用戶購(gòu)物的便捷程度，引領(lǐng)遠(yuǎn)程消費(fèi)新

風(fēng)尚。2020

年中國(guó)電信推出

5GSA+MEC商業(yè)綜合體云

XR數(shù)字孿生平臺(tái)，為消費(fèi)者提供

虛擬導(dǎo)購(gòu)、虛擬景觀、紅包探寶等商業(yè)場(chǎng)景，同時(shí)亦為商家提供大數(shù)據(jù)分析支持，打造開

放式的數(shù)字生態(tài)，為

VR購(gòu)物打下基礎(chǔ)。VR教育：提升交互水平，激發(fā)學(xué)習(xí)熱情。相比起傳統(tǒng)課堂，基于

VR建立起來的智慧教室、

智能實(shí)驗(yàn)室能讓學(xué)生和虛擬物品、抽象概念進(jìn)行互動(dòng)，加深知識(shí)記憶，營(yíng)造優(yōu)質(zhì)、沉浸式

的教學(xué)環(huán)境，有效解決部分課程難以記憶、難以實(shí)踐、難以理解等潛在問題。比如在實(shí)驗(yàn)

室場(chǎng)景中，存在部分實(shí)驗(yàn)過于危險(xiǎn)，教學(xué)器具昂貴等問題，VR則能夠?yàn)榻虒W(xué)提供全新解決

思路。VR旅游：足不出戶，即可享受全球美景。根據(jù)世界旅游城市聯(lián)合會(huì)(WTCF)與中國(guó)社會(huì)科

學(xué)院旅游研究中心，2019

年國(guó)際旅客人次達(dá)到

15

億，全球旅游收入達(dá)到

5.8

萬億美元，

市場(chǎng)空間規(guī)模廣闊?；?/p>

VR的旅游解決方案，較傳統(tǒng)的線下旅游，能夠降低用戶時(shí)間與費(fèi)

用成本，足不出戶，即可享受不同地點(diǎn)、不同時(shí)間段的全球美景。目前華為河圖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)

了自主講解、文物復(fù)原等功能，未來隨著技術(shù)的發(fā)展，VR+旅游有望加速商業(yè)化落地。VR醫(yī)療：豐富診療手段，有望成為傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)的重要補(bǔ)充。在醫(yī)療培訓(xùn)方面，VR技術(shù)能夠

突破產(chǎn)地、經(jīng)費(fèi)限制，降低醫(yī)學(xué)教育成本，營(yíng)造直觀、高效的學(xué)習(xí)環(huán)境，幫助醫(yī)學(xué)生在虛

擬手術(shù)臺(tái)上反復(fù)磨練技能；在醫(yī)學(xué)干預(yù)方面，VR技術(shù)能夠模擬多樣化環(huán)境，有利于緩解精

神病患者焦慮情緒；在臨床診斷方面，VR技術(shù)能夠模擬患者體征，全面獲取信息，提前預(yù)

知手術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；在遠(yuǎn)程醫(yī)療方面，VR技術(shù)能夠跨越空間界限，解決醫(yī)療資源不均的問題，

亦可深入戰(zhàn)場(chǎng)、重災(zāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)指導(dǎo)。隨著硬件技術(shù)改善，VR有望成為傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)的重要補(bǔ)

充。B端出貨量顯著提升，市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)。根據(jù)

IDC的數(shù)據(jù)，2020

年全球

VR出貨量

555

萬部，其中消費(fèi)型/商用型

VR分別占比

79.5%/20.5%，2025

年全球

VR出貨量預(yù)計(jì)為

0.30

億部，消費(fèi)型/商用型

VR出貨量分別為

0.16/0.13

億部，分別同比增加

16.3%/40.4%，占

比分別為

55.4%/44.6%?？紤]到

2025

年

VR保有量維持在較高水平，我們預(yù)計(jì)

2025-30

年消費(fèi)型/商用型VR出貨量增速較2025年逐年降低，2025-30年CAGR分別為9.3%/27.5%，

2030

年出貨量分別達(dá)到

0.26/0.45

億部。硬件市場(chǎng)空間方面，根據(jù)

IDC的數(shù)據(jù)，2025

年

VR硬件銷售額預(yù)計(jì)達(dá)到

104

億美元，VR單價(jià)為

351

美元，并呈小幅遞減趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)

2025-30

年年均降價(jià)

1.5%，基本與

2024-25

年降價(jià)幅度保持一致，結(jié)合出貨量預(yù)測(cè)，2030

年全球

VR硬件銷售額有望達(dá)到

228

億美元。

根據(jù)

ARtillery-Intelligence的數(shù)據(jù)，2020

年軟件+內(nèi)容+廣告占

VR市場(chǎng)空間總量的

54%，

對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為

26

億美元。結(jié)合

VR陀螺、Statista與世界銀行的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)

2020

年

VR用戶規(guī)模為

0.11

億人，VR用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)

0.63

小時(shí)，VR滲透率達(dá)到

0.14%，則

2020

年軟件+內(nèi)容+廣告單位時(shí)間

ARPU為

369

美元。在技術(shù)與內(nèi)容的催化下，我們認(rèn)為

全球

VR用戶數(shù)量、使用時(shí)長(zhǎng)、單位時(shí)間

ARPU值有望進(jìn)一步增加，我們預(yù)計(jì)

2030

年

VR滲透率將達(dá)到

1.10%，則對(duì)應(yīng)全球

VR用戶為

0.94

億人（世界銀行預(yù)計(jì)

2030

年全世界人

口將達(dá)

85

億），日均使用時(shí)長(zhǎng)

0.85

小時(shí)，軟件+內(nèi)容+廣告單位時(shí)間

ARPU穩(wěn)定增加至

407

美元，則

2030

年軟件+內(nèi)容+廣告市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)達(dá)到

324

億美元。綜上可知，2030

年全球

VR市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)達(dá)到

552

億美元，2020-30

年

CAGR達(dá)

27.9%。AR：光波導(dǎo)技術(shù)趨勢(shì)明顯，分體式

AR眼鏡有望率先

C端落地AR眼

鏡

有

望

成

為

繼

手

機(jī)

之

后

的

主

流

智

能

終

端

，

科

技

龍

頭

企

業(yè)

紛

紛

加

碼

。

AR

（AugmentedReality，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）因能夠通過圖像、視頻、3D模型等技術(shù)為用戶提供基

于真實(shí)環(huán)境的補(bǔ)充或增量信息，相較于

VR設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景更為豐富多樣而被認(rèn)為有望成為智

能手機(jī)之后主流的智能終端，谷歌、蘋果、百度和阿里等科技巨頭紛紛加碼發(fā)布

AR開發(fā)平

臺(tái)，其中蘋果還開始在其手機(jī)、iPad等設(shè)備上加入

LiDar攝像頭為

AR實(shí)景交互構(gòu)建應(yīng)用

生態(tài)。同時(shí)，三星在

CES2020

的

GaitEnhancing＆MotivatingSystem（運(yùn)動(dòng)分析和培訓(xùn)

平臺(tái)）系統(tǒng)演示中首次展示了其

AR眼鏡。2020

年

9

月

Facebook表示公司開始“Aria項(xiàng)

目”，給數(shù)百名員工配備可以記錄所見所聞的高科技眼鏡，并有望在

2021

年推出一款由雷

朋設(shè)計(jì)的“智能

AR眼鏡”。AR眼鏡

B端應(yīng)用需求攀升，2021

年

HoloLens拿下美陸軍

219

億美元

AR訂單。盡管受

AR眼鏡光學(xué)模組元件工藝復(fù)雜、成本高昂限制，目前的

AR應(yīng)用仍集中在

B端，但隨著

2014

年谷歌

AR眼鏡

GoogleGlass、2015

年微軟

HoloLens1、2018

年

MegicLeapOne等一系列

AR眼鏡發(fā)布至今，我們看到

B端的應(yīng)用需求已有顯著增加。根據(jù)

Uploadvr，2018

年微軟

Hololens與美國(guó)陸軍簽訂

4.8

億美元訂單（將為軍事人員配備

HoloLens原型機(jī)，

以四個(gè)增量采購(gòu)大約

2500

個(gè)

IVAS原型），2021

年再得

219

億美元訂單（將在

10

年內(nèi)為

美陸軍提供

12

萬套

AR頭盔）。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)

AR公司近年也實(shí)現(xiàn)了突破。2016

年，亮風(fēng)臺(tái)發(fā)布雙目一體

AR智能眼鏡

HiARG100，是國(guó)內(nèi)首款真正實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的

AR眼鏡；2019

年推出雙目

AR智能眼鏡

HiARG200。2019

年

NrealLightDevKit首發(fā)，2020

年

Nreal完成

4000

萬美元的

B1

輪融資,

發(fā)

布面向韓日市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品

NrealLight。2021

年

3

月

Nreal宣布完成

B2

輪融資。視涯技

術(shù)則從

2018

年

1

月正式開工建設(shè)，到

2020

年

11

月正式完成第一批批量訂單的交付，完

成了從無到有的蛻變。AR眼鏡的成像效果決定了用戶體驗(yàn)，而鏡片的光學(xué)系統(tǒng)便是決定

AR眼鏡成像效果的關(guān)鍵。

根據(jù)

AR眼鏡所用光學(xué)原理不同，目前常見的顯示方案主要為棱鏡、自由曲面、Bird-bath和光波導(dǎo)

4

大類。其中光波導(dǎo)被視為滿足

AR眼鏡成像需求的主流解決方案，這主要是因

為光波導(dǎo)能夠?qū)崿F(xiàn)光的全反射，即光機(jī)完成成像后，將光耦合進(jìn)入波導(dǎo)的玻璃基底，通過

“全反射”原理將光傳輸?shù)窖坨R前方，再釋放出來。光波導(dǎo)的“全反射”在保證成像清晰、圖像對(duì)比度高的基礎(chǔ)上，還能為用戶提高較大的視

場(chǎng)角

FOV。光波導(dǎo)又可分為衍射光波導(dǎo)和陣列光波導(dǎo)，其中陣列光波導(dǎo)鏡片采用光學(xué)冷加

工工藝，玻璃材料經(jīng)過多道工序才可加工完成，工藝復(fù)雜，加工耗時(shí)，成本難以降低；衍

射光波導(dǎo)主要有表面浮雕光柵波導(dǎo)方案和體全息光柵波導(dǎo)方案，浮雕光柵波導(dǎo)方案雖然具

有大視場(chǎng)和大眼動(dòng)范圍的優(yōu)勢(shì)，但是也會(huì)帶來視場(chǎng)均勻性和色彩均勻性的挑戰(zhàn)，同時(shí)相關(guān)

的微納加工工藝也是巨大的挑戰(zhàn)，生產(chǎn)成本較高，量產(chǎn)難度較大。對(duì)比

2014

年至今各品牌

AR眼鏡參數(shù)，目前使用光波導(dǎo)方案的產(chǎn)品中，盡管

HoloLens2

的

FoV大，但價(jià)格更高；MagicLeapOne和國(guó)產(chǎn)廠商亮風(fēng)臺(tái)的

HiARG200

價(jià)格相近，但

亮風(fēng)臺(tái)產(chǎn)品頭戴端僅重

80g，輕薄便攜的特性有助于獲得更好推廣。此外，中國(guó)產(chǎn)廠商

Nreal、

影創(chuàng)科技（Shadowcreator）由于主要采用自由曲面和

Bird-bath，產(chǎn)品重量分別只有

88g和

120g，從產(chǎn)品來看成像效果相對(duì)于棱鏡類方案也已有顯著優(yōu)化，售價(jià)均低于

5000

元。C端

AR眼鏡有望作為手機(jī)配件通過與運(yùn)營(yíng)商合作模式加速終端推廣。根據(jù)

Nreal官網(wǎng)，目

前產(chǎn)品結(jié)合手機(jī)可實(shí)現(xiàn)觀看電視、游戲等多領(lǐng)域的應(yīng)用，例如使用者可從

360

度視頻列表

中選擇所需的內(nèi)容，在大屏幕上（如電影院）欣賞；游戲方面，在《ZombieBomberAR》

中，玩家可以用手機(jī)作為控制器來向僵尸投擲炸彈。2020

年，Nreal聯(lián)合韓國(guó)

LGU+、日

本

KDDI等海外頭部運(yùn)營(yíng)商相繼發(fā)布了面向韓日市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品

N