1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250033 思考一：受益于大屏化&智能物聯(lián)，智能投影能否迅速發(fā)展？ 6 HYPERLINK l _TOC_250032 發(fā)展歷程：技術(shù)革新，智能投影設(shè)備出現(xiàn)，并迅速向消費級場景滲透 6 HYPERLINK l _TOC_250031 投影照明顯示技術(shù)進(jìn)步為投影設(shè)備進(jìn)入消費級場景提供技術(shù)基礎(chǔ) 6 HYPERLINK l _TOC_250030 智能化水平和音畫質(zhì)水平提高催生智能投影誕生并加速消費級場景滲透 7 HYPERLINK l _TOC_250029 發(fā)展現(xiàn)狀：2015-2018 年出貨量 CAGR 達(dá) 25.7%，智能設(shè)備迅速發(fā)展 7 HYP

2、ERLINK l _TOC_250028 國內(nèi)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：消費級市場+新光源+線上銷售+智能設(shè)備成為內(nèi)容平臺 7智能微投和激光電視細(xì)分市場發(fā)展現(xiàn)狀：替代傳統(tǒng)電視和液晶電視，發(fā)展迅速. 9 1.3. 未來趨勢：技術(shù)更迭+需求增長，預(yù)計 2024 年出貨量達(dá)近千萬臺 10 HYPERLINK l _TOC_250027 基礎(chǔ)推動要素：光源、照明技術(shù)、鏡頭技術(shù)等產(chǎn)品技術(shù)環(huán)節(jié)的進(jìn)步 10 HYPERLINK l _TOC_250026 根本推動因素：居民收入不斷提高+消費者主力年輕化+顯示需求大屏化等 11 HYPERLINK l _TOC_250025 機遇與挑戰(zhàn)：自主品牌出海+互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入加速

3、生態(tài)建設(shè)+產(chǎn)品認(rèn)知不足 13 HYPERLINK l _TOC_250024 思考二：2019 年市占率前 5 極米、愛普生、堅果、明基、日電，競爭格局怎么看？ 14 HYPERLINK l _TOC_250023 行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)：日電有業(yè)內(nèi)最長投影產(chǎn)品線，小米性價比高 14 HYPERLINK l _TOC_250022 國內(nèi)市場競爭格局：極米近兩年市占率第一，海外品牌市占率持續(xù)下降 14市場份額：2019 年極米市占率第一，2020Q1 垂直電商銷量份額 29.8% 14產(chǎn)品配臵：極米在 1.5-2K 產(chǎn)品占 66.3%，智能投影新功能向低端產(chǎn)品蔓延. 16價格對比：智能投影 100 元以

4、下占比 29.8%，銷量第一品牌均價 237 元 17 HYPERLINK l _TOC_250021 思考三：國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭，極米科技表現(xiàn)如何？ 19 HYPERLINK l _TOC_250020 發(fā)展歷程：專注智能投影和激光電視領(lǐng)域，2019 年國內(nèi)市場份額第一 19 HYPERLINK l _TOC_250019 股權(quán)結(jié)構(gòu)：鐘波為控股股東，7 家主要子公司為公司提供業(yè)務(wù)服務(wù) 19主營業(yè)務(wù)：專注智能投影領(lǐng)域，構(gòu)建“整機+算法+軟件”的戰(zhàn)略發(fā)展模式 20 HYPERLINK l _TOC_250018 智能投影產(chǎn)品：功能豐富、體驗優(yōu)質(zhì)、系列多樣，核心技術(shù)持續(xù)支撐其發(fā)展 21 HYPE

5、RLINK l _TOC_250017 投影相關(guān)配件產(chǎn)品：幕布、支架、麥克風(fēng)、3D 眼鏡等多種類型 24 HYPERLINK l _TOC_250016 互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)：2020 年 3 月 GMUI 月活躍用戶數(shù)量達(dá)約 110 萬人 24 HYPERLINK l _TOC_250015 商業(yè)模式：最大程度契合市場需求，提高互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)內(nèi)容 25 HYPERLINK l _TOC_250014 研發(fā)模式：以市場需求和行業(yè)趨勢為導(dǎo)向，采用集成產(chǎn)品研發(fā)模式 25 HYPERLINK l _TOC_250013 銷售模式：線上 B2C 與線下銷售相結(jié)合，積極布局?jǐn)U張境外市場 263.4 3. 互聯(lián)

6、網(wǎng)增值服務(wù)模式：應(yīng)用分發(fā)+影視內(nèi)容服務(wù)，與第三方軟件應(yīng)用進(jìn)行分成 26 HYPERLINK l _TOC_250012 競爭優(yōu)勢：以出色產(chǎn)品設(shè)計和體驗打動用戶，持續(xù)提升設(shè)備性能 27 HYPERLINK l _TOC_250011 全面技術(shù)優(yōu)勢：研發(fā)機構(gòu)完善，核心技術(shù)人員均有十余年相關(guān)領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗 27 HYPERLINK l _TOC_250010 先發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢：率先開創(chuàng)智能投影產(chǎn)品形態(tài)，迅速占領(lǐng)行業(yè)領(lǐng)先地位 28 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)地位優(yōu)勢：中國投影市場單品銷量TOP 10 占三席，已與華為合作 29 HYPERLINK l _TOC_250008 供應(yīng)鏈

7、管理優(yōu)勢：擁有成熟完善供應(yīng)鏈管理體系，為產(chǎn)品熱銷做好產(chǎn)能準(zhǔn)備 29 HYPERLINK l _TOC_250007 營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢：全面覆蓋線上和顯下，充分觸達(dá)潛在目標(biāo)消費群體 29 HYPERLINK l _TOC_250006 業(yè)績表現(xiàn)：營收逐年增高，整機銷售“線上+線下”結(jié)合貢獻(xiàn)主要收入 29 HYPERLINK l _TOC_250005 3.6.1. 收入情況：2019 營收 21.16 億元，整機銷售占主營收 94.17% 29 HYPERLINK l _TOC_250004 3.6.2. 利潤情況：2019 綜合毛利率 23.32%，凈利潤率提升至 4.41% 313.6.3. 費

8、用情況：2019 銷售費用率 12.24%，管理費用率和研發(fā)費用率均為 3%左右32 3.6.4. 償債能力：流動比率 2019 年 2.32，償債能力保持良好 33 HYPERLINK l _TOC_250003 二級市場：全市場科技產(chǎn)業(yè)行情回顧 35 HYPERLINK l _TOC_250002 一級市場：國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧 37 HYPERLINK l _TOC_250001 三板情況：新三板增發(fā)、IPO、收并購等情況 38 HYPERLINK l _TOC_250000 增發(fā)情況：新三板最新增發(fā)情況統(tǒng)計 38IPO 情況：最新 IPO 排隊、輔導(dǎo)情況 38并購情況：最新上市公司

9、并購掛牌公司情況 38重點公告：全市場科技產(chǎn)業(yè)上市公司重要公告 39圖表目錄圖 1：2011-2019 年中國投影設(shè)備出貨量 7圖 2：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分場景結(jié)構(gòu) 8圖 3：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分光源結(jié)構(gòu) 8圖 4：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分渠道結(jié)構(gòu) 9圖 5：2020-2024 年中國投影設(shè)備出貨量預(yù)測 10圖 6：智能投影設(shè)備的復(fù)雜技術(shù)體系 11圖 7：2013-2019 年全國居民人均可支配收入及增長情況 11圖 8：中國新一代和上一代城市消費額、增長情況及增長貢獻(xiàn)占比 12圖 9：2016-2018 年中國和全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量

10、及 2019、2020 年預(yù)測 12圖 10：2018 年世界各國智能家居滲透率情況 13圖 11：2016-2018 年中國智能家居市場規(guī)模及未來預(yù)測 13圖 12：2020Q1 中國智能投影市場重點品牌銷量（萬臺） 14圖 13：2017 年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額 15圖 14：2018 年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額 15圖 15：2019 年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額 15圖 16：2020Q1 平臺電商品牌銷售份額 15圖 17：2020Q1 垂直電商品牌銷售份額 15圖 18：2020Q1 中國智能投影市場分辨率結(jié)構(gòu) 16圖 19：2020Q1 智能投影基礎(chǔ)功能份額及

11、增長率 17圖 20：2020Q1 智能投影新功能份額及增長率 17圖 21：2020Q1 智能投影新功能各價位產(chǎn)品份額 17圖 22：智能投影市場分價格段銷量結(jié)構(gòu) 18圖 23：2020Q1 平臺電商品牌均價（元） 18圖 24：2020Q1 垂直電商品牌均價（元） 18圖 25：極米科技發(fā)展歷程 19圖 26：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 20圖 27：公司核心戰(zhàn)略發(fā)展模式 21圖 28：公司新產(chǎn)品開發(fā)流程 25圖 29：公司銷售模式示意圖 26圖 30：公司研發(fā)實驗室情況 27圖 31：公司多項核心技術(shù)情況 28圖 32：2017-2019 主營業(yè)務(wù)收入 30圖 33：2017-2019 收入構(gòu)成（%

12、） 30圖 34：2017-2019 主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成(%) 30圖 35：2019 整機銷售各產(chǎn)品收入占比(%) 30圖 36：2019 智能微投各產(chǎn)品收入占比(%) 30圖 37：2017-2019 整機銷售境內(nèi)外收入占比（%） 31圖 38：2019 整機銷售各銷售模式收入占比（%） 31圖 39：2017-2019 公司主營收入按季度劃分 31圖 40：2017-2019 公司毛利率 32圖 41：2017-2019 主營業(yè)務(wù)毛利率 32圖 42：2017-2019 公司凈利潤 32圖 43：2017-2019 公司費用率 32圖 44：2019 銷售費用細(xì)分占比 33圖 45：201

13、9 管理費用細(xì)分占比 33圖 46：2019 研發(fā)費用細(xì)分占比 33圖 47：2017-2019 公司流動比率和速動比率 33圖 48：2017-2019 公司資產(chǎn)負(fù)債率 34圖 49：主要指數(shù)周漲跌幅 35圖 50：周漲跌幅與成交額環(huán)比情況 35圖 51：安信新三板科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲跌幅前十名（%） 36圖 52：安信A 股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲跌幅前十名（%） 36圖 53：安信 H 股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲跌幅前十名（%） 36圖 54：安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲跌幅前十名（%） 36表 1：公司擬投資項目和募集資金運用（單位：萬元） 6表 2：目前投影設(shè)備照明顯示系統(tǒng)主流方案發(fā)展情況及比較 6

14、表 3：智能投影產(chǎn)品解決了傳統(tǒng)產(chǎn)品的使用痛點 7表 4：智能微投產(chǎn)品的技術(shù)改進(jìn)和所實現(xiàn)的效果 9表 5：激光電視相比于智能微投、液晶電視的優(yōu)勢 10表 6：投影設(shè)備行業(yè)主要企業(yè)介紹 14表 7：2020Q1 中國智能投影市場亮度結(jié)構(gòu)各品牌份額 16表 8：極米主要產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)與同行業(yè)可比公司同級別產(chǎn)品對比 16表 9：2020Q1 中國智能投影市場暢銷機型 18表 10：公司前十名自然人股東的持股情況及在公司擔(dān)任職務(wù)情況 20表 11：公司 7 家子公司情況 20表 12：智能微投 H 系列 22表 13：智能微投 Z 系列 22表 14：智能微投便攜系列 23表 15：其他產(chǎn)品 24表 16

15、：激光電視系列 24表 17：創(chuàng)新產(chǎn)品系列 24表 18：公司投影整機及配件的生產(chǎn)及采購模式（星號為采用） 26表 19：公司產(chǎn)品領(lǐng)先型性 28表 20：公司產(chǎn)品所獲獎項 28表 21：全市場主要指數(shù)情況 35表 22：上周科技產(chǎn)業(yè)一級市場投融資追蹤 37表 23：2020 年 5 月 11 日-2020 年 5 月 15 日增發(fā)情況 38表 24：2020 年 5 月 11 日-2020 年 5 月 15 日 IPO 情況 38表 25：新三板科技公司公告 39表 26：A 股科技公司公告 39表 27：港股科技公司公告 39表 28：美股科技公司公告 392020 年 5 月 8 日，上交

16、所官網(wǎng)披露了成都極米科技股份有限公司招股書。極米科技 2013 年成立，主要從事智能投影和激光電視的設(shè)計、研發(fā)和生產(chǎn)，向消費者提供智能投影的配件產(chǎn)品及服務(wù)，從而構(gòu)建了以整機、算法及軟件系統(tǒng)為核心的戰(zhàn)略發(fā)展模式。公司擬發(fā)行不超過 1250 萬股股份，募集 12 億元資金，主要用于智能投影與激光電視系列產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項目、光機研發(fā)中心建設(shè)項目、企業(yè)信息化系統(tǒng)建設(shè)項目及補充流動資金?；诖?，我們嘗試對智能投影進(jìn)行一些梳理和分析，做出如下思考：（1）從數(shù)據(jù)出發(fā)，智能投影市場的技術(shù)難點、市場規(guī)模和趨勢如何？（2）行業(yè)當(dāng)中的玩家的競爭格局情況如何？（3）作為有代 表性的極米科技公司，到底硬實力如何？

17、表 1：公司擬投資項目和募集資金運用（單位：萬元）資金金額1智能投影與激光電視系列產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項目81,573.3381,573.332光機研發(fā)中心建設(shè)項目19,595.6419,595.643企業(yè)信息化系統(tǒng)建設(shè)項目4,837.374,837.374補充流動資金14,000.0014,000.00合計120,006.34120,006.34序號項目名稱項目總投資擬使用本次募集資料來源：極米科技招股說明書， 整理思考一：受益于大屏化&智能物聯(lián)，智能投影能否迅速發(fā)展？發(fā)展歷程：技術(shù)革新，智能投影設(shè)備出現(xiàn)，并迅速向消費級場景滲透投影設(shè)備誕生以來長期以辦公、教育等商用場景為主要應(yīng)用場景，近年來

18、在投影整機智能化水平和畫質(zhì)水平的迅速提升下，智能投影產(chǎn)品應(yīng)運而生并迅速向消費級場景滲透。投影照明顯示技術(shù)進(jìn)步為投影設(shè)備進(jìn)入消費級場景提供技術(shù)基礎(chǔ)目前投影設(shè)備照明顯示技術(shù)主要包括 3LCD、DLP 及 LCOS 三種技術(shù)方案。相對于 LCD 技術(shù)，DLP 技術(shù)具有完全數(shù)字化顯示、光能利用率高、顯示對比度高、像素填充率高等優(yōu)勢，可實現(xiàn)電影級的無像素柵格畫面顯示，快速取代液晶顯示技術(shù)成為最主流的投影顯示技術(shù)，同時，其設(shè)備緊湊的特點亦為投影產(chǎn)品向消費級場景滲透提供了技術(shù)基礎(chǔ)， 智能投影設(shè)備普 遍采用 DLP 方案；LCOS 技術(shù)具有芯片集成度高、分辨率高、高光效率和高對比度以及適用大尺寸顯示產(chǎn)品等優(yōu)勢

19、，但由于技術(shù)成熟度問題，LCOS 技術(shù)目前應(yīng)用較少。技術(shù)方案液晶投影顯示（LCD）數(shù)字光處理技術(shù)（DLP）反射式液晶顯示技術(shù)（LCOS）表 2：目前投影設(shè)備照明顯示系統(tǒng)主流方案發(fā)展情況及比較發(fā)展歷程代表企業(yè)20 世紀(jì) 90 年代早期出現(xiàn)，面積大、光學(xué)透射率低、投影顯示亮度非常低；90 年代后期，多晶硅技術(shù)使體積減小，三片式液晶板（3LCD）結(jié)構(gòu)提高了圖像分辨率、色彩還原性、投影顯示亮度。愛普生、索尼，至今仍掌握液晶投影領(lǐng)域的核心技術(shù)和絕對領(lǐng)先的市場占有率。美國 TI 公司從 20 世紀(jì) 80 年代開始研究，并應(yīng)用在顯示數(shù)字信息的大屏幕投影顯示上。1996 年，應(yīng)用單片數(shù)字微鏡器件（DMD）的投

20、影設(shè)備開始進(jìn)入市場。 DLP 方案相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)由美國德州儀器公司主導(dǎo)，采用 DLP 照明顯示方案的投影設(shè)備企業(yè)均需向其采購相應(yīng)產(chǎn)品?？焖偃〈鶯CD成為最主流的投影顯示技20 世紀(jì) 90 年代后期，部分廠商基于成熟的 LCD 和 DLP 投影技術(shù)結(jié)合應(yīng)用成熟的硅基板上 CMOS 技術(shù)，發(fā)展了 CMOS 驅(qū)動的 LCOS 技術(shù)。索尼、飛利浦、英特爾。發(fā)展現(xiàn)狀目前照明顯示系統(tǒng)主流方案之一。術(shù)，為投影產(chǎn)品向消費級場景滲透提供了技術(shù)基礎(chǔ)，智能投影設(shè)備普遍采用DLP 方案。由于技術(shù)成熟度問題，LCOS 技術(shù)目前應(yīng)用較少。核心部件透射式液晶板反射式液晶板DMD 器件微鏡陣列光機光效較低較低較高顏色控制分光

21、后三色混合單片式高頻閃動；三片式分光后三色混合單片式高頻閃動；三片式分光后三色混合像素控制獨立液晶晶體獨立液晶晶體獨立微鏡灰度控制晶體透光率晶體反光率微鏡工作狀態(tài)度色彩效果高單片式低；三片式高單片式低；三片式高分辨率偏低高高密封性無法密封，需防塵三片無法密封，需防塵可密封整機體積大小小成本中等高單片式低；三片式高色彩對比低高高資料來源：招股書， 智能化水平和音畫質(zhì)水平提高催生智能投影誕生并加速消費級場景滲透隨著極米科技 2014 年發(fā)布投影行業(yè)首款智能投影產(chǎn)品 Z3，投影行業(yè)智能化時代開啟，投影 設(shè)備的智能化水平和音畫質(zhì)水平迅速提升，極大推動了投影產(chǎn)品向消費級場景的滲透速度并 進(jìn)一步打開投影行

22、業(yè)的市場增長空間。搭載智能化軟件系統(tǒng)的智能投影可以直接連接互聯(lián)網(wǎng)，獲取音視頻、應(yīng)用軟件等；內(nèi)嵌了 IoT、語音識別、人工智能等技術(shù)，具備多元場景滲透能 力，成為物聯(lián)網(wǎng)時代的重要終端。表 3：智能投影產(chǎn)品解決了傳統(tǒng)產(chǎn)品的使用痛點傳統(tǒng)投影產(chǎn)品目前行業(yè)最先進(jìn)智能投影產(chǎn)品擺放位臵對焦方式擺放位臵固定，正對投影屏幕，若非正投擺放則投影畫面將呈現(xiàn)梯形或其他不規(guī)則四邊形而非矩形。一般包括手動旋鈕對焦或遙控電子對焦，均需手動介入調(diào)整，且需肉眼判斷對焦清晰度，對焦調(diào)試復(fù)雜度高，同時無法避免熱失焦現(xiàn)象。側(cè)投亦可投射出矩形畫面。全自動六向校正技術(shù)可實現(xiàn)上下、左右、傾斜六向全維度的畫面校正，并可隨著設(shè)備位臵及姿態(tài)的改

23、變自動觸發(fā)校正，無需用戶手動介入，即開即用、即放即用。自動對焦功能可以迅速自動完成繁瑣的對焦過程。全局無感對焦技術(shù)可以在無需對焦特征圖輔助的情況下實現(xiàn)對焦，并可實時監(jiān)測畫面的清晰程度以進(jìn)行對焦補償，解決熱失焦問題。在整機體積進(jìn)一步緊湊的同時內(nèi)臵了音響系統(tǒng)，使投影產(chǎn)品具備了獨立的音音畫質(zhì)水平音畫質(zhì)水平相對較差，絕大多數(shù)投影產(chǎn)品無內(nèi)臵音響。資料來源：招股書， 視頻播放能力；搭載多項畫質(zhì)優(yōu)化算法，從流暢度、色彩、純凈度等多個角度全面優(yōu)化畫質(zhì)顯示。發(fā)展現(xiàn)狀：2015-2018 年出貨量 CAGR 達(dá) 25.7%，智能設(shè)備迅速發(fā)展國內(nèi)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：消費級市場+新光源+線上銷售+智能設(shè)備成為內(nèi)容平臺近年來

24、中國投影設(shè)備市場發(fā)展迅速，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2011 年以來中國投影設(shè)備出貨量年均復(fù)合增速達(dá) 14.19%，行業(yè)空間逐漸打開：其中 2011-2015 年中國投影設(shè)備出貨量年均復(fù)合增速為 8.16%，而 2015-2018 年中國投影設(shè)備出貨量年均復(fù)合增速高達(dá) 25.70%，2016 年以來受消費級場景滲透、全新光源應(yīng)用及線上渠道放量等因素驅(qū)動，行業(yè)進(jìn)入迅速發(fā)展階段。據(jù) IDC 預(yù)計，2020-2024 年中國投影設(shè)備市場的復(fù)合增長率將達(dá) 14%。圖 1：2011-2019 年中國投影設(shè)備出貨量500450400350300250200150100201120122013中國投影設(shè)備出貨量（

25、萬臺）435462332252160187200213219201420152016201720182019資料來源：IDC，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 消費級市場成為第一大細(xì)分市場：近三年占比上升，2019 年占比 60.4%根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2017 年至 2019 年中國消費級投影設(shè)備出貨量分別為 130 萬臺、227 萬臺和 279 萬臺，年均復(fù)合增速達(dá) 46.5%，占各年投影設(shè)備總出貨量的比例分別為 39.2%、52.2%和 60.4%，逐漸上升。在消費升級的市場環(huán)境下，消費者對家用影音娛樂的需求呈現(xiàn)大屏化和追求極致體驗的趨勢，同時中國消費主力的年輕化使得消費市場對全新產(chǎn)品的接受程度大幅提高

26、，智能投影設(shè)備憑借相較于大屏電視的高性價比和便攜性，借助線上渠道迅速放量，成為中國投影設(shè)備的第一大細(xì)分市場。相比之下商用市場則增長乏力，2017-2019 年，中國商用市場投影設(shè)備出貨量年均復(fù)合增速為-4.7%，占各年投影設(shè)備總出貨量的比例分別為 60.8%、47.8%和 39.6%，逐漸下降。圖 2：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分場景結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%208183202227279130中國商用市場投影設(shè)備出貨量（萬臺）中國消費級市場投影設(shè)備出貨量（萬臺）201720182019資料來源：IDC， 全新光源逐漸成為市場主流：20

27、19 年 LED 和激光光源合計占比達(dá) 66.1%根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量中燈泡光源產(chǎn)品占比分別為 60.5%、44.3%和 33.9%，逐年下降，同時在整體投影市場增長的背景下，燈泡光源產(chǎn)品 2017 年以來出貨量反而逐年下降。而 2017 年以來，采用 LED 光源和激光光源的產(chǎn)品出貨量及占比均快速提升，其中 2017-2019 年，LED 光源產(chǎn)品出貨量年均復(fù)合增速達(dá) 51.3%，占各年投影設(shè)備總出貨量的比例分別為 35.0%、49.2%和 57.5%；激光光源產(chǎn)品出貨量年均復(fù)合增速達(dá) 63.3%，占各年投影設(shè)備總出貨量的比例分別為 4.5%、6.5%和

28、 8.5%。2019 年度LED 光源和激光光源合計出貨量達(dá) 306 萬臺，同比增長 26.23%，2016-2019 年年均復(fù)合增速達(dá) 65.92%。圖 3：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分光源結(jié)構(gòu)中國激光光源投影設(shè)備出貨量（萬臺） 中國LED光源投影設(shè)備出貨量（萬臺） 中國燈泡光源投影設(shè)備出貨量（萬臺）152839116214266201192157100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019資料來源：IDC， 線上渠道成為投影設(shè)備放量的重要渠道：2019 年線上出貨量占比 52.8%根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2017-2019 年中國投影

29、設(shè)備市場線上渠道出貨量年均復(fù)合增速達(dá) 32.0%，占各年投影設(shè)備總出貨量的比例分別為 42.2%、53.3%和 52.8%。隨著智能投影設(shè)備市場的增長，投影設(shè)備市場終端消費者結(jié)構(gòu)亦逐漸由 B 端客戶為主轉(zhuǎn)變?yōu)镃 端客戶為主，在國內(nèi)電子商務(wù)市場的成熟發(fā)展下，線上渠道憑借廣泛的消費者觸達(dá)能力和便捷的購物體驗，迅速成為投影設(shè)備廠商的主要銷售渠道。圖 4：2017-2019 年中國投影設(shè)備出貨量分渠道結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國線下渠道投影設(shè)備出貨量（萬臺）19220321814023224420172018中國線上渠道投影設(shè)備出貨量（萬臺）2019資料來

30、源：IDC， 智能投影設(shè)備成為重要的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺：主要內(nèi)容提供商均發(fā)力智能投影智能投影設(shè)備憑借其大屏、護眼等特點，在影視等娛樂使用場景中相比手機、平板等移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備具有天然優(yōu)勢，且用戶使用投影設(shè)備的主要目的亦為滿足影視等娛樂需求，因此智能投影設(shè)備逐漸成為重要的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺。目前，國內(nèi)主要內(nèi)容提供商均已發(fā)力智能投影領(lǐng)域，與投影設(shè)備商建立合作關(guān)系，包括愛奇藝、騰訊視頻、芒果 TV、優(yōu)酷、嗶哩嗶哩等。智能微投和激光電視細(xì)分市場發(fā)展現(xiàn)狀：替代傳統(tǒng)電視和液晶電視，發(fā)展迅速智能微投：可替代傳統(tǒng)電視的聯(lián)網(wǎng)智能終端，一般采用 LED 光源近年來，投影設(shè)備產(chǎn)品升級換代速度加快，智能微投產(chǎn)品應(yīng)運而生。智能微投

31、為用戶帶來了全新的使用體驗：首先智能微投的顯示功能和效果已經(jīng)基本達(dá)到傳統(tǒng)電視水平，且相比于傳統(tǒng)電視顯示屏，智能微投具有體積小、易攜帶、超大屏顯示等獨特優(yōu)勢；同時，隨著人工智能和物聯(lián)網(wǎng)近年來迅速發(fā)展應(yīng)用，智能微投成為可以通過互聯(lián)網(wǎng)與其他智能終端設(shè)備互連的智能終端。智能微投一般采用 LED 光源，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年中國 LED 光源投影設(shè)備 出貨量達(dá) 266 萬臺，同比增長 24.49%，2016-2019 年中國LED 光源投影設(shè)備出貨量年均復(fù) 合增速達(dá) 66.44%，細(xì)分市場處于快速發(fā)展階段。表 4：智能微投產(chǎn)品的技術(shù)改進(jìn)和所實現(xiàn)的效果技術(shù)改進(jìn)效果改進(jìn)DLP 等反射式投影技術(shù)相比

32、透射式投影技術(shù)大幅提高了投影設(shè)備的使用壽命和畫質(zhì)表現(xiàn)。電視級圖像處理芯片畫質(zhì)優(yōu)化技術(shù)的發(fā)展不斷提高投影畫面的清晰度和畫質(zhì)水平。 LED 等新型投影光源提升了投影畫面亮度的同時使得投影設(shè)備的使用壽命大大增加。短焦和超短焦投射技術(shù)顯著降低了投射比，實現(xiàn)十幾厘米距離內(nèi)投射出百寸畫面。 光源、投射技術(shù)的改進(jìn)還使得投影設(shè)備體積大大縮小，便攜性提升。內(nèi)臵網(wǎng)絡(luò)接口通過互聯(lián)網(wǎng)集成視頻點播和應(yīng)用服務(wù)，一方面集合線上海量即時的視頻、游戲、電子書、音樂等內(nèi)容，另一方面可同時實現(xiàn)上網(wǎng)、即時通訊聊天、收發(fā)郵件、與手機互聯(lián)等功能。智能軟件系統(tǒng)可集成語音交互、智能感應(yīng)、動作感應(yīng)等功能，可通過收集、存儲和處理用戶個人特征、觀

33、看習(xí)慣和偏好等信息，做到內(nèi)容智能推薦、節(jié)目智能提醒等功能。內(nèi)臵智能軟件系統(tǒng)資料來源：招股書， 激光電視：比液晶電視更符合大屏?xí)r代趨勢，各家廠商都在陸續(xù)推出產(chǎn)品激光電視在未來低成本和高畫質(zhì)的大屏化時代對液晶電視有較強的替代作用，家庭大屏顯示 時代亦可能由于激光電視的出現(xiàn)而提前到來。近年來，激光電視技術(shù)迅速發(fā)展，市場認(rèn)知度逐步提高，目前激光電視已經(jīng)成為主流電視廠商和創(chuàng)業(yè)廠商競相涉足的領(lǐng)域。自 2014 年海信電器在國內(nèi)發(fā)布第一款激光電視產(chǎn)品以來，極米、堅果、小米、創(chuàng)維等國內(nèi)其他品牌廠商也相繼推出激光電視產(chǎn)品。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2019 年國內(nèi)激光光源投影設(shè)備出貨量為39 萬臺，同比增長 39.38

34、%，2016-2019 年國內(nèi)激光光源投影設(shè)備出貨量年均復(fù)合增速達(dá) 62.56%，行業(yè)呈迅速增長態(tài)勢。表 5：激光電視相比于智能微投、液晶電視的優(yōu)勢激光電視的優(yōu)勢相比于智能微投投射比小、清晰度高、色域范圍廣相比于液晶電視可達(dá)到同等大尺寸顯示效果，但液晶電視受液晶面板的尺寸限制難以實現(xiàn)低成本。資料來源：招股書， 未來趨勢：技術(shù)更迭+需求增長，預(yù)計 2024 年出貨量達(dá)近千萬臺隨著供給端投影設(shè)備產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)和使用體驗進(jìn)一步提高，在需求端消費升級、消費主力年輕化、顯示需求大屏化、家居需求智能化等趨勢下，未來中國投影設(shè)備市場將迎來持續(xù)增長。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，預(yù)計 2024 年中國投影設(shè)備市場出貨量將

35、達(dá)到近千萬臺規(guī)模。圖 5：2020-2024 年中國投影設(shè)備出貨量預(yù)測資料來源：IDC， 基礎(chǔ)推動要素：光源、照明技術(shù)、鏡頭技術(shù)等產(chǎn)品技術(shù)環(huán)節(jié)的進(jìn)步現(xiàn)代投影顯示技術(shù)是一個綜合型、跨領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)域，涉及材料科學(xué)、半導(dǎo)體科學(xué)、光學(xué)技術(shù)、電子學(xué)技術(shù)、精密機械、系統(tǒng)工程等多個學(xué)科，各學(xué)科技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步均為投影設(shè)備的更新?lián)Q代奠定了基礎(chǔ)。未來，隨著光源、照明技術(shù)、鏡頭技術(shù)等基礎(chǔ)硬件技術(shù)的發(fā)展和整機結(jié)構(gòu)設(shè)計的優(yōu)化以及產(chǎn)品智能感知能力、畫質(zhì)優(yōu)化技術(shù)等軟件技術(shù)的發(fā)展，投影設(shè)備的顯示性能及使用體驗將獲得大幅提升，有望成為下一代新型顯示設(shè)備的主流方案，從而極大刺激市場需求，推動行業(yè)的發(fā)展。圖 6：智能投影設(shè)備的復(fù)雜

36、技術(shù)體系資料來源：招股書， 制圖根本推動因素：居民收入不斷提高+消費者主力年輕化+顯示需求大屏化等近年來投影設(shè)備市場以消費級市場增長為主要驅(qū)動因素，未來我國居民收入的不斷提高、消費者主力年輕化、顯示需求大屏化以及家居需求智能化等趨勢，將導(dǎo)致終端市場對投影設(shè)備的需求進(jìn)一步增長。居民收入不斷提高：2013-2019 年全國居民人均可支配收入 CAGR 為 9%根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年我國居民人均可支配收入為人民幣 30733 元，較 2013 年的 18311 元增長 68%，年均復(fù)合增長率為 9%。隨著我國居民人均可支配收入及購買力水平的不斷提高，居民娛樂消費需求亦隨之增長，有利于智能投

37、影行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長。圖 7：2013-2019 年全國居民人均可支配收入及增長情況4000035000300002500020000全國居民人均可支配收入（元）同比增速10.14%8.92%8.44%9.04%8.68%8.87%3073328228259742382121966201671831112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%1500020132014201520162017201820190.00%資料來源：國家統(tǒng)計局， 消費者主力年輕化：新一代消費群體對城市消費額的增長貢獻(xiàn)占比將達(dá) 69%80 后、90 后及 00 后等新一代消費群體逐漸成為中國消費經(jīng)

38、濟增長的核心驅(qū)動力。與父輩相比，新一代消費群體出生在物質(zhì)條件充裕的時代，對產(chǎn)品的需求更加多樣化，對產(chǎn)品品質(zhì)也有更高的要求。根據(jù) BCG 調(diào)研及預(yù)測數(shù)據(jù)，2016-2021 年，新一代消費群體消費額年均復(fù)合增速將達(dá)到 11%，對城市消費額增長的貢獻(xiàn)將達(dá) 69%，而上一代消費群體消費額年均復(fù)合增速僅為 5%。圖 8：中國新一代和上一代城市消費額、增長情況及增長貢獻(xiàn)占比資料來源：BCG，阿里研究院， 顯示需求大屏化：2018 年上半年中國平均出貨尺寸 43.4 寸，高于全球水平近年來，全球顯示需求不斷保持大屏化趨勢。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018 年上半年全球顯示屏出貨平均尺寸為 43.4 寸，同比增長

39、 1.2 寸；且其中中國地區(qū)平均出貨尺寸為 47.4 寸，大幅高于全球平均水平。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019 年全球液晶電視面板的出貨平均尺寸達(dá)到了 45.3 英寸，同比增長 1.4 英寸；出貨量尺寸結(jié)構(gòu)角度，65 英寸以上大尺寸面板比重達(dá)到7.4%，其中 75 英寸比重同比增長近 1 個百分點，達(dá) 1.7%。由于傳統(tǒng)液晶電視顯示屏尺寸提高對價格增長呈指數(shù)級影響，因此在顯示屏大尺寸的發(fā)展趨勢下，成本更具優(yōu)勢的投影設(shè)備行業(yè)發(fā)展具有更大空間。物聯(lián)網(wǎng)大潮下的家居智能化：預(yù)計 2020 年我國智能家居市場規(guī)模 5800 億元+近年來隨著越來越多的消費者愿意體驗和使用智能硬件設(shè)備，消費級智能硬件終端的數(shù)量

40、亦迅速增長。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2016-2018 年全球物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備數(shù)量年復(fù)合增長率 32%；我國物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備數(shù)量年復(fù)合增長率 30%，預(yù)計到 2020 年，我國物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備數(shù)量將達(dá) 89 億個。圖 9：2016-2018 年中國和全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量及 2019、2020 年預(yù)測全球IoT終端數(shù)量（億個）中國大陸IoT終端數(shù)量（億個）204158112848964445926362502001501005002016201720182019E2020E資料來源：Gartner，Wind， 在物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展大潮下，智能家居終端設(shè)備將迎來廣闊發(fā)展空間。根據(jù)招商銀行研究院數(shù)據(jù)， 201

41、8 年我國智能家居市場滲透率僅為 4.9%，而同期美國智能家居滲透率達(dá) 32%，隨著近年來國家政策的鼓勵支持、行業(yè)技術(shù)的成熟發(fā)展，我國智能家居滲透率和整體行業(yè)規(guī)模正在快速提升，滲透率的提升將為智能家居市場規(guī)模增長提供強勁動力。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2018年我國智能家居市場規(guī)模達(dá)到近 4 千億元，預(yù)計到 2020 年我國智能家居市場規(guī)模將超過5800 億元。在國內(nèi)智能設(shè)備制造廠商和家電廠商的共同推動下，近年來智能電視、智能冰箱、智能音響、智能門鎖、掃地機器人等智能家居終端設(shè)備已成為中國眾多家庭的標(biāo)配。圖 10：2018 年世界各國智能家居滲透率情況圖 11：2016-2018 年中國智能家居市場規(guī)

42、模及未來預(yù)測35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018年智能家居滲透率32%32%23%22%15%5%中國美國挪威丹麥瑞典 愛沙尼亞700060005000400030002000100002016中國智能家居市場規(guī)模（億元）58194818399832552241201720182019E2020E資料來源：招商銀行研究院， 資料來源：艾瑞咨詢， 機遇與挑戰(zhàn)：自主品牌出海+互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入加速生態(tài)建設(shè)+產(chǎn)品認(rèn)知不足自主品牌新形態(tài)產(chǎn)品出海機遇：智能投影設(shè)備興起于中國，自主品牌憑借產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品性能和供應(yīng)鏈整合方面的數(shù)年領(lǐng)先優(yōu)勢，將獲得在

43、更加廣闊的藍(lán)海市場中成長為全球性消費電子產(chǎn)品品牌的巨大發(fā)展機遇。互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入加快產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)的機遇：智能投影設(shè)備由于內(nèi)容輸出和流量入口屬性，以及人工智能、云計算等新技術(shù)需求，目前與包括阿里、騰訊、百度等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行多種方式合作。互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借其在互聯(lián)網(wǎng)多個生態(tài)領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢，將迅速推動智能投影設(shè)備行業(yè)建立起硬件、內(nèi)容、平臺等相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)新生態(tài)，為行業(yè)未來增長提供全新機遇。消費者產(chǎn)品教育的挑戰(zhàn)：智能投影設(shè)備的最初客戶主要為發(fā)燒友群體，后逐漸拓展至普通消費群體。由于一般消費者對于投影產(chǎn)品一定程度上依然存在傳統(tǒng)投影設(shè)備低亮度低畫質(zhì)的刻板印象，對新興產(chǎn)品的高性能認(rèn)知不夠全面。思考二：2019

44、 年市占率前 5 極米、愛普生、堅果、明基、日電，競爭格局怎么看？行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)：日電有業(yè)內(nèi)最長投影產(chǎn)品線，小米性價比高參與國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)市場競爭的企業(yè)主要有日本的愛普生、日電、索尼，臺灣的明基，深圳火樂科技和小米集團等。表 6：投影設(shè)備行業(yè)主要企業(yè)介紹品牌成立時間總部簡介位臵愛普生1942東京證券交易所上市公司，股票代碼：6724，全球數(shù)碼影像領(lǐng)先企業(yè)，致力于提供數(shù)碼影日本像創(chuàng)新技術(shù)和解決方案，產(chǎn)品涵蓋 3LCD 投影機、噴墨打印機、打印系統(tǒng)、工業(yè)機器人、智能眼鏡和傳感系統(tǒng)等。堅果2011深圳深圳市火樂科技發(fā)展有限公司主要從事智能投影設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)，主要經(jīng)營品牌“堅果”，產(chǎn)品包括移動影院系

45、列、家庭影院系列和激光電視系列。明基2000臺灣原為宏碁子公司，獨立后主營業(yè)務(wù)由電腦周邊產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為通訊、光學(xué)、數(shù)字媒體等 3C 技術(shù)領(lǐng)域，并于 2001 年發(fā)布自有品牌明基，產(chǎn)品覆蓋液晶顯示產(chǎn)品、投影機、臺燈等。日電1899在超級計算機、光通信、微波、衛(wèi)星通信、移動通信、納米技術(shù)、半導(dǎo)體芯片、信息存儲、日本生物特征識別、液晶等領(lǐng)域具有較強優(yōu)勢，主要客戶包括政府、企業(yè)及個人消費者。日電投影產(chǎn)品覆蓋 3LCD、單片 DLP、三片 DLP 三大技術(shù)，亮度覆蓋 500-33000 流明的 4K 分辨率數(shù)字電影機，打造了業(yè)內(nèi)最長的投影產(chǎn)品線。小米2010北京以手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的知名互

46、聯(lián)網(wǎng)公司。2017 年小米集團發(fā)布米家激光電視，主打高性價比的智能投影產(chǎn)品。資料來源：招股書， 國內(nèi)市場競爭格局：極米近兩年市占率第一，海外品牌市占率持續(xù)下降市場份額：2019 年極米市占率第一，2020Q1 垂直電商銷量份額 29.8%2020 年第一季度中國智能投影市場品牌中，極米銷量第一，增長 16%，系唯一突破 10 萬的品牌。堅果銷量排名第二，增長 30%。小米增長較快，銷量同比增長 566%，主要銷量貢獻(xiàn)為米家投影儀青春版。(洛圖科技)圖 12：2020Q1 中國智能投影市場重點品牌銷量（萬臺）資料來源：洛圖科技線上數(shù)據(jù)， 根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2017 全年中國投影設(shè)備市場總出貨量累

47、計達(dá)到 332 萬臺，同比增長 31.7%，極米科技出貨量位列第二，臺灣品牌明基位列第三。2018 全年中國投影設(shè)備市場總出貨量累計達(dá)到 435 萬臺，同比增長 31.1%，國有品牌極米首次成為年度出貨量第一品牌，臺灣品牌明基位列第三。2019 年中國投影設(shè)備市場總出貨量累計達(dá) 462 萬臺，同比增長 6.3%，極米衛(wèi)冕年度出貨量第一，深圳堅果首次躋身前五、位居第三，明基位列第四。2017-2019 年，極米科技市占率持續(xù)上升，2019 年深圳堅果首次躋身前五，臺灣明基和愛普生、日電、索尼等國外品牌市占率持續(xù)下降。圖 13：2017 年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額圖 14：2018 年中國投

48、影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額2017年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額2018年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額52.7%15.1%10.5%9.1%6.4%愛普生極米 明基 索尼 日電其他極米 愛普生明基13.2%12.4%59.6%6.4.6% 3.7%索尼5%日電其他6.2%資料來源：IDC, 資料來源：IDC, 圖 15：2019 年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額2019年中國投影設(shè)備行業(yè)出貨量市場份額極米, 14.6%愛普生, 11.1%其他, 58.1%堅果, 8.1%明基, 4.9% 日電, 3.2%極米 愛普生堅果 明基 日電 其他資料來源：IDC, 平臺電商中，2020 年第一季度堅

49、果和極米位列前二，銷售份額分別占比 18.2%、14.9%，瑞格爾、諾必行均占比 10.3%，轟天炮占比 8.0%；垂直電商中，2020 年第一季度極米和小米位居前二，銷售份額分別占比 29.8%、11.8%，堅果位列第三，份額占比 11.7%，與小米接近。圖 16：2020Q1 平臺電商品牌銷售份額圖 17：2020Q1 垂直電商品牌銷售份額2020Q1平臺電商品牌銷售份額2020Q1垂直電商品牌銷售份額38.3%8.0%10.3%18.2%14.9%10.3%堅果 極米 瑞格爾諾必行轟天炮其他31.9%6.9%7.8%11.7%29.8%11.8%極米 小米 堅果 瑞視達(dá)微影 其他資料來源

50、：洛圖科技， 資料來源：洛圖科技， 產(chǎn)品配臵：極米在 1.5-2K 產(chǎn)品占 66.3%，智能投影新功能向低端產(chǎn)品蔓延2020 年第一季度極米在 500-1000 流明、1000-1500 流明以及 1500-2000 流明市場份額最高，分別占比 54.5%、42.1%、66.3%，500 流明一下產(chǎn)品份額最高的為堅果，占比 12.7%， 2000-3000 流明產(chǎn)品中小米占比 51.8%，3000 流明以上的明基占領(lǐng)絕大多數(shù)份額，達(dá)93.9%。0.5K0.5K-1K1-1.5K1.5-2K2-3K3K+堅果12.7%極米54.5%極米42.1%極米66.3%小米51.8%明基93.9%諾必行1

51、0.2%堅果27.3%堅果19.8%堅果25.7%明基31.1%極米4.0%瑞視達(dá)7.9%小米7.3%小米11.7%峰米3.2%極米15.7%奧圖碼1.1%表 7：2020Q1 中國智能投影市場亮度結(jié)構(gòu)各品牌份額資料來源：洛圖科技， 2020 年第一季度 FHD 為主銷分辨率，份額達(dá) 35.9%，增長 27.76%，主要原因為極米、堅果、小米產(chǎn)品的銷量增長。諾必行、瑞視達(dá)、微影等中小品牌低價產(chǎn)品的暢銷，帶動低分辨率市場份額增長。（洛圖科技）圖 18：2020Q1 中國智能投影市場分辨率結(jié)構(gòu)0.40.350.30.250.20.150.10.0502020Q1中國智能投影市場分辨率結(jié)構(gòu)FWVGA

52、（854*480）HD （1280*720）WXGA （1280*800）FHD （1920*1080） UHD （3840*2160）其他資料來源：洛圖科技， 極米 Z6X 產(chǎn)品售價 3499 元，與可比公司同級別產(chǎn)品對比，極米具備四向智能輔助校正、開機自動對焦、正投支持等優(yōu)勢。極米 H3 產(chǎn)品售價 4999 元，與可比公司同級別產(chǎn)品對比，具備六向全自動校正、全局無感對焦、正投及側(cè)投支持、實時無感補償以及極速開機等優(yōu)勢。表 8：極米主要產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)與同行業(yè)可比公司同級別產(chǎn)品對比產(chǎn)品名稱極米 Z6X極米 Z6X 競品極米 H3極米 H3 競品售價3,499 元3,499 元4,999 元4,9

53、99 元對比標(biāo)準(zhǔn)顯示芯片0.33 寸 DMDN/A0.47 寸 DMD0.65 寸 DMD標(biāo)準(zhǔn)分辨率1920 x1080800 x6001920 x10801920 x1080畫面校正四向智能輔助校正上下手動校正畫面對焦開機自動對焦（有對焦手動對焦圖）六向全自動校正全局無感對焦（無對焦圖）四向手動校正手動對焦性能對比MEMC正投支持不支持正投及側(cè)投支持不支持失焦補償無無實時無感補償無音響品牌哈曼卡頓未知哈曼卡頓未知開機速度普通開機普通開機極速開機普通開機資料來源：招股說明書， 2020 年第一季度智能投影市場基礎(chǔ)功能中，多屏互動和語音識別更受青睞，其中多屏互動份額為 86.5%，較去年同期增長

54、 12.3 個百分點；語音識別份額為 56.3%，增長 15.2 個百分點。支持 3D 和梯形校正的份額分別為 53.1%、87.6%，但呈現(xiàn)負(fù)增長。（洛圖科技）圖 19：2020Q1 智能投影基礎(chǔ)功能份額及增長率份額增長率支持3D多屏互動梯形校正語音識別100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：洛圖科技， 2020 年第一季度智能投影市場中新功能涌現(xiàn)，包括自動對焦、遠(yuǎn)揚語音、側(cè)投、兒童模式等，在各基礎(chǔ)功能中份額占比分別為 47.3%、10.6%、50.0%、47.6%，新功能產(chǎn)品更多集中在低價位，向低端產(chǎn)品蔓延。（洛圖科技）圖 20：2020Q1 智能投影新功能份額及增長

55、率圖 21：2020Q1 智能投影新功能各價位產(chǎn)品份額60%50%40%30%20%10%0%份額增長率自動對焦遠(yuǎn)揚語音側(cè)投兒童模式40%35%30%25%20%15%10%5%0%自動對焦遠(yuǎn)揚語音側(cè)投兒童模式0-1999 2000-2999 3000-3999 4000-4999 5000+資料來源：洛圖科技， 資料來源：洛圖科技， 價格對比：智能投影 100 元以下占比 29.8%，銷量第一品牌均價 237 元2020 年第一季度智能投影市場以低端產(chǎn)品為主導(dǎo)，1000 元以下價格段份額達(dá)到 29.8%，增長 8.8%，原因是受疫情影響居民可支配收入大幅降低，對價格敏感度提高。2000-39

56、99 元價格段份額同樣實現(xiàn)增長，2020 年第一季度份額達(dá)到 33.5%，較去年增長 6.2%，主要原因是極米、堅果等重點品牌的積極自救。（洛圖科技）圖 22：智能投影市場分價格段銷量結(jié)構(gòu)資料來源：洛圖科技， 2020 年第一季度在平臺電商中銷量第一的堅果產(chǎn)品均價為 3458 元，銷量第二的極米均價為4093 元，其后的瑞格爾、諾必行、轟天炮均價都不足 600 元。在垂直電商中銷量份額排名前三的極米、小米、堅果均價分別為 3813、4195 元、3420 元，瑞視達(dá)、微影產(chǎn)品均價分別不足 1000 元。（洛圖科技）圖 23：2020Q1 平臺電商品牌均價（元）圖 24：2020Q1 垂直電商品

57、牌均價（元）4500400035003000250020001500100050002020Q1平臺電商品牌均價（元）銷量份額（%）堅果極米 瑞格爾 諾必行 轟天炮 其他45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%4500400035003000250020001500100050002020Q1垂直電商品牌均價（元）銷量份額（%）極米小米堅果 瑞視達(dá) 微影其他35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：洛圖科技， 資料來源：洛圖科技， 2020 年第一季度智能投影市場前十暢銷機型中，極米共兩款產(chǎn)品上榜，各占市場份額 5.7%，均價分別為 3404 元、5117 元，堅果

58、共 3 款產(chǎn)品上榜，價格位于 3000 元左右。排在首位的諾必行，市場份額占比 5.9%，產(chǎn)品均價僅 237 元，超低端產(chǎn)品在市場上仍占據(jù)重要地位。表 9：2020Q1 中國智能投影市場暢銷機型序號機型品牌市場份額均價亮度范圍分辨率規(guī)格1S1諾必行5.90%2370.5K其他2NEW Z6X極米5.70%34040.5-1KFHD3H3極米5.70%51171.5-2KFHD4RD-806 WIFI 版瑞格爾5.50%3110.5KWXGA5G7S堅果4.10%31000.5-1KFHD6米家投影儀青春版小米3.60%24050.5KFHD7P3堅果2.90%36690.6KHD8T9堅果2.

59、80%29740.7K其他9X1轟天炮2.70%3500.8KFWVGA10小紅盒天貓精靈2.40%15600.9KFWVGA資料來源：洛圖科技， 思考三：國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭，極米科技表現(xiàn)如何？發(fā)展歷程：專注智能投影和激光電視領(lǐng)域，2019 年國內(nèi)市場份額第一成都極米科技股份有限公司成立于 2013 年 11 月 18 日，是國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)。公司專注于智能投影領(lǐng)域，構(gòu)建了以整機、算法及軟件系統(tǒng)為核心的戰(zhàn)略發(fā)展模式。整機層面，公司將投影、音響及智能電視相互融合，開創(chuàng)了全新的智能投影產(chǎn)品形態(tài)，并推出一系列智能投影產(chǎn)品。秉承“為自由而生”的產(chǎn)品理念，致力于向消費者提供性能卓越和高品質(zhì)的智

60、能投影產(chǎn)品。2019 年極米科技出貨量繼續(xù)保持中國投影設(shè)備市場第一，市場份額達(dá) 14.6%。公司主營業(yè)務(wù)為智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。經(jīng)過多年開發(fā)積累，目前公司已具備涵蓋光機設(shè)計、硬件電路設(shè)計及結(jié)構(gòu)設(shè)計的完整投影產(chǎn)品整機開發(fā)能力，同時具備較強的工業(yè)設(shè)計能力。憑借出色的工業(yè)設(shè)計與產(chǎn)品體驗，公司屢次獲得國際權(quán)威工業(yè)設(shè)計大獎。公司共獲得 31 項國際權(quán)威獎項，涵蓋世界四大工業(yè)設(shè)計獎項，包括德國紅點產(chǎn)品設(shè)計獎、德國 iF 設(shè)計獎、日本 Good Design Award 和美國 Idea 設(shè)計獎，并多次獲得美國 CES 創(chuàng)新獎。圖 25：極米