2023年斯瑞新材研究報告專注高端領(lǐng)域的新材料制造企業(yè)一、斯瑞新材—專注高端領(lǐng)域的新材料制造企業(yè)1.1、圍繞銅基特種材料技術(shù)，產(chǎn)品線持續(xù)豐富公司以銅基特種材料制備技術(shù)為核心，從中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)起步，著力開展高強高導(dǎo)銅合金材料及制品的技術(shù)應(yīng)用，并開拓了高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零組件、銅鐵合金材料等核心技術(shù)。主要產(chǎn)品包括：（1）高強高導(dǎo)銅合金材料及制品：鑄錠材料經(jīng)下游壓延制成板帶后用于新能源汽車、5G通信、消費電子等為主的高端連接器產(chǎn)業(yè)；端環(huán)和導(dǎo)條等制品用于軌道交通大功率牽引電機，同時公司積極開拓液體火箭發(fā)動機燃燒室內(nèi)襯等新應(yīng)用市場。（2）中高壓電接觸材料及制品：公司產(chǎn)品分為銅鉻觸頭和銅鎢觸頭，主要應(yīng)用于以真空開關(guān)為主的各類中高壓開關(guān)，覆蓋電源工程、輸配電網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域。公司銅鉻觸頭材料國內(nèi)市占率居于領(lǐng)先。（3）高性能金屬鉻粉：公司是國內(nèi)首家成功應(yīng)用低溫液氮技術(shù)，批量制造并向全球批量供應(yīng)低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金屬鉻粉的企業(yè)。鉻粉產(chǎn)品除自用外，還外銷用于高溫合金、高端靶材等行業(yè)。（4）CT和DR球管零組件：公司主要產(chǎn)品包括金屬管殼組件、轉(zhuǎn)子組件、軸承套、陰極零件等，是醫(yī)療用CT設(shè)備和DR設(shè)備的核心零組件，公司是我國少數(shù)能夠提供球管零組件的企業(yè)之一。公司依托不同子公司主體開展業(yè)務(wù)：（1）斯瑞銅合金為主要生產(chǎn)子公司，主要從事高強高導(dǎo)銅合金材料和高性能鉻粉的生產(chǎn)和銷售，既向外部銷售也向內(nèi)部供應(yīng)。（2）斯瑞精密向公司和斯瑞銅合金提供材料鍛造工藝環(huán)節(jié)的加工服務(wù)。（3）斯瑞扶風(fēng)是公司IPO募投項目的運營主體，主要從事高強高導(dǎo)銅合金材料及制品、銅鐵合金材料及制品的生產(chǎn)和銷售。（4）創(chuàng)新中心和遠景研究院未來將從事金屬材料的研究開發(fā)和推廣。1.2、產(chǎn)銷持續(xù)增長，業(yè)績穩(wěn)健運行高強高導(dǎo)銅合金和中高壓電接觸板塊貢獻公司主要營收及利潤。18-21年公司營收從4.9億元快速上漲至9.7億元，復(fù)合增長率達25.4%；同期歸母凈利潤從0.17億元漲至0.63億元，復(fù)合增長率54.4%，業(yè)績增長主要源于各項產(chǎn)品產(chǎn)能提升帶來的產(chǎn)銷量持續(xù)增長。22年前三季度公司歸母凈利潤同比+31%，盈利增長主要源于公司收到較多上市相關(guān)政府補助；扣非歸母凈利同比-19%，一方面系高強高導(dǎo)銅合金材料及制品受消費電子行業(yè)需求影響，訂單有所下滑。此外、銅價上漲、上市費用增加及募投項目廠房轉(zhuǎn)固等因素對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。公司產(chǎn)品類型廣泛且各毛利率水平各異：（1）高強高導(dǎo)銅合金材料及制品采用銅價+加工費定價模式，客戶下單同時公司買入等量現(xiàn)貨銅實現(xiàn)對鎖，銅價上漲帶來公司毛利率被動下降，但拉長周期看盈利能力不受銅價影響。此外鑄錠毛利率顯著低于制品，近年來因鑄錠產(chǎn)能擴張較快，其占比提升導(dǎo)致該板塊毛利率整體下降。（2）中高壓電接觸材料及制品采用一口價模式定價，除銅價發(fā)生大幅波動，年度協(xié)議周期內(nèi)不再對價格進行調(diào)整。21年銅價較高導(dǎo)致公司毛利率及盈利能力受到一定不利影響。（3）高性能金屬鉻粉以原材料價格為基礎(chǔ)定價，鉻價格變化對公司盈利能力影響較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來公司毛利率水平提升。（4）CT/DR球管零組件業(yè)務(wù)處于起步階段，且主要為定制化產(chǎn)品，毛利率隨單筆訂單、產(chǎn)品品種變化影響較大，后續(xù)隨著規(guī)模及良品率提升，毛利率仍有持續(xù)提升空間。公司綜合毛利率水平維持在20%左右，較同行業(yè)公司比處于相對較高水平，從20年開始高于國內(nèi)競爭對手平均毛利率。18年-22年，公司研發(fā)投入占比不斷提升，從3.4%上漲至22前三季度的4.8%，超過同行業(yè)公司研發(fā)費用率平均水平。此外公司客戶資源較為優(yōu)質(zhì)，研發(fā)時以客戶需求為導(dǎo)向，具有更強針對性。二、高強高導(dǎo)銅合金材料及制品：下游需求領(lǐng)域持續(xù)延伸2.1、公司產(chǎn)品專注于銅鉻鋯等高性能特殊牌號領(lǐng)域高強高導(dǎo)銅合金是一種特種銅材。在材料科學(xué)與工程領(lǐng)域，強度和導(dǎo)電性能是此增彼減的一對矛盾體。一方面，合金元素有利于提高銅合金的強度，另一方面，合金元素會使銅晶體結(jié)構(gòu)產(chǎn)生缺陷，降低導(dǎo)電能力。因此如何在盡可能小地犧牲銅的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性前提下，大幅度提高銅的強度，即實現(xiàn)銅的高強高導(dǎo)，是銅合金技術(shù)的研究難題。除同時滿足強度與導(dǎo)電性能，高強高導(dǎo)銅合金材料及制品的研發(fā)和生產(chǎn)還需要結(jié)合應(yīng)用場景，滿足耐腐蝕、抗高溫軟化、抗應(yīng)力松弛、機加工性能、焊接性能等特殊要求，因此需要綜合考慮材料成分設(shè)計、制造工藝路線、產(chǎn)品質(zhì)量控制等多方面因素，經(jīng)歷長期的研發(fā)積累和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，才能真正實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。按照銅合金的強度和價格，可將其大致分為黃銅系列、錫磷青銅系列、銅鎳硅/銅鉻鋯系列及鈹銅/鈦銅系列等。黃銅和錫磷青銅生產(chǎn)工藝簡單且性能較為一般，國內(nèi)生產(chǎn)廠家眾多；銅鎳硅/銅鉻鋯系列屬于中高強度高導(dǎo)電率合金，其同時具備較好的抗應(yīng)力松弛性等其他性能，屬于相對高端產(chǎn)品。國內(nèi)僅公司、博威合金、興業(yè)盛泰、中鋁洛銅等企業(yè)具備批量化生產(chǎn)能力。公司專注鉻鋯銅等高端銅合金材料及制品的生產(chǎn)，產(chǎn)品形態(tài)分為鑄錠和制品。鑄錠部分自用于生產(chǎn)制品，部分直接外銷；制品目前主要為端環(huán)、導(dǎo)條產(chǎn)品，直接對外銷售。公司鑄錠材料銷售至?xí)x西工業(yè)集團、中鋁洛銅、興業(yè)盛泰等下游銅合金企業(yè)；端環(huán)和導(dǎo)條產(chǎn)品實現(xiàn)了對全球主要軌道交通設(shè)備制造商通用電氣、西屋制動、阿爾斯通、龐巴迪和中國中車的批量供應(yīng)。2.2、鑄錠產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，連接器拉動需求增量公司鑄錠產(chǎn)品供給其他銅合金企業(yè)，其將鑄錠產(chǎn)品壓延成板帶后外銷，用于下游生產(chǎn)連接器和半導(dǎo)體引線框架等，最終應(yīng)用于消費電子、新能源汽車、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。連接器是使導(dǎo)體與適當(dāng)?shù)呐鋵υB接，實現(xiàn)電流或信號接通和斷開的元件，在器件與組件、組件與機構(gòu)、系統(tǒng)與子系統(tǒng)之間起著電氣連接和信號傳遞的作用。高性能銅合金主要用于制造連接器的接觸件。隨著制造業(yè)信息化、智能化水平的逐步提升，連接器持續(xù)向功能化、小型化、智能化方向發(fā)展，接觸件材料性能要求不斷提升高接觸力、低接觸阻抗、良好散熱性、抗高溫軟化性能等需求對銅合金材料的導(dǎo)電率、熱傳導(dǎo)系數(shù)、機械強度、高溫軟化性能提出更高要求。根據(jù)電子連接器研究公司Bishop&Associate統(tǒng)計，近五年全球連接器市場規(guī)模從601億美元增長至799億美元，復(fù)合增速6%；同期中國連接器市場規(guī)模復(fù)合增速達到9%，成為全球最大的連接器市場。根據(jù)Bishop&Associate數(shù)據(jù)，全球連接器下游行業(yè)中通訊/汽車/消費電子/工業(yè)/交通/防務(wù)需求占比分別為23%/22%/13%/13%/7%/6%，合計占比超85%，汽車和通訊是連接器下游應(yīng)用的主要領(lǐng)域。汽車連接器按工作電壓可分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器。低壓連接器用于傳統(tǒng)燃油車的各個部位，包括發(fā)動機系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、儀表盤、控制臺、車燈等；高壓連接器用于新能源汽車充電系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、差速器系統(tǒng)、電加熱器等，在新能源汽車中用量較多，且性能要求更高；高速連接器主要用于娛樂及智能駕駛其需求增長依賴于汽車智能化提升。新能源車連接器用銅量顯著提升：燃油車單車約6-7kg，主要為低壓連接器，屬于存量市場；純電動車單車12-13g，其中高壓6-7kg，屬于增量市場，且高壓連接器中70%-80%是銅鉻鋯等高端牌號。參考國金電車組對全球新能源車銷量假設(shè)的基礎(chǔ)上，假設(shè)單車高壓連接器用銅鉻鋯等高端牌號用量為4.2萬噸（單車6kg高壓連接器中70%為銅鉻鋯牌號），考慮到低端車型用的銅合金相對低端，保守考慮我們在測算時僅考慮乘用車且剔除單價低于10萬元的車型。測算得22-25年僅高壓連接器帶來鉻鋯銅等高端銅合金需求增量6.4萬噸。2.3、制品盈利能力較強，下游需求領(lǐng)域持續(xù)開拓公司高強高導(dǎo)銅合金制品當(dāng)前主要為端環(huán)和導(dǎo)條、火箭噴管等。端環(huán)和導(dǎo)條主要用于生產(chǎn)牽引電機，最終應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域；火箭噴管用于液體火箭發(fā)動機噴管；其他制品后續(xù)在光伏、OLED等領(lǐng)域持續(xù)拓展應(yīng)用的空間較大。2.3.1、鐵路及軌道交通發(fā)展促進端環(huán)導(dǎo)條制品需求根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2021年我國完成鐵路固定資產(chǎn)投資7,489億元，全國鐵路營業(yè)里程15萬公里，同比增長3%，其中電氣化鐵路營業(yè)里程11萬公里，同比增長4%，占比逐年上升，2021年達到73%。根據(jù)國家發(fā)改委印發(fā)的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2016-2030年）》，到25年，全國鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17.5萬公里左右，要建成以特大城市為中心覆蓋全國、以省會城市為支點覆蓋周邊的高速鐵路網(wǎng)。國鐵集團出臺的《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》提出，到35年，全國鐵路網(wǎng)達到20萬公里左右，其中高鐵7萬公里左右。據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會發(fā)布的《城市軌道交通2021年度統(tǒng)計和分析報告》，截至21年底，中國大陸地區(qū)共有50個城市開通城市軌道交通運營線路283條，運營線路總長度9,206.8公里，當(dāng)年新增運營線路長度1,237.1公里，在建線路總長6,096.4公里。牽引電機是軌道交通車輛用于牽引的設(shè)備，對其動力品質(zhì)、能耗、控制、經(jīng)濟性、舒適性和可靠性都產(chǎn)生影響。其主要結(jié)構(gòu)由定子鐵芯和轉(zhuǎn)子鐵芯組成。轉(zhuǎn)子鐵芯的槽內(nèi)鑲嵌了轉(zhuǎn)子導(dǎo)條，由多根導(dǎo)條和兩個端環(huán)組成鼠籠。由于牽引電機的功率大、轉(zhuǎn)矩大、轉(zhuǎn)速高、起動頻繁，轉(zhuǎn)子溫度高達200~300℃，同時有電磁力、離心力、熱應(yīng)力等影響，因此轉(zhuǎn)子的端環(huán)和導(dǎo)條需要用強度更高、導(dǎo)電和導(dǎo)熱性更好的高性能銅合金材料。鐵路及軌道交通營業(yè)里程和電氣化率的同步提升拉動對牽引電機及其上游高端銅合金材料需求。公司產(chǎn)品已實現(xiàn)對全球主要軌道交通設(shè)備制造商通用電氣、西屋制動、阿爾斯通、龐巴迪和中國中車的批量供應(yīng)。2.3.2、航空航天發(fā)展驅(qū)動火箭噴管等新領(lǐng)域需求近年來，載人航天、空間站和探索月球等工程的需求及商業(yè)航天活動的持續(xù)突破，對運載火箭動力系統(tǒng)的性能要求越來越高?；鸺l(fā)動機是運載火箭關(guān)鍵部件，根據(jù)推進劑不同可分為固體與液體發(fā)動機。液體發(fā)動機具有比沖高、推力可調(diào)、可多次啟動等優(yōu)點。隨著我國航天技術(shù)的快速發(fā)展，我國運載火箭發(fā)射次數(shù)逐年上升。國家航天局信息顯示，21年我國航天火箭發(fā)射次數(shù)55次，位居世界第一，22年計劃的火箭發(fā)射次數(shù)60次以上。液體火箭發(fā)動機燃燒室內(nèi)襯是發(fā)動機重要核心部件，要求材料具有良好的高溫性能、導(dǎo)熱性能，將火箭發(fā)射過程中燃料燃燒的熱量導(dǎo)出，確保發(fā)動機正常工作。公司憑借自主研發(fā)的液體火箭發(fā)動機燃燒室內(nèi)襯制造技術(shù)，滿足火箭推力增強對發(fā)動機噴口材料強度要求，成為藍箭航天、星際榮耀等航天領(lǐng)域民營企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，同時也在積極對接國外SpaceX等航天領(lǐng)域公司。三、中高壓電接觸材料及制品：產(chǎn)品性能優(yōu)異，規(guī)?？焖偬嵘谱飨嗷ソ佑|傳導(dǎo)電流元件的材料稱為電接觸材料，其一般用于制造開關(guān)、斷路器、接觸器、連接器、繼電器、電位器、調(diào)諧器、接插件等電子器件的觸點部件。電接觸元件性能會直接影響電氣和電子等傳導(dǎo)系統(tǒng)工作的整體可靠性、穩(wěn)定性、精確性、使用壽命。電接觸材料可根據(jù)使用電壓分為輕負載、低壓、中高壓電接觸材料等；也可根據(jù)材料分為銀基、銅基、其他金屬基觸頭材料等。銅基材料是中高壓電氣開關(guān)的主流電接觸材料，包括銅鉻材料和銅鎢材料。銅具有高導(dǎo)電和高導(dǎo)熱性能，但抗熔焊和機械強度較低，而鉻具有高熔點和較強的吸氣能力，在銅基體中加入鉻使材料具有良好的抗電弧燒蝕性、較高的耐電壓強度，較大的開斷電流能力，同時還具有較低的截流值和良好的抗熔焊性能，鎢則可應(yīng)用于電壓等級更高的領(lǐng)域。中高壓電接觸材料及制品主要用于電源工程、輸配電網(wǎng)絡(luò)的中高壓開關(guān)設(shè)備中。在電氣開關(guān)設(shè)備中，電接觸材料本身及周圍的介質(zhì)中含有大量可被游離的電子，當(dāng)施加足夠大的電壓，而且電路電流達到最小生弧電流時，就會強烈游離而形成電弧。電弧產(chǎn)生的高溫容易燒損觸頭及絕緣，嚴(yán)重情況下甚至引起相間短路、電器爆炸，從而釀成火災(zāi)、危及人員和設(shè)備安全。因此，滅弧是開關(guān)設(shè)備必須解決的問題。電接觸材料是電氣開關(guān)設(shè)備中產(chǎn)生電弧、熄滅電弧的關(guān)鍵部位，直接影響整個電氣開關(guān)設(shè)備的工作質(zhì)量，因此對材料和結(jié)構(gòu)提出了較高的要求：（1）具有足夠的開斷能力；（2）較小的截流電流；（3）較高的耐電壓強度；（4）較高的抗熔焊能力；（5）含氣量較低；（6）高的導(dǎo)電率、導(dǎo)熱系數(shù)和機械強度，以及較小的接觸電阻；（7）電侵蝕率較低；（8）熱電子發(fā)射能力低。輸配電包括輸電、變電和配電三個過程。輸電是電能的遠距離傳輸，變電是利用一定的設(shè)備將電壓進行高低轉(zhuǎn)換，配電則是將電能分配至家庭、企業(yè)等用戶。我國能源稟賦和電力需求地理錯配，煤炭資源集中在山西、陜西和內(nèi)蒙古等地區(qū)，水電資源集中在西南地區(qū)，風(fēng)電和太陽能資源集中在西北和東北地區(qū)，但是我國電力需求主要集中在東部和中部地區(qū)，因此建設(shè)大規(guī)模輸配電網(wǎng)是解決電力供需矛盾、保障能源安全的解決方案?！笆奈濉逼陂g，國家電網(wǎng)計劃投入約2.23萬億元，推進電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級，計劃投資6700億元，兩大電網(wǎng)合計規(guī)劃相較“十三五”期間高出13%，進入電網(wǎng)建設(shè)高峰期。公司研發(fā)生產(chǎn)的銅鉻材料和銅鎢材料可以廣泛應(yīng)用于真空斷路器、六氟化硫斷路器、油浸式斷路器、氣體絕緣金屬封閉開關(guān)設(shè)備等電氣設(shè)備，對外銷售產(chǎn)品主要為銅鉻觸頭和銅鎢觸頭。據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年公司的銅鉻觸頭市場占有率在國內(nèi)排名第一。銅鉻合金中氣體成分會縮短真空滅弧室使用壽命。銅鉻合金出頭材料中，氣體成分（主要是氧和氮）的含量是很重要的性能指標(biāo)，當(dāng)氧和氮含量過高時，在高溫環(huán)境中會從材料中釋放出來，大大降低真空滅弧室中的真空度，縮短真空滅弧室使用壽命。公司采用自主生產(chǎn)的高性能金屬鉻粉降低氣體含量。公司自主生產(chǎn)的高性能金屬鉻粉氧和氮含量低，以此為原材料生產(chǎn)銅鉻觸頭，使得公司產(chǎn)品在保證電導(dǎo)率的同時降低氧、氮含量，產(chǎn)品性能優(yōu)于競爭對手PlanseeGroup和桂林金格。18-21年公司銅基觸頭產(chǎn)品銷量復(fù)合增長率達到8.6%。公司為西門子、ABB伊頓、施耐德、西電集團和旭光電子等國內(nèi)外大型電氣設(shè)備制造企業(yè)的主要供應(yīng)商，前五大客戶銷售占比近50%。四、高性能金屬鉻粉：需求快速增長+加速金屬鉻熔沸點高、硬度大、抗腐蝕性強，在工業(yè)生產(chǎn)中應(yīng)用廣泛，但其中Fe、Al、Si、S、O、N以及酸不溶物（氧化鋁、氧化硅等）雜質(zhì)對鉻應(yīng)用影響較大。下游應(yīng)用領(lǐng)域的高端化對金屬鉻性能要求越來越高。高純低氧低氮低酸不溶物鉻粉、真空級脫氣鉻粉及球形鉻粉是一類具有高性能的金屬粉末，制備工藝復(fù)雜、技術(shù)難度大，主要應(yīng)用于高強高導(dǎo)合金、電工合金、高溫合金、靶材等領(lǐng)域。此外，球形鉻粉是球形度高、流動性好、松裝密度高的鉻粉，能夠應(yīng)用在3D打印等領(lǐng)域。高性能金屬鉻粉可用于生產(chǎn)PVD濺射靶材。物理氣相沉積（PVD）是現(xiàn)代制造業(yè)的關(guān)鍵鍍膜工藝技術(shù)之一，常用的PVD工藝為磁控濺射鍍膜，是指利用離子源產(chǎn)生的離子在高真空中加速轟擊固體表面，高速粒子和固體表面的原子發(fā)生動能交換，從而使固體表面的原子脫離固體，并在基板材料表面沉積形成薄膜，其中被高速轟擊的固體就是靶材。由于傳統(tǒng)電鍍方式進行鍍鉻的工藝存在電解液污染，在我國對環(huán)保要求越來越嚴(yán)格的背景下，傳統(tǒng)電鍍正在逐漸被PVD工藝取代。鉻靶材作為濺射靶材中的一種，在半導(dǎo)體、大型幕墻玻璃、汽車后視鏡、電子產(chǎn)品裝飾、工藝品裝飾、刀具等產(chǎn)品上使用量非常大。我國高性能濺射靶材的市場規(guī)模從2016年的99億元漲至2021年的242億元，預(yù)計2022年將達到288億元，年復(fù)合增長率近20%。我國濺射靶材最大的應(yīng)用市場為半導(dǎo)體芯片和太陽能，占比分別為45%和42%。高溫合金是高性能金屬鉻粉另一重要應(yīng)用領(lǐng)域。高溫合金是指能夠在600℃以上的高溫條件和一定應(yīng)力作用下長期工作的金屬材料，具有優(yōu)異的高溫強度、抗氧化和耐腐蝕性能、良好的疲勞性能、斷裂韌性等。按照基體類型，高溫合金分為鐵基高溫合金、鎳基高溫合金和鈷基高溫合金。鉻是高溫合金中較為重要的添加元素，用于提升合金高溫抗氧化性能和耐腐蝕性能。除了低膨脹高溫合金中不添加鉻元素以降低膨脹率外，其他高溫合金都要添加鉻。隨著合金技術(shù)進步，含鉻量甚至可以超過30%，從根本上提高材料的耐高溫、耐腐蝕性能，而不是依賴涂層、復(fù)合技術(shù)來滿足超高溫應(yīng)用場景的要求。高溫合金下游最大應(yīng)用為航空航天領(lǐng)域，其需求占比超過一半，主要用于航空發(fā)動機燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤等熱端部件；電力領(lǐng)域應(yīng)用占比約20%，主要用于發(fā)電、船舶等領(lǐng)域的燃氣輪機；其他應(yīng)用領(lǐng)域主要為機械、工業(yè)、汽車、石油石化等。2021年我國高溫合金產(chǎn)量達到3.8萬噸，按含鉻量20%測算，對鉻金屬需求量為7600噸。隨著國內(nèi)航空航天、核電等領(lǐng)域的快速發(fā)展以及進程加速，我國對高溫合金的需求量不斷增加，高溫合金生產(chǎn)企業(yè)也不斷進行產(chǎn)能建設(shè)。預(yù)計國內(nèi)高溫合金產(chǎn)量將自21年的3.8萬噸增長至24年的5.8萬噸，對鉻金屬的需求也將上升至1.2萬噸，復(fù)合增長率達到24%。五、CT和DR球管零組件：催生研發(fā)動能5.1、球管零組件為醫(yī)療耗材，存量+增量市場同時拉動需求計算機斷層掃描成像設(shè)備（CT）和數(shù)字化X射線攝影設(shè)備（DR）是醫(yī)療影像的主要設(shè)備之一。醫(yī)療影像設(shè)備中，X射線管是用于產(chǎn)生X射線的設(shè)備，直接影響CT和DR設(shè)備的成像質(zhì)量和使用壽命。X射線管又稱為“球管”，包括CT球管和DR球管。X射線管的基本結(jié)構(gòu)包括：電子槍（陰極燈絲）、旋轉(zhuǎn)陽極靶、高轉(zhuǎn)速軸承部件、真空密封管殼等。其工作原理為：陰極燈絲在電流下被加熱，產(chǎn)生自由電子并不斷聚集。此時將高電壓作用在陰陽兩極，由于電勢差很大，就會在強電場下使自由電子束由陰極向陽極撞擊，同時產(chǎn)生能量交換，將1%的電能轉(zhuǎn)化為X線，由窗口進行發(fā)射，其余99%轉(zhuǎn)化為熱能進行散熱。CT和DR球管零組件包括管殼組件、轉(zhuǎn)子組件、軸承套、陰極零件等。（1）管殼組件用于支撐陰、陽極并形成真空，為產(chǎn)生X射線提供條件，對無磁性和氣密性要求極高。（2）轉(zhuǎn)子組件用于承載陽極靶材并使其高速旋轉(zhuǎn)，防止電子聚集轟擊陽極靶材造成局部融化而失效，因此要求材料具有極低的含氣量、極低的微觀組織缺陷，以及可靠的焊縫質(zhì)量和機加工精度。（3）軸承套用于支撐軸承，并對高速運轉(zhuǎn)的軸承起到保護作用，因此軸承套需要具備較高的機械性能。（4）陰極零件用于支撐產(chǎn)生電子的鎢燈絲，聚焦電子束，使電子束具有一定的形狀、大小轟擊靶面產(chǎn)生具有焦點的X線，因此需要耐高溫、長壽命等特點。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備在新冠肺炎診斷方面發(fā)揮重要作用。CT設(shè)備掃描時間快、圖像清晰，作為疾病診斷的重要依據(jù)，凸顯出在基層醫(yī)院配備的必要性。隨著分級診療政策的推行，XR基層下沉市場得到釋放，同時也促進了移動DR等XR設(shè)備的發(fā)展。CT設(shè)備大約平均每年更換一次球管，DR設(shè)備平均每三年更換一次球管，CT和DR設(shè)備的平均使用壽命分別為12年和6年，按照CT球管零組件每套2萬元計算，DR球管零組件每套售價0.2萬元計算，測算得22年我國CT和DR球管零組件的市場規(guī)模達11億元。21年公司CT和DR球管零組件按金額計算的市場規(guī)模占比僅為2.4%，市占率提升空間較大。5.2、球管進程加速，國產(chǎn)零組件需求可期醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)壁壘最高的細分市場，我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)出本土企業(yè)規(guī)模偏小、中高端市場國產(chǎn)產(chǎn)品占有率低的局面。（1）CT設(shè)備本土企業(yè)市占率仍有較大提升空間。19年GE、西門子和飛利浦作為CT設(shè)備行業(yè)“三巨頭”，在我國市占率合計達到67%，本土企業(yè)東軟醫(yī)療/上海聯(lián)影占比僅10%/5%；21年新增CT設(shè)備采購金額中，上海聯(lián)影和東軟醫(yī)療占比分別為18%和10%，較19年有顯著提升，但仍有較大的提升空間。（2）DR設(shè)備進口替代程度已相對較高。市場起步初期DR設(shè)備基本被GE、西門子和飛利浦等跨國公司壟斷，但是經(jīng)過十余年的發(fā)展，我國基本形成了中低端產(chǎn)品實現(xiàn)自主生產(chǎn)，高端產(chǎn)品逐步實現(xiàn)進口替代的競爭格局。截至21年，國產(chǎn)DR設(shè)備實現(xiàn)進口替代70%以上。CT球管及零組件產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高。為了滿足高壓、高真空、高溫、高轉(zhuǎn)速、高熱容量的服役條件，對材料制備、薄壁件成型、異質(zhì)金屬連接、高精度機加工、表面處理等技術(shù)均提出極其嚴(yán)苛的要求。由于產(chǎn)品研發(fā)周期長，復(fù)雜程度高、可靠性要求高，這些零部件技術(shù)目前主要控制在國外球管公司手中。球管可分為原廠和替代兩類：（1）原廠球管指CT出廠時即標(biāo)配的球管，GE、飛利浦、西門子等自主控制CT球管研發(fā)和生產(chǎn)的整機廠商擁有自己的球管，部分不具備球管制造能力的CT廠商向萬睿視、飛利浦當(dāng)立等老牌CT球管獨立制造商訂購或定制球管。（2）替代球管指專門面向某些品牌型號CT開發(fā)的兼容球管，其發(fā)展方向為較原廠球管價格相當(dāng)?shù)哂懈叩膲勖蜉^原廠球管壽命相當(dāng)?shù)珒r格更低。當(dāng)前全球及國內(nèi)替代球管供應(yīng)商仍為萬睿視、飛利浦當(dāng)立、克羅諾司等海外企業(yè)，空間巨大。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供球管零組件的企業(yè)。15年在國內(nèi)醫(yī)療影像設(shè)備及關(guān)鍵零部件球管亟待國產(chǎn)化的背景下，公司基于在中高壓電接觸材料業(yè)務(wù)上與西門子的良好合作關(guān)系，開發(fā)了高性能材料提純和改性、薄壁件引伸工藝、高精密加工、多級真空釬焊等一系列技術(shù)，已經(jīng)實現(xiàn)對西門子的批量供貨，并逐步實現(xiàn)對上海聯(lián)影、珠海瑞能等國內(nèi)知名客戶供貨。球管的國產(chǎn)化加速將拉動國內(nèi)球管零組件需求。六、募投項目投產(chǎn)+中期項目展