關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式與企業(yè)權(quán)益融資成本【摘要】關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露格式潛在影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性，進(jìn)而影響投資者對(duì)信息的理解，導(dǎo)致企業(yè)融資成本的變化。文章基于我國(guó)A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，分析了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式對(duì)企業(yè)權(quán)益融資成本的影響差異。結(jié)果表明，相較于純文本格式，以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與企業(yè)的權(quán)益融資成本顯著負(fù)相關(guān)，約減少1.25%的融資成本。從機(jī)制檢驗(yàn)看，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)以表格形式進(jìn)行披露有助于緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，提高公司信息透明度，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在融資約束相對(duì)嚴(yán)重的公司和國(guó)有企業(yè)樣本中，通過(guò)表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠更顯著地降低權(quán)益融資成本。【關(guān)鍵詞】關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式；權(quán)益融資成本；信息不對(duì)稱(chēng)【中圖分類(lèi)號(hào)】F239"【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A"【文章編號(hào)】1004-5937（2025）15-0127-08關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露是審計(jì)報(bào)告改革的一項(xiàng)重要舉措，目的在于增強(qiáng)審計(jì)工作的透明度與清晰度，優(yōu)化審計(jì)報(bào)告的信息傳遞效率，為報(bào)告使用者提供更為詳實(shí)的增量信息。2015年1月，國(guó)際審計(jì)與鑒證準(zhǔn)則理事會(huì)（IAASB）出臺(tái)新的審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則，首次規(guī)定在審計(jì)報(bào)告中需公開(kāi)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，旨在更好地服務(wù)報(bào)表使用者。隨后，英美等國(guó)也相繼出臺(tái)了類(lèi)似準(zhǔn)則。2016年12月，我國(guó)財(cái)政部發(fā)布了《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》，要求審計(jì)師基于職業(yè)判斷，披露審計(jì)過(guò)程中最為關(guān)鍵的事項(xiàng)。此舉在一定程度上解決了傳統(tǒng)審計(jì)報(bào)告缺乏實(shí)質(zhì)性增量信息的問(wèn)題。值得注意的是，審計(jì)師在選擇披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的格式時(shí)擁有較大的自主權(quán)，既可以運(yùn)用純文字說(shuō)明，也能采用表格展示。本文統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，樣本公司中約37.7%的審計(jì)報(bào)告以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。根據(jù)視覺(jué)層次理論，不同的元素和布局方式會(huì)影響信息的感知和理解。相比之下，文字描述在視覺(jué)上可能較為平淡，而圖表能夠以簡(jiǎn)潔明了的方式呈現(xiàn)信息，降低用戶(hù)的認(rèn)知負(fù)荷，使其更容易理解和吸收信息。權(quán)益融資成本作為衡量企業(yè)融資效益的重要指標(biāo)，其水平的高低直接影響企業(yè)的資金運(yùn)作。從理論上分析，采用表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，能夠以一種更為直觀和清晰的方式向信息使用者展示企業(yè)信息，這有助于降低投資者與企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)，提高企業(yè)的信息透明度，進(jìn)而有利于投資者更好地理解和接收信息，從而可能對(duì)降低企業(yè)的融資成本產(chǎn)生積極效應(yīng)。但現(xiàn)有文獻(xiàn)還未對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行深入探究。鑒于此，本文使用我國(guó)A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式是否以及如何影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。研究結(jié)果表明，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露格式與企業(yè)權(quán)益融資成本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，采取表格化方式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的企業(yè)，其權(quán)益融資成本下降的程度更為明顯。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）豐富了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的研究視角?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的影響因素、披露內(nèi)容及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而對(duì)其披露格式的關(guān)注不足。（2）驗(yàn)證了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式影響企業(yè)權(quán)益融資成本的路徑是緩解信息不對(duì)稱(chēng)和提升透明度。（3）對(duì)優(yōu)化關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式和降低企業(yè)融資成本有一定的啟示意義。二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)提出相較于傳統(tǒng)審計(jì)報(bào)告，現(xiàn)行審計(jì)報(bào)告要求披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)質(zhì)上傳遞了一定的增量信息。對(duì)此增量信息引致的經(jīng)濟(jì)后果，現(xiàn)有文獻(xiàn)的結(jié)論主要包括以下三部分。第一，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的正面效應(yīng)，如關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能有效緩解資產(chǎn)誤定價(jià)[1]，使公司更可能披露內(nèi)部控制缺陷[2]，促使管理層減少短視行為[3]，增強(qiáng)投資者感知的盈余不確定性[4]，提高審計(jì)報(bào)告質(zhì)量[5]和溝通價(jià)值[6]。第二，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的負(fù)面效應(yīng)，如加劇了A股市場(chǎng)的應(yīng)計(jì)異象[7]。第三，考慮關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)內(nèi)容或類(lèi)型的進(jìn)一步研究。例如：與環(huán)境相關(guān)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露越多，企業(yè)未來(lái)環(huán)保投資規(guī)模越大[8]；與掏空相關(guān)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露能夠減少大股東掏空行為[9]；關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)結(jié)論性評(píng)價(jià)越積極，公司債券信用評(píng)級(jí)越高[10]。此外，關(guān)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)如何影響企業(yè)融資成本的結(jié)論不一致，部分學(xué)者主張關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)有利于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本[11-12]，但也有學(xué)者認(rèn)為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的公開(kāi)披露會(huì)導(dǎo)致權(quán)益融資成本的顯著上升[13]，并且披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量和權(quán)益融資成本正相關(guān)[14]。然而，關(guān)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式（純文本VS表格）是否及如何影響企業(yè)融資成本，尚無(wú)文獻(xiàn)開(kāi)展研究。表格作為一種可視化交流工具，能為重要信息提供更直觀和清晰的呈現(xiàn)方式，成為文字?jǐn)⑹龅闹匾a(bǔ)充。相比于純文本，信息以表格形式展示時(shí)，其傳遞效果更為顯著，有助于信息使用者更便捷地理解和剖析其中的重要內(nèi)容。審計(jì)報(bào)告作為一種富含大量信息的文件，若僅依賴(lài)冗長(zhǎng)的文字描述，可能導(dǎo)致投資者在閱讀過(guò)程中喪失耐心，進(jìn)而無(wú)法及時(shí)捕捉到其中蘊(yùn)含的重要信息。審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)通常會(huì)影響投資者對(duì)相關(guān)信息的解讀，并作用于投資判斷與決策[15]。在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式上，盡管審計(jì)師可以靈活選擇披露樣式，但是過(guò)于冗長(zhǎng)的文字表述容易導(dǎo)致閱讀疲勞。同時(shí)，純文本格式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可能加大報(bào)表使用者在跨機(jī)構(gòu)或跨報(bào)告間進(jìn)行橫向比較分析時(shí)的難度和復(fù)雜程度[16]。與此相反，表格形式憑借其直觀性和易讀性，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)還會(huì)在一定程度上提升會(huì)計(jì)信息的可比性。具體而言，以表格形式披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)更能使投資者對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施一目了然，便于比較不同企業(yè)在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)方面的差異。因此，不同形式的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露（如表格相較于純文本）能夠顯著影響投資者的信息獲取效率與理解深度。此外，以表格形式披露具有信息增量特征的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能在一定程度上提高企業(yè)的財(cái)務(wù)信息透明度。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公開(kāi)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠增強(qiáng)信息的透明度[17]。也有學(xué)者認(rèn)為，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以更有效地監(jiān)督管理層行為，更方便投資者理解審計(jì)師傳遞的信息，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)投資的信心，從而提升審計(jì)報(bào)告的可信度與信息價(jià)值，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)的積極反饋[6]。企業(yè)的權(quán)益資本成本受投資者對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)判基準(zhǔn)以及對(duì)潛在投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的影響[18]。然而，由于權(quán)益融資活動(dòng)涉及多元化的投資者群體，他們?cè)谕顿Y經(jīng)驗(yàn)和信息獲取能力上可能存在較大差異，這使得企業(yè)信息在投資者之間的傳播難以達(dá)到完全詳盡，從而一定程度上推高了企業(yè)在權(quán)益融資階段所需承擔(dān)的成本。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)從多維度充分且高質(zhì)量地披露信息，可以增強(qiáng)信息透明度。企業(yè)通過(guò)披露經(jīng)審計(jì)的高質(zhì)量財(cái)報(bào)，在一定程度上降低了由于信息不對(duì)稱(chēng)造成的融資成本，提升了自身在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[19]。通過(guò)優(yōu)化信息披露的格式，企業(yè)可以提升市場(chǎng)信息質(zhì)量，有助于投資者減少對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的不確定性，緩解融資風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本成本的降低[20]。綜上所述，相較于純文本格式，以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能更好地緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)和透明度問(wèn)題，進(jìn)而影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。因此，本文提出如下研究假設(shè)：H1：在保持其他條件不變的情況下，以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)有利于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。三、研究設(shè)計(jì)與描述統(tǒng)計(jì)為了探究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式對(duì)企業(yè)權(quán)益融資成本的作用，本文建立以下多元回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)：RCAPM=β0+β1KAM_F+βiControls+Fixedeffects+ε其中，被解釋變量RCAPM為權(quán)益融資成本的衡量指標(biāo)。參考李■等[21]、趙玉潔等[12]的研究，本文選取資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)估計(jì)企業(yè)權(quán)益融資成本。解釋變量KAM_F為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式，其定義是如果上市公司披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的格式為表格，則KAM_F為1，否則為0。參考相關(guān)研究，本文選取以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size），等于期末總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)；財(cái)務(wù)杠桿（Lev），期末總負(fù)債除以總資產(chǎn)；盈利能力（ROA），凈利潤(rùn)除以平均資產(chǎn)總額；成長(zhǎng)性（Growth），營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（PPE），固定資產(chǎn)與存貨之和除以資產(chǎn)總額；第一大股東持股比例（Top1）；獨(dú)立董事比例（Indep）等。同時(shí)還控制了是否虧損（Loss）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、審計(jì)師是否來(lái)自國(guó)際四大（Big_N）、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否同一人（Duality）等虛擬變量。此外，為了消除年度與行業(yè)固定效應(yīng)的影響，本文還引入了年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。本文以我國(guó)2017—2021年A股上市公司為初始樣本，在排除金融行業(yè)上市公司、剔除ST或PT公司、刪除主要研究變量存在缺失的公司后，最終形成由16560個(gè)公司年度觀測(cè)數(shù)據(jù)構(gòu)成的研究樣本。為進(jìn)一步確保分析穩(wěn)健性，對(duì)連續(xù)性變量采用了1%與99%雙端縮尾處理以控制極端值影響。表1列示了本文樣本的分布情況。其中，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式為文本的觀測(cè)值有10315個(gè)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式為表格的觀測(cè)值有6245個(gè)（占總樣本量的37.7%）。相比較而言，樣本公司較多使用文本格式來(lái)披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。然而，值得注意的是，以表格形式呈現(xiàn)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，并且其增長(zhǎng)幅度相較于文本格式的披露樣本更為顯著。表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示RCAPM的均值為0.079，中位數(shù)為0.079，這一數(shù)據(jù)表明樣本公司的平均權(quán)益成本達(dá)到了7.9%。KAM_F的均值為0.377，表明有37.7%的樣本公司采取表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。表2后4列呈現(xiàn)了主要變量的分樣本均值比較情況。對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露格式，當(dāng)采用文本格式時(shí)RCAPM平均值為0.080，而采用表格形式時(shí)RCAPM平均值為0.077，這一差異在1%的顯著性水平上得以體現(xiàn)。這一結(jié)果清晰地顯示，采用表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的企業(yè)，其權(quán)益融資成本明顯低于采用文本格式披露的企業(yè)，初步證實(shí)了本文的研究假設(shè)。其余控制變量與已有研究大體相符，保持了較高的一致性。四、實(shí)證分析結(jié)果（一）基本結(jié)果表3展示了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式對(duì)權(quán)益融資成本影響的回歸分析結(jié)果。其中，列（1）呈現(xiàn)了未引入控制變量的初步回歸情況，列（2）展示了考慮一系列控制變量后的回歸結(jié)果，列（3）是進(jìn)一步控制了年度與行業(yè)固定效應(yīng)的回歸表現(xiàn)。表內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，未考慮控制變量及年度效應(yīng)時(shí)，KAM_F的回歸系數(shù)為-0.002，且在1%水平上顯著。納入控制變量后，KAM_F的系數(shù)變?yōu)?0.001，依然在1%水平上顯著。這表明以表格形式披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以降低企業(yè)權(quán)益融資成本0.1個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到以文本格式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的樣本權(quán)益融資成本均值為0.080，而采用表格形式進(jìn)行披露時(shí)，公司的權(quán)益融資成本能夠降低約1.25%（即0.001除以0.080），這一結(jié)果具有顯著的經(jīng)濟(jì)意義。此外，企業(yè)規(guī)模（Size）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，其權(quán)益融資成本呈降低趨勢(shì)。這些結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)所發(fā)現(xiàn)的結(jié)果基本相同，不再贅述。（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)上文中的回歸分析可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，具體來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式（KAM_F）可能受到某些難以觀測(cè)的因素的影響。這些未觀測(cè)到的因素可能與企業(yè)的權(quán)益融資成本（RCAPM）存在關(guān)聯(lián)，進(jìn)而可能導(dǎo)致關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式（KAM_F）與隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)（ε）之間產(chǎn)生相關(guān)性。鑒于此，直接對(duì)方程應(yīng)用回歸分析的做法，很可能使得計(jì)量結(jié)果帶有估計(jì)偏誤。而相較于傳統(tǒng)的線性回歸方法，傾向得分匹配法（PSM）在解決這一問(wèn)題上更具優(yōu)勢(shì)，可以有效校正由有偏估計(jì)和樣本自選擇問(wèn)題帶來(lái)的選擇偏差。因此，本文采用該方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體而言，本文首先從回歸模型（1）中選取了部分控制變量，用以對(duì)披露格式進(jìn)行回歸分析。其次，基于這一回歸得到的傾向得分，采用1■1鄰近分析的方式對(duì)樣本進(jìn)行配對(duì)處理。最后，利用這些配對(duì)樣本，重新對(duì)模型（1）進(jìn)行估計(jì)，以進(jìn)一步驗(yàn)證相關(guān)假設(shè)，回歸結(jié)果如表4所示。列（1）和列（2）分別報(bào)告了匹配前后關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式對(duì)企業(yè)權(quán)益融資成本的影響。在考慮企業(yè)規(guī)模等差異因素并進(jìn)行樣本配對(duì)后，回歸結(jié)果顯示KAM_F的估計(jì)系數(shù)依然顯著為負(fù)。這進(jìn)一步驗(yàn)證了之前的結(jié)論。（三）機(jī)制檢驗(yàn)1.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式、信息不對(duì)稱(chēng)與企業(yè)權(quán)益融資成本在研究假設(shè)部分，本文提出了以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以更好地緩解投資者與企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)，從而對(duì)降低企業(yè)的權(quán)益融資成本產(chǎn)生積極的影響。已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)信息披露水平與權(quán)益資本成本之間顯現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，如公司治理水平較高的企業(yè)更傾向于加強(qiáng)信息披露，旨在獲取更為低廉的權(quán)益融資成本。信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)為了增強(qiáng)投資者的信心與吸引力，會(huì)更加積極且全面地披露企業(yè)的相關(guān)信息，以減輕信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。在此過(guò)程中，信息披露質(zhì)量的優(yōu)劣實(shí)際上成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和融資能力的重要體現(xiàn)。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)采用表格形式進(jìn)行披露，實(shí)質(zhì)上向投資者傳遞更為清晰、可比的信號(hào)，有助于投資者更好地了解企業(yè)，緩解信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。本部分借鑒信息不對(duì)稱(chēng)相關(guān)文獻(xiàn)，引入流動(dòng)性比率、非流動(dòng)性比率及收益率反轉(zhuǎn)三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，并進(jìn)行綜合分析，旨在捕捉它們之間的共同變異信息，特別是與非對(duì)稱(chēng)信息緊密相關(guān)的部分，以此來(lái)描述企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度。本文將這一共同成分定義為信息不對(duì)稱(chēng)指標(biāo)（ASY）。當(dāng)ASY值越大時(shí)，表明市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱(chēng)程度越高。借鑒江艇[22]關(guān)于因果關(guān)系檢驗(yàn)的思路，將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式與信息不對(duì)稱(chēng)程度（ASY）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5列（1）—列（3）所示。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)以表格形式披露與信息不對(duì)稱(chēng)程度（ASY）在1%的水平顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)降低信息不對(duì)稱(chēng)程度有顯著的作用?；谛盘?hào)傳遞理論，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能為投資者提供更為豐富且實(shí)用的財(cái)務(wù)信息，這種信息的有效流通能夠顯著減少信息不對(duì)稱(chēng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者在決策過(guò)程中獲得更多信息，進(jìn)而為降低權(quán)益資本成本創(chuàng)造有利條件。因此，本文認(rèn)為以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠在一定程度上緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，最終有助于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。2.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式、信息透明度與企業(yè)權(quán)益融資成本本部分從上市公司信息透明度視角，探討關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式如何影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。在具有較高信息透明度的企業(yè)中，投資者能夠獲取到更為全面且真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，這些信息對(duì)投資者而言，是評(píng)估投資價(jià)值和制定決策的關(guān)鍵依據(jù)。較高的信息透明度能為公司的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造更有利的融資環(huán)境并最終降低公司的融資成本[23]。更加透明的信息披露策略，有助于向市場(chǎng)傳遞更為精確的企業(yè)信息，從而增強(qiáng)投資者對(duì)未來(lái)情況的預(yù)測(cè)能力。以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能更好地提升信息透明度，從而有助于投資者更為精準(zhǔn)地評(píng)估公司價(jià)值，并據(jù)此做出更優(yōu)的投資決策。此外，企業(yè)信息透明度的提升還能有效限制管理層對(duì)財(cái)務(wù)信息和盈余管理的操縱行為，使投資者更容易獲得及時(shí)、準(zhǔn)確的決策信息，從而降低對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)感知。那么，在不考慮其他條件影響的前提下，公司透明度是否在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式和權(quán)益資本成本之間具有一定的作用？在探討企業(yè)信息透明度時(shí)，多數(shù)研究學(xué)者傾向于采用證券交易所對(duì)上市公司信息披露的評(píng)估等級(jí)作為核心衡量標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)該評(píng)估等級(jí)，能更準(zhǔn)確地理解公司的信息披露質(zhì)量，從而進(jìn)一步分析其對(duì)投資者、市場(chǎng)及公司自身的影響。本文借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，以深交所、滬交所披露的上市公司透明度（CompanyOpacity）指標(biāo)為準(zhǔn)，將A等級(jí)（優(yōu)秀）、B等級(jí)（良好）、C等級(jí)（及格）及D等級(jí)（不及格）分別賦值為1、2、3和4，并將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式與信息透明度進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5列（4）—列（6）所示。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)以表格形式披露與公司透明度在1%的統(tǒng)計(jì)水平顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)提高企業(yè)透明度有顯著的影響。結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)證實(shí)的信息透明度與企業(yè)權(quán)益融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本部分可以得出結(jié)論：以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)通過(guò)提升信息透明度進(jìn)而降低了企業(yè)權(quán)益融資成本。（四）進(jìn)一步檢驗(yàn)1.融資約束、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式和權(quán)益融資成本資金供求雙方對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的信息不對(duì)稱(chēng)是導(dǎo)致融資約束的一個(gè)重要原因，所以信息不對(duì)稱(chēng)嚴(yán)重的企業(yè)，其融資約束程度更嚴(yán)重。基于前文得出的結(jié)論，通過(guò)表格形式展現(xiàn)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠?yàn)樾畔⑹褂谜咛峁└痈咝Ш捅憬莸脑隽啃畔ⅲM(jìn)而有效緩解信息不對(duì)稱(chēng)。因此，本文提出這樣一個(gè)問(wèn)題：在面臨更高融資約束的企業(yè)中，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的不同格式是否會(huì)對(duì)其權(quán)益融資成本產(chǎn)生更為顯著的積極影響？本部分將對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行探討。參考鞠曉生等[24]的研究，利用歐拉方程構(gòu)建融資約束指數(shù)，即WW指數(shù)。WW=-0.091×■-（0.062×股利支付）+0.021×■-0.044·ln（總資產(chǎn)）+0.102×行業(yè)年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)率－0.0035×銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。WW指數(shù)既包含企業(yè)自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也對(duì)樣本所在行業(yè)有著一定的概括作用，能夠較為精準(zhǔn)地體現(xiàn)企業(yè)融資約束的程度，因此本部分利用WW指數(shù)作為融資約束的替代變量。WW指數(shù)數(shù)值越大，融資約束程度越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。分別對(duì)融資約束嚴(yán)重的企業(yè)和融資約束不嚴(yán)重的企業(yè)進(jìn)行回歸。若企業(yè)融資約束的數(shù)值大于全部融資約束樣本的均值，則企業(yè)融資約束嚴(yán)重，記為FC_A；若企業(yè)融資約束的數(shù)值小于或等于全部融資約束樣本的均值，則企業(yè)融資約束不嚴(yán)重，記為FC_B?；貧w結(jié)果如表6列（1）和列（2）所示。在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)中，KAM_F的回歸系數(shù)為-0.002，在1%的水平顯著；在融資約束不嚴(yán)重的企業(yè)中，KAM_F的回歸系數(shù)不顯著。結(jié)果說(shuō)明以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益融資成本的降低作用在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)表現(xiàn)得更加顯著。2.企業(yè)股權(quán)性質(zhì)、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式和權(quán)益融資成本一般情況下，民營(yíng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜多變，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，建立和維護(hù)市場(chǎng)信任度需要付出更多努力。相比之下，國(guó)有企業(yè)受到的政府監(jiān)管更為嚴(yán)格，其運(yùn)營(yíng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，通常具有較高的市場(chǎng)信任度。那么，采用表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，對(duì)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)權(quán)益融資成本的影響是否存在差異呢？本部分將對(duì)此進(jìn)行分析。國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的回歸結(jié)果如表6列（3）和列（4）所示。在國(guó)有企業(yè)樣本中，KAM_F的回歸系數(shù)在1%的水平顯著為負(fù)；而在民營(yíng)企業(yè)樣本中，KAM_F的回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。該結(jié)果說(shuō)明在國(guó)有企業(yè)中采用表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)比在民營(yíng)企業(yè)中更有利于降低權(quán)益融資成本。五、研究結(jié)論與啟示本文基于我國(guó)A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，實(shí)證探究了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式對(duì)企業(yè)權(quán)益融資成本的影響。研究結(jié)果顯示，以表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能有效降低企業(yè)權(quán)益融資成本，降幅約達(dá)1.25%。這一效果主要源于表格形式披露能顯著緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，提高企業(yè)透明度，最終促使企業(yè)權(quán)益融資成本降低。更進(jìn)一步，對(duì)融資約束較為嚴(yán)重的企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，采用表格形式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在降低權(quán)益融資成本方面的效果更為顯著。實(shí)踐中，審計(jì)師披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)目前較多使用純文字形式。本文的研究結(jié)果表明，采用表格形式更有助于減少公司的權(quán)益融資成本。這對(duì)審計(jì)師、企業(yè)管理者、投資者和監(jiān)管部門(mén)等均有一定的啟示。首先，審計(jì)師應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際改進(jìn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露格式，積極探索并有意識(shí)地采用更直觀、易理解的表格方式，以提高審計(jì)報(bào)告的應(yīng)用價(jià)值。其次，企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)與審計(jì)師的溝通，在披露重要信息時(shí)可優(yōu)先考慮表格形式，向外界展示年報(bào)審計(jì)過(guò)程中的重要事項(xiàng)，提升投資者的信任度，進(jìn)而降低融資成本。同時(shí)，投資者也要提高對(duì)表格等新型披露方式的理解和解讀能力，重視關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的信息，從而更好地做出投資決策。最后，監(jiān)督部門(mén)可以進(jìn)一步完善信息披露制度，鼓勵(lì)企業(yè)采用更直觀、易理解的表格方式披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。【參考文獻(xiàn)】［1］孫澤宇.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露緩解了資產(chǎn)誤定價(jià)嗎？［J］.財(cái)貿(mào)研究，2024（3）：98-110.［2］楊世鑒，甄玉晗，胡國(guó)強(qiáng).關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對(duì)內(nèi)部控制缺陷披露的溢出效應(yīng)：基于新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則實(shí)施的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)［J］.審計(jì)研究，2022（5）：118-128.［3］李世輝，伍昭悅，程序.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與管理層短視［J］.審計(jì)研究，2022（4）：99-112.［4］陳麗紅，張呈，張龍平，等.關(guān)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